2024年报点评：业绩符合预期，延续较高比例分红

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 重庆百货(600729.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 重庆百货(600729.SH)2024 年报点评：业绩符合预期，延续较高比例分红 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 24 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年业绩，实现营收 171.39 亿元/yoy-9.75%，实现归母净利润 13.15 亿元/yoy+0.46%，扣非归母净利润 12.28 亿元/yoy+8.76%，经营活动现金流净额 20.23 亿元/yoy+35.54%。2024 年度，公司拟每股派发现金红利 1.3622 元（含税），现金分红总额 6 亿元，分红率 45.64%，维持了较高的分红比率。 点评： 零售主业围绕“六大卖场”，加快业态融合，推动场店差异化调改，着力提升场店竞争力。1）百货：通过空间重构、品牌换新、体验升级、增加非购等举措，推动南充商都、永川商都等调改，业态柜位调改率 26.4%。2024 年百货业态实现收入 17.7 亿元，同降 12.16%，毛利率 63.89%，同比下降2.1pct。2）超市：探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，2024年调改焕新 10 家门店，调改后多项经营指标双位数增长。2024 年超市业态实现收入 61.6 亿元，同降 0.31%，毛利率 16.53%，同比下降 0.83pct。3）电器：把握结构性增长机遇，受益于国补开拓市内外渠道布局，2024 年新开门店 3 家，新增销售 1.38 亿元。2024 年电器业态实现收入 33.03 亿元，同增 12.85%，毛利率 18.88%，同比下降 0.89pct。4）汽贸：通过关停并转、一店多品、腾笼换鸟，加快调整经营结构，严控经营风险，2024 年调改网点 11 家。2024 年汽贸业态实现收入 42.9 亿元，同降 29.51%，毛利率6.87%，同比提升 0.62pct。 零售板块、马上消费投资收益为公司利润主要贡献。1）2024 年公司对联营及合营企业投资收益 7.08 亿元，同比增长 15%，主要来自参股马上消费金融的投资收益，2024 年马上消费实现净利润 22.8 亿元。2）2024 年公司非经常性损益 0.87 亿元，其中来自联营企业马上消费的非经常性损益0.45 亿元，处置投资性房地产产生收益 0.31 亿元，持有的重庆登康口腔护理用品股份有限公司股票 2024 年确认公允价值变动损益 0.10 亿元。3）零售主业扣除非经常性损益的净利润为 5.65 亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 25/26/27 年营收分别为 180/185/190亿元，同比+5%/+3%/+2.5%，归母净利润分别为 13.63/14.07/14.43 亿元，同比+4%/+3%/+3%，对应 2025 年 4 月 23 日收盘价 PE 分别为 10/10/10X，维持“买入”评级。 风险因素：门店调改&新业态推进不及预期，终端消费需求恢复不及预期，马上消费金融业绩增长不及预期，区域竞争加剧等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 18,991 17,139 17,991 18,524 18,991 增长率 YoY % 3.8% -9.8% 5.0% 3.0% 2.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,309 1,315 1,363 1,407 1,443 增长率 YoY% 48.1% 0.5% 3.7% 3.2% 2.6% 毛利率% 25.7% 26.5% 26.3% 26.2% 26.0% 净资产收益率ROE% 19.4% 17.6% 16.2% 15.0% 13.9% EPS(摊薄)(元) 2.97 2.98 3.09 3.19 3.28 市盈率 P/E(倍) 10.93 10.88 10.49 10.16 9.91 市净率 P/B(倍) 2.12 1.91 1.70 1.52 1.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7,498 7,941 8,502 9,293 10,257 营业总收入 18,991 17,139 17,991 18,524 18,991 货币资金 4,101 4,851 5,398 6,212 7,210 营业成本 14,112 12,594 13,264 13,680 14,048 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 155 192 202 207 213 应收账款 261 404 400 412 422 销售费用 2,594 2,527 2,591 2,649 2,706 预付账款 672 699 730 752 773 管理费用 986 765 792 811 826 存货 2,129 1,742 1,722 1,660 1,591 研发费用 27 14 18 19 19 其他 336 245 253 257 261 财务费用 122 55 51 48 31 非流动资产 11,642 11,700 12,081 12,377 12,591 减值损失合计 -363 -283 -319 -319 -319 长期股权投资 3,564 4,170 4,770 5,420 6,120 投资净收益 662 711 720 732 733 固定资产（合计） 3,449 3,265 3,058 2,712 2,235 其他 132 22 22 22 23 无形资产 192 183 168 158 148 营业利润 1,427 1,443 1,496 1,545 1,584