非银行业周观点：市场预期转折引发债市波动，非银金融走强需耐心

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 11 月 20 日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<利好因素不断累积，非银金融走强现曙光>> 2022-11-13 <<扰动因素增多，非银金融板块走强待政策时机>> 2022-11-06 <<二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机>> 2022-10-23 市场预期转折引发债市波动，非银金融走强需耐心 ——非银周观点 ◼ 市场预期转折，非银金融板块走强需耐心 短期看，券商板块三季报业绩继续下探，估值波动回升到 1.18 倍 PB 附近，仍逼近 2018 年低点，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，判断板块配置胜率、赔率均有所提升，未来一周为重要观测窗口期。未来市场若继续走强，可能要等相应政策进一步出台，相关信号进一步明朗。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3 盈利景气度延续的标的。 ◼ 寿险继续筑底，四季度陆续打响 2023 年开门红之战 保险主要上市险企 1-10 月保费数据显示，太保寿险以+5.73%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速以+29.44%居行业首位；人保寿险累计同比增速较上月-3.17pct 至 2.64%；太平寿险累计同比增速较上月+0.69pct至 1.57%；新华、国寿和平安寿险 1-10 月累计保费收入同比增速分别为+1.09%、-0.05%和-2.60%，整体较上月增速持平。产险方面，太保、平安、人保和太平产险累计保费收入增速分别达 12.11%、11.35%、10.01%和3.03%，分别较上月-0.42pct、-0.03pct、-0.17pct、-1.04pct，累计保费增速略降，或受疫情影响新车销售及交付导致承保车辆增速下滑。 四季度大部分寿险公司陆续打响 2023 年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主，采用“年金型/两全保险+万能账户”的组合模式，预计对当季 NBV 的贡献较为有限，开门红开局较早、抢占市场先机且产品+服务更能满足客户需求的险企将具备先发优势。11 月数据显示，太保个险期交在低基数下延续强增长势头，国寿转向开门红预收但在低基数下增速有所提升。产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。 ◼ 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公 司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%非银行金融沪深300核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .........................................................................