炬芯科技(688049)AIOT高景气，端侧AI处理器芯片启航

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 公司深度研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 炬芯科技（688049.SH） AIOT 高景气，端侧 AI 处理器芯片启航 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布 2024 年报，24 年营收 6.52 亿元，YoY+25.34%；归母净利1.07 亿元，YoY+63.83%；扣非归母净利 0.79 亿元，YoY+53.65%。单季度来看，24Q4 营收 1.85 亿元，YoY+28.71%，QoQ-0.52%；归母净利润 0.36 亿元，YoY+96.72%，QoQ+19.01%；扣非归母净利润0.31 亿元，YoY+110.10%，QoQ+23.34%。全年营收稳健增长的原因主要系，公司产品在国际一线品牌中的渗透率稳步提升。盈利能力方面，公司产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，进一步提升了公司整体利润水平。  分产品来看，（1）端侧 AI 处理器芯片凭借低功耗、高算力的优势，出货量不断攀升，销售收入实现倍数增长；（2）低延迟高音质无线音频产品持续放量，销售额持续上扬；（3）蓝牙音箱 SoC 芯片持续加大在头部音频品牌的渗透力度，不断深化公司与客户合作的广度和深度。  在研发进展上，（1）公司研发布局低功耗端侧大算力，基于 CPU、DSP加 NPU 三核异构的核心架构已研发成功。（2）端侧 AI 的专用音频 DSP处理器芯片在客户端导入中，集成存内计算 NPU 的端侧 AI 处理器新品已流片，正在向客户推广中。（3）公司第一代集成存内计算 NPU 的高端蓝牙音箱 SoC 芯片 ATS286X、低延迟高音质无线音频 SoC 芯片ATS323X 均已正式推出。（4）拓展 UWB、WiFi、星闪等无线连接技术布局，持续升级迭代私有通信协议及蓝牙通信协议。  盈利预测与投资建议。我们看好公司深耕智能无线音频 SOC 领域，以及端侧 AI 处理器的布局，参考可比公司估值和公司业绩成长性，我们给予公司 25 年 50x PE 估值，对应合理价值为 63.57 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示。行业周期波动风险。AI 行业发展不及预期风险。新技术进展不及预期风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 520 652 906 1193 1560 增长率（%） 25.4% 25.3% 39.0% 31.7% 30.8% EBITDA（百万元） 50 80 183 256 387 归母净利润（百万元） 65 107 186 257 375 增长率（%） 21.0% 63.8% 74.3% 38.2% 45.9% EPS（元/股） 0.45 0.74 1.27 1.76 2.56 市盈率（P/E） 84.60 60.64 28.17 20.38 13.97 ROE（%） 3.6% 5.7% 9.3% 11.8% 15.4% EV/EBITDA 69.10 68.44 22.99 16.54 10.89 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 35.82 元 合理价值 63.57 元 报告日期 2025-04-09 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 146/112 总市值/流通市值（百万元） 5235/4021 一年内最高/最低（元） 52.98/19.96 30 日日均成交量/成交额（百万） 5.52/243.08 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -12/21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 xieshuying@gf.com.cn 请注意，耿正,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -12%19%50%80%111%142%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25炬芯科技沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〴㨱㤺㔱 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 炬芯科技|公司深度研究 目录索引 一、国内领先的低功耗 AIOT 芯片设计厂商 ...................................................................... 4 二、无线连接发展+端侧 AI 落地，催生 SOC 需求 ........................................................... 8 三、深耕低功耗 SOC 领域，多矩阵产品布局 ................................................................. 10 四、持续加码端侧 AI 算力的研发投入 ............................................................................ 15 五、盈利预测和投资建议 ................................................................................................ 18 六、风险提示 ................................................................................................................. 20 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〴㨱㤺㔱 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 炬芯科技|公司深度研究 图表索引 图 1：炬芯科技芯片部分产品应用 ........................................................................ 4 图 2：炬芯科