A股独立行情点评：5、6、7月战年线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2022 年 06 月 23 日 策略点评 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？——专精特新系列研究》，2022.6.22 2.《2015 年疲态尽显力挽狂澜的那些事-》，2022.6.21 3.《2008 年全球金融危机力挽狂澜的那些事-》，2022.6.20 4.《美股不见底，A 股如何演绎？》，2022.6.19 5.《REITs 解禁，配置机会或将再现周观 REITs2022 年 6 月第 3 周-》，2022.6.18 5、6、7 月战年线 A 股独立行情点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：6 月 23 日，沪深三大股指早盘先抑后扬，午后涨势扩大，北向资金加速入场，三大指数均收于日内高点，A 股近期领涨全球。  从《5 月，拥抱曙光》、《全力稳大盘，蓄力第二波上攻》、《6 月，蓄力继续战》、《复工抢工，战年线》、《美股不见底，A 股如何演绎？》，我们指出：普林格阶段2 复苏（权益、成长、小盘占优），专精特新进攻，第一波曙光兑现后，把握阶段核心矛盾，复工抢工第二波战年线。把握疫后四重奏机会，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后复苏快/修复弹性大”两条主线。 1）5 月宏观数据有所修复，探明经济底，预计 A 股盈利底大概率在中报形成，后续有望逐季回升。5 月工业增加值同比增长 0.7%，较 4 月修复，但是仍然不如 Q1；另外，5 月整体投资中狭义基建是亮点，累计同比为 6.7%，前值 6.5%，制造业投资有韧性；2）普林格同步高频指标打破季节性规律，继续上行。截止 6 月 19 日，工业生产腾落指数报 129，前值 124，其中山东地炼、PTA、甲醇、焦化、轮胎、水泥等分项开工率均走强。（此前我们在《6 月，蓄力继续战》中提到，第 22 周以后，工业生产腾落指数往往季节性回落，因此后续则是检验工业生产能否继续修复，需求是否有起色的关键。）  政策力度不断加码，经济基本面来到右侧。1）6 月 22 日晚，国家主席出席金砖国家工商论坛开幕式表示，中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标。2）6 月 22 日国常会指出，消费是经济的主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策能出尽出。要进一步释放汽车消费潜力，主要措施有：活跃二手车市场（8 月 1 日起对小型非营运二手车全面取消国五排放标准迁入限制等）、支持新能源汽车（考虑研究免征汽车购置税至年底到期后延期问题）等，预计增加汽车及相关消费大约 2000 亿元。3）专项债投向有望继续扩大。根据 21 世纪经济报道，监管就专项债扩大投向征求意见，新基建、新能源项目可细化支持领域；并且已有地方开始储备 2023 年专项债项目。  国际权益市场动荡下，外资不断加仓 A 股。1）本周过去 3 天陆股通累计流出 175.86亿元，今日大幅扭转颓势，一举流入超过百亿；2）6 月 9 日-16 日，美股持续下跌的环境下，陆股通仍然维持净流入，累计净流入合计达到 234 亿元。外资根据中美基本面相对强弱变化，持续流入 A 股，A 股成为全球权益市场的避风港。  行业配置建议：把握疫后四重奏机会，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后复苏快/修复弹性大”两条主线。 Q2 盈利韧性可关注：1）行业景气度高且受疫情影响小：光伏设备、锂电设备、军工；2）通胀延续：农产品种植、煤炭、油气；3）疫情催化需求：居家消费、新冠检测。下半年修复弹性可关注：1）疫情受损但内生景气度延续：汽车半导体、汽车智能化、工业机器人、动力电池；2）稳增长政策刺激下需求提升：汽车、水利基建/新能源基建、工程机械、特高压、建材；3）需求场景复苏：次高端白酒/啤酒/卤制品、化妆品、培育钻石；4）疫前困境反转但被疫情中断：快递、调味品。（详见《2022 中报及下半年景气前瞻》）  风险提示：经济修复程度弱于预期，海外下半年或有衰退风险，海外紧缩进一步提速政策宽松不及预期等。 策略点评 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：5 月经济数据有所修复 资料来源：Wind，德邦研究所 注：除投资及其分项为累计同比外，其余生产、需求项均为当月同比 图 2：工业生产腾落指数继续上行 图 3：工业生产腾落指数继续上行，强于季节性 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图 4：陆股通成交净额（滚动 20 日加总）4 月以来持续提升 资料来源：Wind，德邦研究所 较前值2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09生产工业增加值3.600.7-2.95.012.83.95.85.45.25.0固定资产投资-0.606.26.89.312.23.93.93.94.0制造业-1.6010.612.215.620.95.44.74.03.6房地产-1.30-4.0-2.70.73.75.76.46.77.2基建-0.108.28.310.58.61.81.61.92.0社会消费品零售4.40-6.7-11.1-3.56.73.14.44.63.8出口（人民币）13.4015.31.912.94.221.013.915.413.513.8进口（人民币）4.802.8-2.0-1.58.817.48.211.67.310.6较前值2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09调查失业率-0.205.96.15.85.55.35.15.04.94.916—24岁人口0.2018.418.216.015.315.314.314.314.214.625—59岁人口-0.205.15.35.24.84.64.44.34.24.2景气制造业PMI2.2049.647.449.550.250.150.350.149.249.6CPI同比0.002.12.11.50.90.91.52.31.50.7PPI同比-1.606.48.08.38.89.110.312.913.510.7社融同比0.3010.510.210.510.210.510.310.110.010.0M2同比0.6011.110.59.79.29.89.08.58.78.3M1同比-0.504.6