建筑材料行业：扩内需政策或持续加码，2025年是盈利修复年

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 扩内需政策或持续加码，2025 年是盈利修复年 [Table_Summary] 核心观点：  扩内需政策或持续加码，25 年是建材板块盈利修复的一年。4 月 2 日，美国对华加征关税升级。我国对美出口增速压力上升，对整体出口将形成一定拖累。2025 年政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为 2025 年政府工作任务之首，高层对扩内需高度重视。关税升级背景下，国内进一步扩大内需，提振消费、扩大投资对冲出口下行的政策或持续加码，建材需求有望回暖。建材各子行业均在过去一年见到盈利底部，若需求持续显著改善将带来更大的盈利修复空间，我们继续看好建材的投资机会。2025 年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。  消费建材：二手房小阳春叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。  水泥：本周全国水泥均价环比上涨 0.1%。据数字水泥网，截至 4 月 3日，全国水泥均价 397 元/吨，环比+0.33 元/吨，同比+41.17 元/吨；水泥出货率 47.47%，环比+0.67pct，同比+1.67pct。3 月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。  玻璃：浮法玻璃成交尚可，价格偏稳运行，光伏玻璃交投平稳，新单价格上调。据卓创资讯，截至 4 月 3 日，浮法玻璃均价 1314 元/吨，环比+0.3%，同比去年-24.2%，库存天数 26.23 天，环比-1.21天。2.0mm镀膜面板价格 14-14.5 元/平，环比上涨 0.5 元/平，库存天数约 26.23天，环比-1.21 天，同比+7.40 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。  玻纤/碳基复材：玻纤市场价格暂稳，中下游按需采购。据卓创资讯，截至 3 月 27 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3600-3800 元/吨，环比持平，同比+20.6%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。  风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 无 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:水泥纳入碳市场管理，行业持续发生积极变化 2025-03-30 海外建材系列:亚洲涂料25Q3：市场需求略有波动，渠道保持扩张 2025-03-23 建筑材料行业:把握板块底部窗口，继续关注涨价和一季报方向 2025-03-23 [Table_Contacts] -24%-14%-5%5%14%24%04/2406/2408/2411/2401/2504/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024A/E 2025E 2024E 2025E 2024A/E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 12.15 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 17.11 13.06 6.06 5.24 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.99 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 10.39 6.97 7.24 5.60 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 50.56 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 33.55 22.51 18.27 13.70 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 25.05 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 15.23 11.27 6.61 5.28 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 29.59 2025/1/2 买入 37.36 2.30 2.71 12.86 10.93 9.75 8.59 15.2 16.2 伟星新材 002372.SZ RMB 11.99 2025/2/28 买入 15.37 0.60 0.70 19.99 17.17 13.74 11.89 18.6 23.3 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 10.66 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 6.38 4.97 3.74 3.17 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.53 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 9.47 8.22 2.95 2.65 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ