年报点评：业绩短期承压，持续推进海外布局

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，持续推进海外布局 ——天赐材料(002709)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-15) 收盘价(元) 17.21 一年内最高/最低(元) 25.01/12.96 沪深 300 指数 3,761.23 市净率(倍) 2.56 流通市值(亿元) 238.34 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 6.72 每股经营现金流(元) 0.46 毛利率(%) 18.89 净资产收益率_摊薄(%) 3.69 资产负债率(%) 44.37 总股本/流通股(万股) 191,434.41/138,490.45 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 16 日 事件：4 月 14 日，公司公布 2024 年年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2024 年，公司实现营收 125.18 亿元，同比下降 18.74%；营业利润 6.65 亿元，同比下降 71.63%；净利润 4.84亿元，同比下降74.40%；扣非后净利润3.82亿元，同比下降79.08%；经营活动产生的现金流净额 8.82 亿元，同比下降 61.24%；基本每股收益 0.25 元，加权平均净资产收益率 3.66%，利润分配预案为每10 股派发现金红利 1 元(含税)，公司业绩短期承压。其中，公司第四季度实现营收 36.55 亿元，同比增长 11.43%，环比增长 7.11%；净利润 1.46 亿元，同比增长 4.84%，环比增长 44.50%。2024 年，公司非经常性损益合计 1.02 亿元，其中政府补助 6677 万元、公允价值变动及处置损益 6964 万元。目前，公司主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，产品主要包括锂离子电池材料、日化材料及特种化学品，锂离子电池材料为公司主要收入来源。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动电解液需求增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年 1-3 月，我国新能源汽车销售 307.30 万辆，同比增长 47.10%，合计占比 41.15%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%；其中出口 197.1GW。2025 年 1-3 月，我国动力和其他电池合计产量 326.30GWh，同比增长 74.90%；其中出口61.50GWh。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应锂电关键材料电解液需求将持续增长。高工锂电统计显示：2023 年，我国电解液出货 111 万吨，同比增长 31.52%；2024 年出货 147 万吨，同比增长 32.43%，预计2025 年电解液需求仍将保持两位数增长。  公司锂电材料量增价跌，产业一体化优势显著。公司锂电材料主要包括锂电池电解液和磷酸铁锂正极材料，同时围绕主要产品布局了电解液和磷酸铁锂关键原料，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加-41%-32%-23%-15%-6%3%12%21%2024.042024.082024.122025.04天赐材料沪深300 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 剂、磷酸铁、碳酸锂加工及锂辉石精矿等，战略布局锂电池循环再生业务，并通过自主研究和收购方式在 2022 年正式切入正负极粘结剂和锂电池用胶类产品业务。公司锂电材料业绩增速分为两个阶段，其中 2015-2022 年营收总体持续增长、2023-2024 年则持续下滑，下滑主要受锂电材料价格大幅下降所致。2024 年，公司锂电材料合计销售 79.47 万吨，同比增长 29.83%，产能利用率为39-60%，其中核心产品电解液销售超过 50 万吨，同比增长约 26%，但受原材料价格波动和行业竞争加剧影响，电解液产品价格及单位盈利下降；公司正极材料产品技术迭代向高压实密度≥2.6g/cm3、补锂技术应用提高首效至 96%等方面发展，磷酸铁前驱体全年交付9.5 万吨，较 2023 年增加 109%，处于行业第一梯队。全年锂电材料合计营收 109.74 亿元，同比下降 22.19%，显示公司锂电材料产品均价显著下滑，在公司营收中占比 87.67%。 展望 2025 年，预计公司锂电材料营收将恢复增长，主要基于：一是电解液和磷酸铁锂正极材料行业需求仍将增长，其中 2024 年我国动力电池装机中磷酸铁锂占比提升至 75.57%，2025 年 1-3 月进一步提升至 80.74%。二是上游原材料及主要锂电材料价格波动将显著趋缓。如截止到 2025 年 4 月 11 日，电解液材料 2025 年均价较 2024 年下降 2.83%。三是公司持续优化原材料一体化布局，且供应基地拥有广州、九江、宁德、宜春等 10 余个，海外包括摩洛哥和美国筹建中，德国 OEM 工厂已顺利投产，通过产线的调整，公司柔性交付能力不断提升。四是公司重点推进的含双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）的电解液配方产品为公司带来差异化竞争优势，部分核心磷酸铁锂电池客户已批量引入并持续上量，预计将受益于高压快充电池占比的提升。  公司日化材料及特种化学品预计将稳增长。公司日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、有机硅橡胶等，为公司传统优势业务。2024 年，公司日化材料及特种化学品合计营收 11.61 亿元，同比增长 14.14%，在公司营收中占比 9.27%；其中日化材料 2024 年销量突破 11 万吨，同比增长 6%，对应收入增长 9%，主推产品甲牛系列表活批量供应 MNC 客户；特种化学品方面，粘结剂产品导入多家大客户，PU 胶和有机硅粘结剂增量明显，预计 2025 年仍将增长。  公司盈利能力回落，预计 2025 年将改善。2024 年，公司销售毛利率 18.89%，同比