传媒行业：货拉拉，全球领先的物流交易平台，境内外业务蓬勃发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 行业专题研究行业专题研究|传媒传媒 2025 年 4 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 货拉拉：全球领先的物流交易平台，境内外业务蓬勃发展 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260524120001 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn luoyuechun@gf.com.cn 请注意，罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  货拉拉：全球领先的物流交易平台，服务多元、业务丰富。经过全球化与多业务纵深发展，货拉拉已成为全球领先的物流交易平台。公司核心业务为物流交易平台，包括同城物流平台、跨城货运业务等，并推出综合企业服务、司机增值服务、送货上门服务等，业务已从中国香港拓展至中国内地、亚洲多地及拉美。股权结构看，公司创始人、董事长及 CEO 周先生持有公司 25.05%的股份，为公司第一大股东；公司自成立起，获得了多家头部投资机构投资，包括高瓴、红杉中国、红杉资本、概念资本、顺为及清流等，合计持有公司 45.05%股份。  公路货运行业：数字平台快速发展，市场格局较为集中。全球公路货运市场规模庞大，并保持稳步增长，中国是全球最大的公路货运市场。根据弗若斯特沙利文，2024 年全球公路货运市场 3.8 万亿美元，预计将增至 2029 年的 4.7 万亿美元；2024 年，中国公路货运市场的 GTV 为 12,692 亿美元，占全球市场的 33.2%，预计24-29 年化复合年增长率为 5.9%。公路货运行业面临供需分散、车辆使用率低以及较高沟通成本等痛点，尤其是在同城市场，由于司机分散度高、中小型企业商户更依赖运输外包、时间敏感度高，于是公路货运服务数字平台兴起。货运服务数字平台促成了商户与司机的无缝衔接，有效解决了行业痛点。行业竞争来看，全球的物流交易平台市场份额较为集中，货拉拉闭环货运 GTV 位列 Top1。  货拉拉作为公路货运行业数字化的先行者，主营业务模式是通过平台模式连接以及服务商户和司机。公司主要服务：（1）货运平台服务；（2）为商户提供多元化物流服务；（3）为司机提供增值服务。其中，货运平台服务贡献公司主要营收，根据公司招股书，2024 年，货运平台服务贡献公司总收入的 77%。财务方面，2022 年、2023 年和 2024 年公司分别实现营收 10.36 亿美元、13.34 亿美元（yoy+29%）、15.93 亿美元（yoy+19%）。2022 年、2023 年和 2024 年公司的经调整后净利润分别为-1210 万美元、3.9 亿美元和 5 亿美元。截至 2024年底，公司账上现金及现金等价物余额 21 亿美元，账上现金充足。  投资建议。全球数字公路货运市场依然是持续增长的市场。货拉拉作为全球领先的科技赋能、数据驱动的物流交易平台，业务遍布全球 11 个主要市场超过 400 个城市，并通过强大的网络效应不断提升市场份额。其核心业务是通过平台模式连接商户及司机，提供货运平台服务、多元化物流服务以及为司机提供增值服务。随着公司进一步实现盈利性改善、多元化业务发展，全球业务进一步拓展，建议关注公司盈利能力的提升以及市场份额的持续扩张。  风险提示。平台用户的不当行为可能对公司业绩造成不利影响；国际扩张面临的监管风险；行业竞争加剧。 [Table_Report] 相关研究： 传媒行业•AI 周度跟踪之十一:智谱 AI 发布 “AutoGLM 沉思”，多款 AI 应用实现多模态能力升级 2025-04-06 互联网传媒行业:任天堂 NS2 游戏主机发布，智谱推出 AutoGLM 沉思 2025-04-06 互联网传媒行业:基于 GPT-4o 图像生成功能更新，关注游戏行业政策端持续改善 2025-03-30 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〴㨱㤺 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 行业专题研究|传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 满帮 YMM.N 美元 10.36 2025-03-15 买入 18.36 0.74 0.92 14.00 11.26 19.4 14.9 12.2% 13.3% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〴㨱㤺 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 行业专题研究|传媒 目录索引 一、货拉拉：全球领先的物流交易平台 .............................................................................. 6 （一）发展历程：始于中国香港 EASYVAN，全球化与多业务纵深发展 ..................... 6 （二）股权结构：头部投资机构持股，高管团队行业经验丰富 ................................. 7 （三）IPO 募资用途 ................................................................................................... 9 二、行业：线上渗透趋势持续，市场格局较为集中 ............................................................ 9 （一）全球公路货运市场：线上货运服务平台解决行业痛点，闭环交易平台市场规模高速增长 ..................................................................................................................... 9 （二）中国：商户及司机群体庞大，线上渗透率有望继续提升 ............................... 13 （三）行业竞争：市场较为集中，货拉拉闭环货运 GTV 位列全球第一 ....