招商银行(600036)2022年年报点评：零售AUM突破12万亿，盈利增速逐季提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 24 日 公司研究 零售 AUM 突破 12 万亿，盈利增速逐季提升 ——招商银行（600036.SH）2022 年年报点评 买入（维持） 当前价：34.43 元 作者 分析师：王一峰 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 252.20 总市值(亿元)： 8,683.19 一年最低/最高(元)： 26.3/45.74 近 3 月换手率： 27.4% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.8 -10.5 -16.2 绝对 -9.8 -5.3 -21.5 资料来源：Wind 事件： 3 月 24 日，招商银行发布 2022 年年报，2022 年实现营业收入 3447.8 亿，同比增长 4.1%；实现归母净利润 1380.1 亿，同比增长 15.1%。归属普通股股东加权平均净资产收益率 17.06%，同比提升 0.1 个百分点。 点评： 2022 年以来盈利增速逐季提升。2022 年招商银行营收、归母净利润同比增速分别为 4.1%、15.1%，增速较前三季度分别变动-1.3pct、0.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为 7.0%、-0.6%，比前三季度分别下降 0.6、 2.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速18.6pct、7.3pct；从边际变化看，规模扩张、拨备正贡献增强，非息收入由正贡献转为小幅负向拖累，息差负向拖累有所走阔。 扩表维持较高强度，“以量补价”驱动净利息收入同比增长 7.0% 1）扩表强度稳中有升，4Q 信贷投放力度趋弱。2022 年末，招行生息资产、贷款同比增速分别为 10.4%、8.6%，增速较上季末分别变动 1.5、-0.3pct；贷款占生息资产比重较上季末下降 2.1pct 至 60.3%。受宏观经济承压、疫情管控等因素影响，4Q 居民扩表放缓，对招行信贷增长形成拖累。4Q 单季新增贷款 571 亿，同比少增 118 亿。在有效信贷需求相对不足形势下，公司适当增配了 EVA 较高的债券类资产。据财报披露，公司预估 2023 年内需修复将是经济增长主要动力，全年贷款计划新增 10%左右，信贷投放强度相较 2022 年稳中有升。 2）存款延续较好增长态势，存款占比升至近十年高位。截至 2022 年末，招行计息负债、存款同比增速分别为 10.0%、18.7%，较上季末分别提升 2.0、0.8pct，存款占计息负债比重进一步升至 85.3%，较上季末提升 0.8pct。其中，个人存款、对公存款同比增长 35.7%、9.2%，零售存款占总存款的比重较 3Q 末提升 3.1pct至 41.2%。2022 年在疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加资本市场震荡、11 月中下旬以来理财赎回压力加大等因素影响，零售客户存款类资产配置需求显著提升。 3）息差季环比收窄 1bp 至 2.40%。招行 2022 年净息差 2.40%，季环比收窄 1bp，同比下降 8bp。①资产端，生息资产收益率为 3.89%，季环比下滑 1bp，同比下降 9bp；其中，贷款收益率为 4.54%，季环比下降 3bp。资产端收益率承压主要受两方面因素拖累，一是有效信贷需求不足及存量贷款重定价拉低贷款收益率，叠加居民端扩表意愿不强，收益相对较高的信用卡、住房按揭等贷款增速放缓；二是市场利率在较长时间内低位运行，投资收益率有所下降；②负债端，计息负债成本率为 1.61%，季环比提升 1bp，同比提升 2bp；其中，存款成本率 1.52%，季环比提升 1bp，同比提升 11bp。存款成本上升主要受活期存款占比下降影响。一方面，企业资金活化不足，结算资金等低成本对公活期存款增长受限；另一方面，受收入预期、资本市场环境等因素影响，居民投资向定期储蓄转化倾向增强。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 招商银行（600036.SH） 非利息净收入同比略降 0.6%至 1265.5 亿，其中零售金融业务非利息净收入同比下降 3.4%至 600.3 亿。非利息净收入主要构成上，1）手续费及佣金净收入同比微降 0.2%至 942.8 亿，财富管理手续费收入同比下降 14.3%至 309.0 亿，主要分项看，①代理保险（YoY +51.3%）成为重要增长点，期缴保险量价齐升；②受规模增速放缓、销售费率下降等因素影响，代理理财（YoY +5.6%）增速较上年有所放缓；③受资本市场震荡、居民风险偏好下降影响，代销基金规模及费率承压，代理基金（YoY -46.4%）降幅较大；资产管理（YoY +14.8%）、银行卡（YoY +10.4%）等手续费收入录得较好增速；2）净其他非息收入同比下降1.9%至 322.7 亿，主要受债券投资和非货币基金投资公允价值减少等因素拖累，汇兑收益、招银金租经营租赁等业务等为正贡献。 不良率维持在 1%以下，风险抵补能力强健。截至 2022 年末，招行不良贷款率较上季末微升 1bp 至 0.96%，自 3Q21 以来，持续位于 1%以下的较低水平。不良相关指标方面，关注贷款占比较 3Q 末提升 7bp 至 1.21%。逾期 60 天以上、90 天以上贷款占比不良贷款分别为 80.0%、70.8%，较上季末分别下降 2.6、0.6pct。 不良生成角度看，2022 年公司新生成不良 629.8 亿，同比多增 156.6 亿；不良生成率同比提升 0.20pct 至 1.15%。其中，信用卡不良生成额 368.2 亿，同比增加 76.2 亿；对公贷款不良生成额 178.4 亿，同比增加 68.6 亿；不含信用卡的零售贷款不良生成额 83.2 亿，同比增加 11.8 亿。 截至 2022 年末涉房类资产质量数据情况： 1）表内风险敞口季环比继续收窄，房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额 4633 亿，较上年末下降 482 亿，较上季末下降 104 亿；其中，对公房地产贷款余额 3337 亿，较上年末减少 223亿，占贷款总额的 5.8%；不良率较上年末提升 2.60pct 至 3.99%，较上季提升0.67pct； 2）表外涉房类资产大幅压降，理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额 3004 亿，较上年末下降 1117 亿，降幅 27.1%，比上季末下降 137 亿。 从客户结构和区域分布看，高信用评级客户贷款余额占比近八成；85%的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。 表 1：招商银行涉房类风险敞口数据（单位：亿元） 3Q21 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 承担信用风险的业务余额（实有及或有信贷、债券投资、自营非标投资） 5204 5115 5175 49