Q1收入业绩超预期，国际业务高增

证券研究报告：纺织服饰| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%伟星股份纺织服饰资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.26总股本/流通股本（亿股）11.69 / 10.18总市值/流通市值（亿元）132 / 11552 周内最高/最低价14.38 / 10.71资产负债率(%)30.1%市盈率18.77第一大股东伟星集团有限公司研究所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:liyuanyuan@cnpsec.com伟星股份(002003)Q1 收入业绩超预期，国际业务高增l事件回顾公司公布 25Q1 季报，25Q1 实现收入 9.8 亿元，同比+22.3%，实现归母净利润 1.0 亿元，同比+28.8%，实现扣非归母净利润为 0.98亿元，同比+29.6%。公司 25Q1 收入业绩超预期。l事件点评国际收入高增长，拉链纽扣齐发力。分业务来看，25Q1 预计拉链、纽扣均实现较快增长，拉链收入增速略高于纽扣。分地区来看，25Q1 预计海外品牌实现高增长，是驱动收入高速增长的核心原因，其中越南产能持续爬坡，贡献一定收入提升海外增速；国内品牌受零售端景气度影响增速远弱于海外。规模效应&产品结构提升毛利率，研发管理费用率提升拖累盈利能力。25Q1 公司毛利率+0.9pct 至 38.8%，主要系产品结构变化以及较好的规模效应；25Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用 率 分 别 为 9.5%/11.4%/3.9%/0.3% ， 分 别 同 比 持 平 /-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，规模效应下管理研发费用率优化，利息收入减少带来财务费用率提升，综合归母净利率同比+0.5pct 至 10.25%。l盈利预测及投资建议短期来看美国关税影响部分客户订单，中长期看公司海外产能持续爬坡，积极扩展拉链各个领域应用，外部不确定性增强公司竞争力，或加速全球份额提升。预计公司 25 年-27 年归母净利润分别为 7.7 亿元/8.6 亿元/9.6 亿元，对应 PE 分别为 17 倍/15 倍/14 倍，维持“买入”评级。l风险提示：订单增长不及预期；盈利能力恶化；织带等新兴业务孵化不及预期等。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4674502956436335增长率(%)19.667.5912.1912.28EBITDA（百万元）1137.681187.111301.431440.54归属母公司净利润（百万元）700.33767.44860.97960.45增长率(%)25.489.5812.1911.55EPS(元/股)0.600.660.740.82市盈率（P/E）18.7917.1515.2913.70市净率（P/B）3.022.562.201.89EV/EBITDA14.3310.338.857.40资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4674502956436335营业收入19.7%7.6%12.2%12.3%营业成本2724292032713667营业利润26.7%8.3%12.1%11.5%税金及附加55596775归属于母公司净利润25.5%9.6%12.2%11.6%销售费用415443508570获利能力管理费用512548615691毛利率41.7%41.9%42.0%42.1%研发费用181196220247净利率15.0%15.3%15.3%15.2%财务费用20-13-8ROE16.1%15.0%14.4%13.8%资产减值损失-2-2-2-2ROIC13.4%12.7%12.3%12.2%营业利润85292310351154偿债能力营业外收入1111资产负债率30.1%26.9%25.1%23.5%营业外支出6555流动比率1.491.892.262.65利润总额84791910311150营运能力所得税140152170190应收账款周转率9.569.429.619.67净利润707767861960存货周转率4.164.014.114.11归母净利润700767861960总资产周转率0.760.750.750.74每股收益（元）0.600.660.740.82每股指标（元）资产负债表每股收益0.600.660.740.82货币资金1108174324903346每股净资产3.734.395.135.95交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款514555619692PE18.7917.1515.2913.70预付款项20202326PB3.022.562.201.89存货704752841941流动资产合计2609334442725333现金流量表固定资产2687273427652782净利润707767861960在建工程251251251251折旧和摊销298268283298无形资产404414424434营运资本变动79-87-73-83非流动资产合计3681374237893816其他6171716资产总计6290708780619149经营活动现金流净额109096610871192短期借款712712712712资本开支-758-334-334-329应付票据及应付账款516568636713其他3151516其他流动负债528495539590投资活动现金流净额-755-319-319-313流动负债合计1755177418872015股权融资0000其他136136136136债务融资168000非流动负债合计136136136136其他-816-22-22-22负债合计1891191020232150筹资活动现金流净额-648-22-22-22股本1169116911691169现金及现金等价物净增加额-303635747857资本公积金1710171017101710未分配利润983164523773193少数股东权益45454545其他492608737881所有者权益合计4400517760386998负债和所有者权益总计6290708780619149资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可