光伏业务拖累公司业绩，PCB、半导体、域控业务持续突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 14 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 当前价： 44.17 元 天准科技（688003） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 光伏业务拖累公司业绩，PCB、半导体、域控业务持续突破 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.94 流通 A 股(亿股) 1.94 52 周内股价区间(元) 28.60-68.15 总市值(亿元) 85.69 总资产(亿元) 36.16 每股净资产(元) 9.97 相 关研究 [Table_Report] 1. 天准科技（688003）：消费电子国内外客户取得突破，PCB、半导体、域控业务均有亮点 (2024-09-01) 2. 天准科技（688003）：2023 年利润高增，战略产品矩阵初显成效 (2024-04-21) [Table_Summary]  事件：公司公布 2024 年报，2024年实现营收 16.09亿元，同比下降 2.38%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比下降 42.05%。其中 2024Q4 公司实现营业收入 7.58亿元，同比下降 1.51%；实现归母净利润 1.38亿元，同比下降 20.54%。  受光伏行业周期性影响，公司视觉检测装备实现下滑，其他业务收入实现增长。2024 年视觉测量装备实现营业收入 5.72 亿元，同比增长 6.31%；视觉检测装备实现营业收入 5.23亿元，同比下降 13.94%；视觉制程装备实现营业收入 4.12亿元，同比增长 0.37%；智能驾驶解决方案实现营业收入 1.02亿元，同比增长10.89%。其中视觉检测装备产品的收入下降，主要是受光伏行业周期波动影响，公司光伏硅片检测分选设备收入同比下降 25.85%，对应毛利同比下降 7978.75 万元，对公司整体净利润造成较大影响。公司消费电子、PCB、半导体、智能驾驶等业务板块销售收入均实现了增长，合计同比增长 10.67%。  公司净利率下滑较大，费用明显增长。2024 年公司综合毛利率为 41.17%，同比下降 0.49个百分点，主要受光伏行业毛利率下滑影响，2024年视觉检测装备毛利率 35.16%，同比下降 3.85 个百分点；公司净利率为 7.74%，同比下降 5.31个百分点。2024年期间费用率为 32.52%，同比增加 3.09个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.36%/6.25%/15.57%/0.35%，分别同比增加0.13/1.26/1.59/0.11 个百分点。  公司持续打造产品矩阵，PCB、半导体、域控制器等新业务逐步放量。①PCB业务：收入较 2023 年增长约 50%，形成 4 个产品系列的完善业务布局，其中 CO2 激光钻孔设备通过多家客户的验证，实现批量销售。②半导体：公司参股的苏州矽行半导体技术有限公司持续获得重大进展：首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备面向 65nm 工艺节点 TB1000 已经在客户产线上使用；面向 40nm工艺节点的 TB1500 明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证；面向14-28nm 工艺节点 TB2000 明场检测设备目前也已完成厂内验证。③智能驾驶：公司在 2024 年与博世、立讯、华勤共同成为地平线新发布 J6 芯片平台的首批四家量产合作伙伴，现已与众多车企开展业务合作。2024 年 11 月，公司率先正式发布专为人形机器人设计的高性能具身智能控制器-星智 001，可支持实时运行端到端和大语言模型，大幅提升机器人的感知、操作和人机交互能力，并与数家主流机器人公司达成合作，开始批量出货。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.64、1.98、2.30 亿元，对应 EPS 分别为 0.85、1.02、1.19 元，未来三年归母净利润保持23%的复合增长率，给予“持有”评级。  风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1608.74 1734.59 1889.47 2043.35 增长率 -2.38% 7.82% 8.93% 8.14% 归属母公司净利润（百万元） 124.69 163.64 197.79 230.45 增长率 -42.05% 31.23% 20.87% 16.51% 每股收益 EPS（元） 0.64 0.85 1.02 1.19 净资产收益率 ROE 6.44% 7.86% 8.80% 9.45% PE 69 52 43 37 PB 4.43 4.12 3.81 3.52 数据来源：Wind，西南证券 ， -40%-20%0%20%40%60%80%100%24-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-04天准科技 沪深300 天 准科技（688003） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 视觉测量设备：在消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI 深化应用的大趋势下，公司在 2024 年已经获得薄款手机、折叠屏系列产品的检测设备样机订单，为未来的业务增长奠定了良好的基础。假设 2025-2027 年公司视觉测量设备订单增速分别为 10.0%、5.0%、5.0%，毛利率稳定在 55.0%的水平。 视觉检测设备：受光伏行业影响，公司该业务有所下滑，预计影响逐步减弱；MueTec 持续推进 Overlay 产品升级研发。预计视觉检测设备 2025-2027 年订单增速分别为-6.8%、5.3%、5.4%，毛利率高的半导体业务占比提升，预计整体毛利率分别为 37%、38%、39%。 视觉制程装备：汽车业务下游需求稳定增长，PCB 业务 LDI 设备逐步放量，假设 2025-2027年视觉制程装备订单增速分别为 15.4%、13.0%、10.7%，毛利率稳定在 33.0%的水平。 智能驾驶方案：域控已经获得 2 个主机厂客户开发定点和 1 个主机厂客户的 POC 概念验证项目，未来有望获得量产订单，此外机器人业务开始量产，假设 2025-2027 年智能驾驶业务订单增速分别为 40.0%、25.0%、20.0%，毛利率稳定在 30.0%的水平。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027