农林牧渔行业：疫情短期冲击消费需求，生猪去产能预期再起

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略报告|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 疫情短期冲击消费需求，生猪去产能预期再起 [Table_Summary] 核心观点 ⚫ 畜禽养殖：根据搜猪网数据，2022 年 12 月全国生猪均价 19.31 元/公斤，环比下跌 20.7%，同比上涨 35.4%。12 月猪价下跌较多，抛开前期压栏以及二次育肥集中出栏的影响，更多源于需求端受疫情冲击。从北京新发地市场数据来看，随着第一轮疫情高峰到来，12 月上旬单日白条猪上市量最大同比降幅超过 70%，截至 12 月 22 日逐步恢复至接近往年水平。当前生猪行业部分产能已陷入亏损区间，考虑春节后仍面临季节性下行压力，产能去化预期有望升温。当前板块估值跌至较低水平，市场或再次博弈新一轮产能去化。出栏增速较快、估值匹配，仍是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽肉鸡板块，11 月海外引种仍为 0，仅有国内更新量约 4.7 万套，1-11 月累计引种量86.21 万套，同比下滑约 26.6%，关注海外禽流感疫情对国内供给冲击预期影响，父母代鸡苗销量是重要的产能传导观察指标，重点关注益生股份、圣农发展等。黄羽鸡方面，受新冠疫情冲击较为明显，据新牧网数据，12月慢速鸡、中速鸡、快速鸡均价分别约 7.75、5.9、6 元/斤，环比分别下跌 19%、25%、14.3%，关注未来疫后消费复苏，立华股份等有望受益。 ⚫ 饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022 年 11 月，全国工业饲料总产量 2579 万吨，环比下降 2.8%，同比下降 1.5%。受生猪二次育肥集中出栏、肉禽养殖补栏意愿偏弱等因素影响下，预计 12 月整体饲料需求恢复有所放缓。随着生猪供给逐步提升，消费复苏刺激下肉禽养殖积极性回升，继续看好饲料行业景气回暖趋势。饲料行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提升机会。动保方面，受益于养殖存栏回升动保需求迎来周期性恢复，重点关注非瘟疫苗研发进展，关注中牧股份、普莱柯等。 ⚫ 种植业：当前市场核心关注转基因商业化推进时点。建议重点关注政策时间节点以及推进节奏，登海种业、隆平高科、大北农等公司有望受益。 ⚫ 宠物食品：2022 年 11 月我国宠物食品出口量同比减少 22.8%，淘宝及天猫宠物类销售额同比增长 11.6%。当前国内行业格局分散，龙头公司市占率仍偏低（1-2%占比），优秀公司成长空间显著，建议重点关注乖宝宠物（拟上市）、中宠股份、佩蒂股份等。 ⚫ 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-01-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王乾 SAC 执证号：S0260517120002 021-38003635 gfwangqian@gf.com.cn 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:见微知著：从新发地市场看疫后猪肉需求变化 2023-01-01 农林牧渔行业:需求低迷猪价超预期下行，养殖产能去化预期有望再升温 2022-12-25 [Table_Contacts] 联系人： 周舒玥 zhoushuyue@gf.com.cn 联系人： 李雅琦 liyaqi@gf.com.cn -29%-23%-17%-11%-5%0%01/2203/2205/2207/2209/2211/22农林牧渔沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略报告|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 温氏股份 300498.SZ CHY 19.63 2022-10-26 买入 27.70 0.82 2.71 23.94 7.24 16.41 7.11 14.7 39.6 牧原股份 002714.SZ CHY 48.75 2022-10-24 买入 65.20 1.83 4.84 26.64 10.07 15.11 7.92 15.5 33.0 禾丰股份 603609.SH CHY 11.84 2022-9-6 买入 13.65 0.57 0.81 20.77 14.62 9.84 6.95 7.5 10.1 立华股份 300761.SZ CHY 34.25 2022-10-25 增持 47.72 2.42 3.18 14.15 10.77 11.49 10.43 13.0 14.6 唐人神 002567.SZ CHY 7.08 2022-10-30 买入 9.60 0.38 1.20 18.63 5.90 8.88 4.66 7.7 21.4 天康生物 002100.SZ CHY 8.31 2022-8-24 买入 15.18 0.15 1.16 55.40 7.16 14.30 6.04 2.6 17.6 新希望 000876.SZ CHY 12.91 2022-10-31 买入 17.60 0.04 1.76 322.75 7.34 10.41 5.31 0.5 22.3 邦基科技 603151.SH CHY 21.04 2022-11-15 买入 32.16 0.79 1.07 26.63 19.66 17.47 13.84 10.7 12.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 投资策略报告|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2022 年 12 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 0.95 个百分点 ...............