公司点评报告：铜钴产量高增，铜矿筹备新一轮扩产

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工业金属 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 铜钴产量高增，铜矿筹备新一轮扩产 ——洛阳钼业(603993)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-04-11) 收盘价(元) 6.59 一年内最高/最低(元) 9.48/6.15 沪深 300 指数 3,750.52 市净率(倍) 2.03 流通市值(亿元) 1,416.80 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 3.24 每股经营现金流(元) 1.50 毛利率(%) 16.55 净资产收益率_摊薄(%) 19.05 资产负债率(%) 49.52 总股本/流通股(万股) 2,149,924.06/2,149,924.06 B 股/H 股(万股) 0.00/393,346.80 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：经营业绩创历史同期最佳水平，蓄势新一轮增长 》 2024-09-02 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：经营业绩创 新 高 ， 新 能 源 金 属 布 局 更 加 完 善 》 2024-04-19 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 14 日 事件：公司公布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 2130.29亿元，同比增长 14.37%；实现归属母公司股东的净利润 135.32 亿元，同比增长 64.03%；实现扣非后的归母净利润 131.19 亿元，同比增长110.48%，基本每股收益 0.63 元。 投资要点： ⚫ 铜、钴产品实现高增长，成本下降显著。2024 年，公司铜、钴分别实现营业收入418.57、87.43亿元，同比增加70.18%和156.71%；产量分别为 65.02、11.42 万吨，同比增加 54.97%和 105.61%。公司所有产品产量均超越产量指引中值，其中铜、钴、铌、磷产量均创历史新高。公司铜、钴产量大幅增长，首次跻身全球前十大铜生产商，钴产业链龙头地位继续巩固。价格上，2024 年，铜价整体表现强劲，伦敦金属交易所铜现货结算均价 9147 美元/吨，同比增长 7.83%；MB 钴金属的平均价格为 11.26 美元/磅，同比下降25.48%。公司通过技改、工艺优化、管理精益，降低 KFM 矿山生产成本，提升了设备运转率和铜、钴回收率。TFM 混合矿项目如期实现全面达产、达标。我们认为在规模效应下，公司铜钴板块降本增效显著，铜钴板块毛利率达 47.50%，与 2023 年同期相比增加3.21pct。 ⚫ TFM 和 KFM 勘探工作持续推进，铜矿筹备新一轮扩产。2024 年上半年，TFM 混合矿项目 3 条生产线成功实现达产达标，公司重大建设项目如期实现“双达标”。截止到 2024 年底，公司在刚果（金）拥有 6 条生产线、60 万吨以上的年产铜能力。同时公司正推进 TFM西区和 KFM 二期的勘探工作，为实现 2028 年产铜 80-100 万吨的目标蓄力，因此长期来看公司业绩仍具有较大弹性。根据公司披露，2025 年公司主要产品产量指引为铜 60-66 万吨、钴 10-12 万吨、钼 1.2-1.5 万吨、钨 0.65-0.75 万吨、铌 0.95-1.05 万吨、磷肥 105-125万吨、实物贸易量 400-450 万吨，预计公司铜、钴产量仍维持较高水平。 ⚫ 一季度公司实现良好开局，主要经营指标好于预期。2025 年 1-3月，公司抓住市场有利时机，稳产、增产，公司主要产品铜/钴/铌产量分别为 14.74/2.52/0.25 万吨，同比分别增加 15.65%/20.68%/ 4.39%。同时受益于各产品销售价格同比全部上涨，公司主要经营指标好于预期，实现年度良好开局。 ⚫ 期间费用率下降，现金流水平提升。2024 年公司期间费用率为2.56%，较去年同期减少 0.59pct，其中公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.04%/1.16%/1.35%/0.17%，较去年同期分别-0.04/ -32%-24%-17%-10%-2%5%13%20%2024.042024.082024.122025.04洛阳钼业沪深30011714 工业金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 -0.29/-0.26/-0.01pct。主要系公司落实各项精益管理措施，优化组织架构并提升管理效能，管理费用和销售费用均有所下降所致。同时公司加大矿山端直接销售，加强贸易板块现金流管理，有效缩短销售回款周期和存货周转天数，进一步提升现金流水平，2024 年经营性净现金流为人民币 323.87 亿元，同比增长 108.38%。 ⚫ 盈利能力与投资建议：考虑到公司主要产品铜钴生产成本下降，同时 2025 年铜矿供应偏紧，铜价仍具有上升空间，在公司产品产量稳中有升的背景下，公司未来业绩具有较大弹性，我们维持“增持”评级，预计公司 2025-2027 年营业收入为 2156.70/2189.70/ 2241.16 亿元，净利润为 140.10/144.45/153.71 亿元，对应的 EPS为 0.65/0.67/0.71 元，对应的 PE 为 9.53/9.24/8.69 倍。 风险提示：铜钴价格不及预期，项目扩产建设速度不及预期，海外政策变动风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 186,269 213,029 215,670 218,970 224,116 增长比率（%） 7.68 14.37 1.24 1.53 2.35 净利润（百万元） 8,250 13,532 14,010 14,445 15,371 增长比率（%） 35.98 64.03 3.53 3.11 6.41 每股收益(元) 0.38 0.63 0.65 0.67 0.71 市盈率(倍) 16.18 9.87 9.53 9.24 8.69 资料来源：中原证券研究所，聚源 工业金属 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024 年营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024 年归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024 年销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024 年各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：20