银行行业3Q22货币政策执行报告点评：多措并举拥实体，通胀担忧稳息差

行业动态点评 http://www.cgws.com 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 11 月 21 日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 S1070122070010 ☎ 021-31829727 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<社融冲高回落，居民信贷需求有待提振>> 2022-11-11 <<银行持仓占比企稳，区域优质行受青睐>> 2022-10-30 <<社融继续超预期，基建投资引信贷高增>> 2022-10-12 多措并举拥实体，通胀担忧稳息差 ——3Q22 货币政策执行报告点评  事件：11 月 16 日，央行发布《2022 年三季度中国货币政策执行报告》。  9 月新发放贷款加权平均利率环比-7bp 至 4.34%，较 6 月降幅收窄 17bp。（1）三季度基建项目资本金落地，拉动基建相关贷款增长，由于基建项目贷款利率较低，叠加 8 月 1 年期和 5 年期 LPR 分别调降 5、15bp，企业贷款利率环比继续下行 16bp，但降幅较 6 月收窄 4bp；（2）按揭利率环比继续降 28bp 至 4.34%，主要是 5 年期 LPR 调降叠加 9 月份阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；（3）票据贴现利率有所回升，环比+6bp至 1.92%，三季度实体经济的贷款需求较二季度有所回升。  政策利率下调概率低，存款利率有望继续下降，银行业息差降幅有望逐渐收窄。（1）资产端：在三季度货币政策执行报告中，央行表示“要警惕未来通胀反弹压力”，在稳增长的同时高度注重稳物价，在美元加息，国内经济逐渐复苏的背景下，政策利率下调概率较小，贷款利率继续下行空间不大，预计将企稳；（2）负债端：9 月中旬多家银行主动下调存款挂牌利率，定期存款加权平均利率下调至 2.3%，较存款利率市场化调整机制建立前的 4 月下降 0.14pct。随着未来高成本的定期存款陆续到期，将进一步推动负债成本下行，明年一季度按揭重定价完成后息差有望企稳。  多措并举支持实体经济，信贷结构持续优化。（1）存贷差扩大是由于银行支持实体经济不只有信贷这一种手段。市场注意到 9 月末存贷差较去年同期扩大 4.7 万亿，是由于 A、银行配合宏观政策协同发力，表内增持政府债约 4.7 万亿元；B、央行上缴利润 1.13 万亿，财政留抵退税增加了实体经济的存款，但未发生贷款行为；C、支持基建和民生项目的超 6000 亿元政策性金融工具并未计入贷款；（2）加大对重点领域和薄弱环节的信贷投放。9 月末，普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长 24.6%和 30.8%。  投资建议：虽然三季度贷款利率继续下行，但是我们认为未来政策利率下调的概率较小，息差有望企稳：（1）经济弱复苏，市场利率呈现上行趋势；（2）央行开始高度关注国内通胀问题，11 月 15 日央行采取 8500 亿 MLF缩量续作和 1720 亿公开市场逆回购操作，流动性有所收紧。近期政策层面利好不断释放，疫情防控措施边际放松，地产支持政策继续出台，零售信贷有望回暖，银行估值也有望得到修复。我们看好：（1）具备区域优势及业务特色的中小银行，如宁波银行、常熟银行；（2）布局新赛道、资产质量优异的头部银行，如财富管理发展迅猛的平安银行，投行、绿金有先发优势的兴业银行，以及大行中成长性较佳的邮储银行。  风险提示：疫情继续扩散、经济超预期下滑、资产质量恶化、息差收窄。 -30%-20%-10%0%10%21-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 仅供内部参考，请勿外传图 1：9 月新发放贷款加权平均利率继续下行 资料来源：央行，长城证券研究院 图 2：8 月 1 年期和 5 年期 LPR 分别调降 5、15bp 资料来源：央行，长城证券研究 图 3：9 月新发放一般贷款 LPR 加点占比环比下降 资料来源：央行，长城证券研究 1.8%2.8%3.8%4.8%5.8%6.8%2016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09新发放贷款加权平均利率一般贷款利率企业贷款利率个人住房贷款利率票据融资利率3.53.73.94.14.34.54.74.9LPR：1年LPR：5年%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LPR减点等于LPRLPR加点 仅供内部参考，请勿外传图 4：经济弱复苏，市场利率呈现上行趋势 资料来源：央行，长城证券研究 1.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09全国银行间质押式回购交易:加权平均利率:7天% 仅供内部参考，请勿外传 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删