结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月28日优于大市科达利（002850.SZ）结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价129.01 元总市值/流通市值35280/25389 百万元52 周最高价/最低价148.80/68.51 元近 3 个月日均成交额676.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科达利（002850.SZ）-业绩增长稳定，关注公司机器人业务进展》 ——2024-07-17《科达利（002850.SZ）-锂电池结构件行业龙头，受益于大圆柱电池量产趋势》 ——2024-04-18公司归母净利润 2024 年度同比增长 22.5%，2025Q1 同比增长 25.5%。公司2024 全年实现营收 120 亿元，同比+14.4%，全年实现归母净利润 14.72 亿元，同比+22.5%，其中 2024Q4 实现营收 34.4 亿，同比+25%，环比+9%，实现归母净利润 4.55 亿元，同比+12%，环比+24%。2025Q1 公司实现营收 30.2 亿元，同比+20.5%，环比-12.1%，2025Q1 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+25.5%，环比-15%。结构件盈利能力稳定，费用率控制良好。公司 2024 年毛利率为 24.4%，同比+0.8pct，2024Q4 毛利率 27.3%，同比+3pct，环比+3.8pct，2025Q1 毛利率22.2%，同比持平，环比-5pct，公司结构件产品盈利能力总体保持稳定，主要在于公司在订单持续增长的同时优化产品结构，着力配套高附加值订单生产，同时公司通过内部管理能力的持续提升和运营效率的不断优化，通过精细化成本管控和供应链协同，提升盈利能力，以缓解可能存在的产品价格下降风险。费用率方面公司 2024 年公司期间费用率 9.43%，同比-0.53pct，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.37%/2.64%/5.32%/1.1%，2025Q1公司期间费用率为 9.16%，同比+0.12pct，环比-1.7pct，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.43%/2.3%/5.1%/1.3%。公司持续推进全球化布局。公司 2024 年实现海外地区营收 5.74 亿元，同比+7.37%，占比 4.8%。公司目前已在德国、匈牙利、瑞典布局产能，同时开启美国、马来西亚等地的业务布局，为当地客户提供配套服务，公司持续推进全球化布局，有望进一步提升全球市场份额。公司机器人业务加速推进。公司于 2024 年已联合台湾盟立，盟英成立深圳科盟，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等 核心配套组件，目前公司已建立 PEEK 材料体系配方，为客户提供轻量化解决方案。同时公司于 2024 年与伟创电气、盟立合资成立深圳伟达利，专注于多品类关节组件的布局。公司加速推进机器人业务，我们预计机器人业务有望打开新的成长空间。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司结构件盈利能力稳定，同时不断开拓海外市场，提升全球市场份额，同时公司加速推进机器人业务。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润 17.87/20/22 亿元（原预测 2025-2026 为 15.8/17.1 亿元），同比+21.4%/11.9%/10%，EPS 分别为6.53/7.31/8.04 元，对应估值分别为 20.6/18.4/16.7 倍，维持优于大市评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；贸易政策变动；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,51112,03013,73815,36816,927(+/-%)21.5%14.4%14.2%11.9%10.1%净利润(百万元)12011472178720002200(+/-%)33.3%22.5%21.4%11.9%10.0%每股收益（元）4.455.426.537.318.04EBITMargin13.8%15.3%15.1%15.8%15.6%净资产收益率（ROE）14.8%13.3%14.3%13.9%13.6%市盈率（PE）30.224.820.618.416.7EV/EBITDA20.816.914.312.311.3市净率（PB）3.453.122.732.372.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司归母净利润 2024 年度同比增长 22.5%，2025Q1 同比增长 25.5%。公司 2024 全年实现营收 120 亿元，同比+14.4%，全年实现归母净利润 14.72 亿元，同比+22.5%，其中 2024Q4 实现营收 34.4 亿，同比+25%，环比+9%，实现归母净利润 4.55 亿元，同比+12%，环比+24%。2025Q1 公司实现营收 30.2 亿元，同比+20.5%，环比-12.1%，2025Q1实现归母净利润 3.87 亿元，同比+25.5%，环比-15%。图1：科达利营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：科达利单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：科达利归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：科达利单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理结构件盈利能力稳定，费用率控制良好。公司 2024 年毛利率为 24.4%，同比+0.8pct，2024Q4 毛利率 27.3%，同比+3pct，环比+3.8pct，2025Q1 毛利率 22.2%，同比持平，环比-5pct，公司结构件产品盈利能力总体保持稳定，主要在于公司在订单持续增长的同时优化产品结构，着力配套高附加值订单生产，同时公司通过内部管理能力的持续提升和运营效率的不断优化，通过精细化成本管控和供应链协同，提升盈利能力，以缓解可能存在的产品价格下降风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：科达利毛利率及净利率情况图6：科达利分业务毛利率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理费用率方面公司 2024 年公司期间费用率 9.43%，同比-0.53pct，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.37%/2.64%/5.32%/1.1%，2025Q1 公司期间费用率为 9.16%，同比+0.12pct，环比-1.7pct，其实中销售/