特斯拉：22年业绩大幅增长，单车盈利能力提升

特斯拉：22 年业绩大幅增长，单车盈利能力提升 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 王欢 汽车行业分析师 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮箱：wanghuan1@cindasc.com [Table_Title] 特斯拉：22 年业绩大幅增长，单车盈利能力提升 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 事件：特斯拉发布 2022 年报。特斯拉 2022 年实现营收 814.6 亿美元，同比+51.4%，其中汽车业务实现营收 714.6 亿美元，同比+51.3%。2022 年特斯拉实现净利润 125.6 亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4 实现营收 243.2 亿美元，同比/环比分别+37%/+13%；汽车业务实现营收 213.1 亿美元，同比/环比分别+33%/+14%；归母净利润 36.9亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。 ➢ 特斯拉自 19Q3 以来持续盈利，但受车型降价影响，22Q4 毛利率有所下滑。2022 年特斯拉实现净利润 125.6 亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4 实现净利润 36.9 亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。2022 年毛利率为 25.6%，同比+0.3pct，净利率为 15.4%，同比+5.1pct。22Q4 毛利率为 23.8%，同比-3.6pc，环比-1.3pct。2022 年汽车业务毛利率为 28.5%，同比-0.8pct；22Q4 汽车业务毛利率 25.9%，同比-4.7pct，环比-2.0pct。 ➢ 放量降本促业绩增长，单车盈利能力提升。特斯拉 2022 年全年产量137 万辆，同比+47%，销量 131 万辆，同比+40%。其中 22Q4 销量40.5 万辆，同比+31.3%，环比+17.9%。分车型看，2022 年 Model 3&Y实现销量 124.7 万辆，同比+36.9%，22Q4 Model 3&Y 实现销量 38.8万辆，同比+30.7%。ASP 提升&单车摊销费用下滑促盈利能力上行。特斯拉 2022 年单车收入 5.4 万美元，同比+7.8%。单车毛利 1.55 万美元，同比+4.8%。单车摊销情况来看，单车折旧 0.29 万美元，同比-8.3%；单车研发费用 0.23 万美元，同比-15.5%。单车销售等费用 0.30万美元，同比-37.8%，费用摊销均呈现下滑。2022 年特斯拉单车净利润为 0.96 万美元，同比+62.1%。 ➢ 2022 年在手现金创新高，自由现金流量转正。2022 年特斯拉在手现金 221.9 亿美元，同比+26.2%，经营活动现金流 147.2 亿美元，同比+28.1%。22Q4 特斯拉自由现金流 14.2 亿美元，同比-48.8%，环比-56.9%；经营活动现金流 32.8 亿美元，同比-28.5%，环比-35.7%；资本开支 18.6 亿美元，同比+2.7%，环比+3.1%。充足的在手现金或可为后续特斯拉产能扩张提供一定的支持。 ➢ 新工厂产能爬坡顺利，23 年全年销量目标 180 万辆。22 年四季度末，奥斯汀和柏林工厂的 Model Y 周产能均已突破 3000 辆；奥斯汀工厂的 4680 电池包周产量也已突破 1000 个。目前规划产能约 190 万辆，但考虑到宏观经济的不确定性因素以及较高的利率水平，特斯拉2023 年全年销量目标定为 180 万辆。新车方面，Semitruck 于 22 年12 月开始交付，Cybertruck 有望于 23 年夏季开始生产，且超算 Dojo平台有望于 23 年投入使用。我们认为在新技术新产品助力下，特斯拉 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 23 年全年销量有望超过 180 万的销量目标。 ➢ 投资建议：展望 2023 年，特斯拉主力产品 Model3&Y 的大幅降价有望带动需求增长，新车型 Semitruck 和 Cybertruck 有望贡献新增量，我们认为 2023 年特斯拉全球销量有望维持快速增长，建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 年度情况回顾：全年业绩表现亮眼，净利润大幅增长 ............................................................... 5 2 全年产销高增长，新工厂产能顺利爬坡 ....................................................................................... 8 3 全年单车收入上行，费用摊销下滑 ............................................................................................. 10 4 行业评级 ........................................................................................................................................ 11 5 风险因素 ........................................................................................................................................ 12 图 目 录 图 1：特斯拉近几年营收（亿美元）及增速 .......