医药生物：聚焦医疗设备主业，未来发展可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 02 月 27 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 28.68 元 新华医疗（600587） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 聚焦医疗设备主业，未来发展可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.12 流通 A 股(亿股) 4.03 52 周内股价区间(元) 16.0-30.13 总市值(亿元) 118.15 总资产(亿元) 115.64 每股净资产(元) 11.72 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：强主业，定激励，谋发展。1）确定以医疗器械板块与制药装备板块为主业的聚焦战略，2021年两大主业板块占公司收入占比提升至 50%，未来将持续提高主业占比，提升盈利能力。2）2021年公司发布股权激励，以 2020年扣非利润 2亿元为基础，设定 2022年-2024 年扣非归母净利润增长率分别不低于 85%、110%和 130%，极大提高公司员工积极性。3）募投项目不超过 12.8亿元，用于器械和制药装备研发和产业化相关项目。  医疗器械：丰富产品储备加速国产替代。“贴息”政策落地，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，在国产替代加速背景下，公司将进一步提高市场份额。公司主要产品线在国内处于优势地位：1）感染控制设备市场占有率在 70%以上，感控产品线规模居全国第一，为 5000多家医院及医疗机构提供消毒供应中心；2）放疗设备领域打破国外垄断，获得我国第一个高能医用电子直线加速器三类医疗器械注册证，至此新华医疗成为世界上第三个能生产高端放疗产品医用电子直线加速器的厂商，国内装机量即将超过 400台；3）影像领域不断精准化，自主研发放疗专用大孔径螺旋 CT，填补国内空白。4）多种器械储备，奠定长期发展：手术器械公司为新华医疗与德国蛇牌共同成立，有 12000 多种品种规格，数量居全国第一。血透引进德国全套透析生产线，工艺和质量水平居国际前列。拥有健全的动物实验产品线，是国内动物实验设备“系统化解决方案”的开创者与领导者。此外，医疗废物高温处置系统市场占有率在 70%左右。  制药装备：国产替代加速，利润率持续改善。我国制药装备市场规模由 2016年212.1 亿元增至 2020年 358.7亿元，年均复合增长率为 14%。我国制药设备行业按营收规模来看市场集中度较低，竞争格局分散，公司力争上游的机会巨大。2013 年以来多家子公司的并购使新华医疗在制药装备板块的前、中、后端产业链浑然一体，2020年，新华医疗制药设备产量占据行业第一，达到 18384台。2021 公司制药装备板块毛利率达 27%，子公司成都英德和远跃药机大幅减亏，毛利提升空间显著。未来将在生物制药装备和中药装备上逐步发力，成都英德提供血制品整体解决方案，已为全国 90%以上血液制品公司提供过服务。上海远跃和苏州浙远提供中药提取整体解决方案，市场占有率超过 30%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润将保持 17.9%的复合增长率。考虑到企业作为老牌医疗企业将会在医疗设备需求千亿级放量与制药装备国产替代加速的背景下充分受益，建议保持关注。  风险提示：原材料价格波动大及人力成本大幅上升；公司订单不及预期；募投项目投入不及预期；疫情恢复不及预期；其他不可预知风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9482.20 10068.14 11426.64 13095.50 增长率 3.62% 6.18% 13.49% 14.61% 归属母公司净利润（百万元） 556.49 562.74 719.59 899.01 增长率 137.68% 1.12% 27.87% 24.93% 每股收益 EPS（元） 1.35 1.37 1.75 2.18 净资产收益率 ROE 10.55% 9.82% 11.33% 12.61% PE 21 21 16 13 PB 2.24 2.06 1.86 1.66 数据来源：Wind，西南证券 -36%-24%-13%-1%10%21%22/222/422/622/822/1022/12新华医疗 沪深300 公 司研究报告 / 新 华 医疗（600587） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：底蕴深厚，开创医疗器械生产先河 .................................................................................................................................. 1 1.1 历经浮沉，不变初心............................................................................................................................................................................ 1 1.2 主攻业务指标向好，龙头实力雄厚 ................................................................................................................................................. 4 1.3 新增募投项目，加快主业发展.......................................................................................................................................................... 5 2 夯实基础，医疗器械稳步发展 ................................................................................................................................................................. 6 2.1 医疗器械行业迎来发展黄金期.....