休闲服务行业周报：3月社零稳健复苏，关税倒逼电商平台调整运营模式

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 10 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 3 月社零稳健复苏，关税倒逼电商平台调整运营模式 [Table_Invest] 休闲服务 评级： 看好 日期： 2025.04.28 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： (021)6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/4/25 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《“政策+新业态”是否能带领消费突围？》(2025/4/7)  《中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先》(2025/3/20)  《政策加码大力提振消费，3000 亿国债助力以旧换新》(2025/3/10)  《2025 年春节消费点评：踏春旅游热度高涨，消费市场火爆开年》(2025/2/13)  《政策加码驱动消费回升，春节效应加速需求释放》(2025/2/7)  《【消费瞭望录】中外消费对比（一）：代际人口消费变迁与前瞻》(2025/2/5)  《2025 年消费展望：政策将加速托举需求回暖》(2025/2/5)  《【消费瞭望录】需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？》(2025/1/15)  《补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现》(2024/12/25)  《【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？》(2024/12/5) 报告要点 社零：3 月社零增速稳健，消费市场持续恢复 2025 年 3 月社零总额 40940.5 亿元，1-3 月累计 124671.1 亿元、同比 增加4.6%，3 月增速 5.9%，较 1-2 月增加 1.9%。乡村 3 月消费 5345.1 亿元 ，同比增加 5.3%，1-3 月累计增加 4.9%，高于城镇同期 4.5%，因乡村振 兴战略 ，县域消费活力释放。餐饮收入增加 6.3%，商品零售增加 5.8%。必选品 中粮油食品增加 13.8%，饮料增加 4.4%但累计降低 0.5%。可选消费里，通 讯器材增加 26.2%、家电家具等受政策驱动增长，新能源汽车增加 40.1%、 渗透率 42.4%。地产链相关品类增速疲软。 出行：服务消费与文旅市场双轮驱动，3 月消费市场稳健增长 2025 年 3 月服务消费与文旅市场协同发力驱动消费稳健增长。相较 1-2 月服务零售额同比增加 4.9%、高于商品零售 1%，服务业生产指数增加 5.6%，3月延续强劲态势，数字化转型与假日经济持续赋能，拉动信息技术 、交 通出行等行业增长。清明假期全国出游 1.26 亿人次、消费 575.49 亿元，同 比分别增加 6.3%和 6.7%，踏青赏花游热度环比超 5 倍，租车预订量、寺庙 门票预订量分别增加 30%、80%，呈现“短途高频+长线品质”双驱动格局，与 服务消费共同支撑 3 月消费市场稳健增长。 低碳：新能源汽车引领绿色出行变革，驱动低碳生活生态体系构建 2025 年第一季度新能源乘用车累计零售 241.4 万辆、同比增加 37%，3 月渗透率达 51.1%，政策端“以旧换新”最高 2 万元补贴直接刺激需求。自 主品牌占据 71.5%份额，比亚迪等单月销量超 37 万辆，合资品牌仅占 6%；出口44.1 万辆，宁波口岸前两月出口量增加 439%，展现全球竞争力。随 碳普惠 、循环经济推进，绿色生活从“示范”走向“日常”，技术与模式创新持续 释放低碳动能，推动“双碳”目标在产消两端协同落地。 电商：线上零售市场增长动能强劲，关税推动运营模式调整 2025 年 3 月线上零售总额 1.3 万亿元，同比增加 8.9%，较 1-2 月提速 ，实物商品销售额 1.13 万亿元、增加 6.9%，虚拟物品销售额 2164 亿元、 增加21.1%，1-3 月线上实物商品累计销售额 3 万亿元、增加 5.7%，国补及 相关方案推动线上实物商品增速较 1-2 月提升近 2%。 风险提示： 1、需关注后续月份促消费力度；2、国际局势不稳定导致国内经济起伏。 -23%-14%-6%3%12%20%2024/52024/82024/1 12025/1休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 10 [Table_Page] 休闲服务|周报 2025 年 4 月 28 日 一、 本月行业观点 3 月 CPI 环比小幅下降、同比温和上涨，消费市场呈“稳中有调”态势。数据显示，3 月居民消费价格指数为 99.6，环比下降 0.2%，同比上涨 0.6%；食品烟酒类、交通通信类价 格指数环比分别下降 0.7%、1%，拖累 CPI 环比表现。但社会消费品零售总额当期值同比增长 5.9%至 40940.5 亿元，显示消费需求仍具韧性。随着相关政策持续发力，消费市场有望逐步 回暖。 社零：3 月社零增速稳健，消费市场持续恢复 根据国家统计局数据显示，2025 年 3 月社会消费品零售总额达 40940.5 亿元。1-3 月 累计值124671.1 亿元，同比增长 4.6%。3 月同比增速 5.9%，较 1-2 月的 4.0% 有所提升。商品零售额为 36705 亿元，同比增长 5.8%；餐饮收入 4235.5 亿元，同比增长 6.3%。除汽 车外消费品零售总额 36610 亿元，同比增加 6.0%；限额以上单位消费品零售额 17239 亿 元 ，同比增加 8.5%。整体看，消费市场正稳步复苏。 乡村消费增速持续领跑城镇，成为消费市场重要增长点。2025 年 3 月当期值 5345.1 亿元，同比增长 5.3%，延续较快增长态势。从累计增速看，乡村 1—3 月累计增长 4.9%，高于城镇同期 4.5%的增速，差距进一步拉大，显示乡村市场韧性更强。这得益于乡村振兴战略推进，农村基础设施与商业体系不断完善，县域消费活力持续释放，成为拉动消费增长的新动能，推动城乡消费差距逐步缩小，助力构建更均衡的消费市场格局。 图表 2：乡村消费品零售额及同比增速 图表 3：城市消费品零售额及同比增速 资料来源：国家统计局, 五矿证券研究所 资料来源：国家统计局, 五矿证券研究所 图表 1：社会零售总额及同比增速 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 10 [Table_Page