商贸零售1-2月社零数据点评：疫情影响消散，消费如期复苏

商贸零售 / 行业点评报告 / 2023.03.15 请阅读最后一页的重要声明！ 疫情影响消散，消费如期复苏 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《美联储加息预期趋稳，静待补库订单修复》 2023-03-12 1-2 月社零数据点评 核心观点 ❖ 1-2 月社零总额同比+ 3.5%，消费稳步复苏。根据统计局公布的最新社零数据，23 年 1-2 月全国社会消费品零售额 7.71 万亿元（+3.5%），增速环比+5.3pct，其中限额以上企业商品零售额为 2.85 万亿元（+2.1%），增速环比+3.4pct。疫情影响消退下，社零扭转 22 年 10-12 月连续三个月的负增长态势，消费实现稳步复苏。 ❖ 分消费类型看，餐饮消费场景恢复明显。1-2 月商品零售收入 6.86 万亿元（+2.9%）,增速环比 12 月+3.0pct；餐饮收入 0.84 万亿元（+9.2%），增速环比+23.3pct，环比改善明显，主要系消费场景恢复，叠加假期期间聚餐活动增多导致。 ❖ 分品类看，社交相关消费品改善态势较强。商品消费分品类看，必选消费中粮油食品/饮料/烟酒同比+9.0%/+5.2%/+6.1%，在春节消费带动下实现稳健增长；可选消费中，服装/化妆品/金银珠宝同比+5.4%/+3.8%/+5.9%，环比 12月+17.9/+23.1/+24.3pct，具有一定社交属性、前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势；另外地产链相关消费中，家具增速转正，家电及建筑装潢消费增速降幅收窄。 ❖ 分渠道来看，线上渠道表现稳健，线下渠道环比改善明显。1-2 月份网上销售和服务零售额为 2.05 万亿元（+6.2%），增速环比-3.4pct，占社零比重为 26.7%；推算得出线下商品和服务零售额为 5.96 万亿元（+2.7%），增速环比+10.0pct。线下分业态来看，超市/便利店/百货/专业店/专卖店 1-2 月累计同比+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店有所下滑外，其他线下业态均实现稳健增长，其中百货业态扭转自 22 年 2 月以来持续一年的下滑态势。 ❖ 投资建议：开年以来，伴随疫情冲击褪去，消费如期复苏，此前受抑制的餐饮、社交相关消费品快速反弹。展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大消费信贷投放力度，再叠加此前超额储蓄的转化，有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑，建议关注线下零售行业投资机会：1）商超百货降本增效，疫后复苏带来业绩修复弹性，建议关注；2）专业连锁业态供给侧出清明显，给龙头公司整合行业、提升市占率带来机遇；3）国企改革主线，激励机制+组织架构调整激活企业活力。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -12%-6%1%7%14%20%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售（当月同比） ................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图 8. 线下分业态社零累计增速 ..................................................................................................................... 5 图 9. 分城乡社零当月增速 ...............................................................................................