双焦早报：焦化厂库存可用天数再创新低

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 库存变动 焦企小幅累库，钢厂采购谨慎，港口库存下滑；整体库存稳中有增，焦炭库存驱动中性。钢厂场内焦炭库存可用天数转降 煤矿、洗煤厂累库明显，钢厂、焦化厂、港口均以消耗库存为主，采购偏谨慎；整体库存显著降低，焦煤库存驱动向上；焦化厂库存可用天数再创近五年新低 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利不佳，铁水产量创新高；成本支撑松动，吨焦利润修复，焦企生产积极，焦钢产量比下滑；焦价时隔 80天落地第三轮下跌 主产地煤矿基本恢复正常生产，部分煤种出货困难；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车持续高位，监管区库存 157.1 万吨（+5.6） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观预期渐起；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，预计继续跌 1-2 轮，目前盘面贴水 170，提前交易 2023 年交易逻辑与 2022 年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松 主线逻辑 焦钢毛利差 4.2%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动中性；现货仓单 2710，J05 合约贴水 170 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持 1 个月；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，成本或难继续松动 策略 中性：焦炭 05 合约有筑底迹象，激进者可逢低短多，压力位 2560 附近，支撑位 2470 附近 中性：焦煤 05 合约有筑底迹象，激进者可逢低短多，压力位 1777 附近，支撑位 1610 附近 [table_main] 宏观快评模板 焦化厂库存可用天数再创新低 发布日期：2023 年 4 月 7 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货投资咨询号：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 4 月 4 日 4 月 6 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1757.5 1740 -17.5 2.78 -1.68 5.37 -0.10 JM2309 1662.5 1641 -21.5 1.29 -0.57 3.30 0.28 J2305 2573.5 2531.5 -42 1.65 -0.64 2.90 -0.01 J2309 2502 2460 -42 0.72 -0.03 1.73 0.19 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-06 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2450 -30 安泽低硫煤 2200 -100 吕梁准一出厂 2390 0 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2480 0 济宁气煤 1800 0 河北主流钢企一级到厂 2710 0 金泉蒙 5#精煤 1820 0 FOB CSR62(美元/吨) 395 -5 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2763 - 山西中硫仓单 2090 - 港口仓单 2660 - 蒙煤仓单 1853 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-06；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 -81.5 57% 主力基差 410 26% 5-9 价差 71.5 2% 5-9 价差 99 69% RB05/J05 1.573 98% J05/JM05 1.455 25% HC05/J05 0.000 0% RB05/JM05 2.288 98% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-06 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 74.38 0.48 洗煤厂产能利用率 76.29 0.37 钢厂日均铁水产量 245.07 1.72 洗煤厂库存 161.4 20.6 独立焦化厂库存 114.58 11.18 煤矿库存 259.82 17.12 钢厂库存 650.47 -3.39 独立焦化厂库存 893.7 -46.34 港口库存 #N/A #N/A 钢厂库存 819.78 -17.92 焦化利润 32 -23 港口库存 #N/A #N/A 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-04-06 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-012023-04基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-052022-092023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092195 2009 1821 1903 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤1932 1807 1607 1957 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-011/3焦煤肥煤气煤瘦煤 4 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 图 7：J05 合约与 JM05 合约比价 图 8