电影行业2021年度点评：电影行业逐步复苏，下沉市场增长瞩目

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 01 月 06 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•传媒 电影行业 2021 年度点评 电影行业逐步复苏，下沉市场增长瞩目 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 177 行业总市值（亿元） 18,578.07 流通市值（亿元） 18,535.43 行业市盈率 TTM 38.83 沪深 300 市盈率 TTM 13.7 相 关研究 [Table_Report] 1. 电影行业半年度点评：电影行业初步回暖，关注暑期票房表现（2021-07-07） 2. 电影行业一季度点评：电影行业整体复苏，结构变化值得关注（2021-04-08） 3. 电影行业专题报告：拥抱后疫情时代 (2020-11-22) [Table_Summary]  年度票房整体呈复苏态势，春节档表现亮眼。 2021年全国累计实现票房 470.3亿元，较 2020年同比上升 231.6%，较 2019年下降 26.7%，复苏迹象已现。档期票房方面，春节档、国庆延续火爆态势，但暑期档表现暗淡。21年春节档实现票房 78.4亿，较 2019年的 59亿上升 32.8%，其中《你好，李焕英》和《唐人街探案 3》两款现象级电影全年贡献 54.1 和 45.2 亿元票房。  放映场次略有下降，单场票房下滑明显。2021年，全国累计放映 1.23亿场电影，同比 2019年的 1.27亿，小幅下降 3.5%；单场票房为 348.3元，同比 2019年下滑 25.3%。原因为 1）放映场次和 2019 年基本持平，说明影院的快速扩张在 2021 年基本停滞，新增和关闭影院数量相对平衡，整体放映场次也较为均衡。2）从单场票房来看，短期影院的经营情况在很大程度上由当期的内容质量决定，2021 年单场票房的下滑幅度超放映场次的幅度，说明影片内容较为薄弱，Q3-Q4 的票房较 19 年相比减少明显。  院线集中化趋势持续，影院格局分散化加剧。院线公司集中度较高且持续加强， 2017-2021 年，院线公司前十市占率稳定在 67%-69%；Top5、Top2院线市占率保持上升趋势。线下影院方面，头部影院票房降幅明显，2021年影院 Top10全年共实现票房 3.1 亿元，同比 2019 年下降 45.5%。因此线下影院格局进一步分散，Top10 影院占比由 2019 年的 0.9%下滑至 2021 的 0.7%，且前十名中票房占比分布更加均匀，显示影院竞争格局趋于多元化。  低线城市票房占比攀升，上座率反弹有望。三四线城市票房占比总票房持续抬升，由 2019 年的 34.7%提升至 2021 年的 39.4%。原因有 1）三四线城市受疫情影响较小，复苏较为明显；2）低线城市的影院渗透率较低，用户观影需求的边际提升空间较大；3）一二线城市娱乐方式丰富，观影人群已进入低速增长阶段。上座率方面，电影行业整体呈现下降趋势，一线城市上座率明显高于其它层级城市，四线城市最低，仍有较大提升空间。短期来看，未来随着疫情防控常态化，影院限制放松，上座率小幅反弹可期；长期来看，影院供给端已放缓，需求端会随优质内容放量而增加，上座率有望企稳向好。  票房和口碑短暂分化，爱国主义题材出类拔萃。2020 年之后，票房前五作品的豆瓣和猫眼评分均逐年下降，Top3 出现评分降低和票房上升的矛盾现象，反映了观众观影需求旺盛和优质内容匮乏之间的矛盾。影片来源方面，进口影片票房占比仍延续下降趋势，由 2016 年的 44.5%下降至 2021 年 20.6%。国产片中，主旋律电影获观众青睐。  2022展望：春节档火热可期，好内容拭目以待。根据猫眼数据统计，截至 2022年 1月 5日，2022春节档“想看”人数超 5000 的共有 11部电影，票房预测超 70亿元，6-8月票房预计分别为 42、66、65亿元。整体看来 2022 年仍有许多高质量影片值得关注（《奇迹》、《四海》等）。  风险提示：行业发展不及预期的风险、政策出现不可预期改变的风险，疫情出现反复的风险。 -20%-13%-6%1%8%15%21/121/321/521/721/921/11传媒 创业板指 34155 电 影行业 2021 年度点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 年度票房整体呈复苏态势，春节档表现亮眼 ...................................................................................................................................... 1 2 放映场次略有下降，单场票房下滑明显 ............................................................................................................................................... 4 3 院线集中化趋势持续，影院格局分散化加剧 ...................................................................................................................................... 5 3.1 院线公司集中度较高，Top2 市占率持续提升 ............................................................................................................................. 5 3.2 头部影院票房降幅明显，线下影院格局进一步分散................................................................................................................. 6 4 低线城市票房占比攀升，上座率反弹有望........................................................................................................................................... 7 4.1 二线城市分账票房最高，下沉市场票房占比持续上升 ........................................