6月财政数据点评：非税收入支撑财政收入企稳回升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 7 月 14 日财政部公布最新的财政收支情况，2022 年 1-6 月全国一般公共预算收入 10.52 万亿元，扣除留抵退税因素后同比增长 3.3%，按自然口径计算同比下降 10.2%。全国一般公共预算支出 12.89 万亿元，同比增长 5.9%。全国政府性基金收入 2.8 万亿元，同比下降 28.4%。全国政府性基金支出 5.48 万亿元，同比增长 31.5%。 ⚫ 税收收入开始企稳。按自然口径计算 6 月税收收入累计同比增速为-14.8%（前值-13.6%），说明当下一般公共财政收入压力仍然很大，主要原因在于 6 月留抵退税力度偏高（6 月集中退还已基本完成），据我们估算 6 月当月留抵退税冲减收入约为5833 亿元，基本维持了 4、5 月的规模。扣除留抵退税因素后税收收入增速为 0.9%（前值 1.4%），较前值下行幅度明显缩小，具体来看：（1）增值税累计同比较前值下降 2.3 个百分点至-45.7%，扣除退税因素后仅下降 0.1 个百分点至-0.7%；（2）个人所得税累计同比较前值上行 0.4 个百分点至 8.7%；（3）国内消费税以及企业所得税累计同比分别较前值下降 0.5、0.8 个百分点，但下行幅度均有缩小，其中消费税当月同比已经转正，或与 6 月汽车销售数据超预期有关。 ⚫ 矿产资源收入、盘活闲置资产等特殊增收推动非税收入超预期增长。6 月非税收入累计同比为 18%，前值 13.1%，拉动一般公共财政累计同比增长 2.6 个百分点（前值 1.7%），逆转了年初以来非税收入拉动逐渐走弱的趋势。其中，中央非税收入累计同比为 45.4%，主要由原油价格上涨带动石油特别收益专项收入、按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库贡献；地方非税收入累计同比为 15.1%，主要由国有资源有偿使用以及国有资本经营收入贡献。 ⚫ 一般公共预算支出力度不变，基建投入比例显著回升。5 月全国一般公共预算支出累计同比继续与前值持平，在收入端连月承压的情况下维持在较高水平。其中，卫生健康支出随着 6 月国内疫情边际好转累计同比增速较前值下降 0.5 个百分点至7.7%，累计占比下降 0.2 个百分点；基建领域（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）累计同比较前值上行 0.5 个百分点至 7.4%，累计占比上升 1.4 个百分点。 ⚫ 需要注意的是一般公共财政支出进度较往年差距有所扩大。6 月一般公共财政累计支出进度为 48.2%，维持在近五年来的次低水平（最低为 2020 年），且与往年同期差距在 6 月有所扩大，说明连月减收（减费让利、经济下滑因素都存在）对财政支出的影响不容忽视。 ⚫ 6 月专项债发行规模大增支撑政府性基金收支差距继续走阔。6 月政府性基金收入累计同比较前值进一步下降 2.3 个百分点，当月完成进度为 6.1%，累计完成进度28.4%；为完成专项债发行目标， 6 月专项债发行规模骤增（单月发行 1.36 万亿元，全年额度已基本发行完毕）支撑政府性基金支出，6 月政府性基金支出累计同比增速仅较前值小幅下降 1.3 个百分点，当月完成进度为 11.1%，累计完成进度39.4%，为历史次高值（最高为 2016 年分别为 11.2%和 40.2%）。 ⚫ 虽然有非税收入、消费税等个别分项表现亮眼，但 6 月份财政的特征依然是“减收”和“增支”。展望后续，我们认为会有如下重点：（1）6 月末起第三批专项债项目申报、专项债资金加快使用、“准财政”工具接续发力等均表明政府稳增长的决心依然很强，后续有望迎来更多财政或货币增量工具补充资金；（2）6 月份就业形势较 4、5 月份有所好转，但稳就业任务依然繁重， 4 月以来国常会上提到稳岗促就业的频率明显增加，而以工代赈、青年就业见习等举措需要财政的支持。 ⚫ 风险提示：7 月上旬局部地区疫情有所反弹，对财政收入端的影响具有不确定性。 报告发布日期 2022 年 07 月 16 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 非税收入支撑财政收入企稳回升——6 月财政数据点评 通胀高光，映衬衰退：——6月美国 CPI数据点评 2022-07-14 聚 焦 数 字 经 济 监 管 ： 双 周 观 察（20220711） 2022-07-14 如何看待超预期的社融？——6 月金融数据点评 2022-07-13 宏观经济 | 动态跟踪 —— 非税收入支撑财政收入企稳回升——6月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：一般公共财政收支累计同比（%） 图 2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：一般公共财政支出进度（%） 图 4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图 5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图 6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -15-10-50510152025302021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-