完美世界(002624)2022年报点评：核心游戏表现稳健，发力创新自研+AI

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 完美世界（002624.SZ） 完美世界 2022 年报点评：核心游戏表现稳健，发力创新自研+AI 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,518 7,670 9,438 11,032 12,488 增长率 yoy（%） -16.7 -10.0 23.1 16.9 13.2 归母净利润（百万元） 369 1,377 1,670 2,038 2,201 增长率 yoy（%） -76.2 273.1 21.2 22.1 8.0 ROE（%） 1.7 14.8 12.9 14.3 14.0 EPS 最新摊薄（元） 0.19 0.71 0.86 1.05 1.13 P/E（倍） 104.3 27.9 23.1 18.9 17.5 P/B（倍） 3.7 4.2 3.8 3.4 3.1 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为 2023年 4 月 21 日收盘价 业绩落入预告区间，符合预期：公司 2022 年实现营业收入 76.7 亿元，同比下降 9.95%；其中 22Q4 收入 19.6 亿元，同比增长 10.15%，环比增长9.56%。2022 年归母净利润 13.77 亿元（预告 13.6-14.4 亿元），同比增长273.07%；22Q4 归母净利润-0.65 亿元，同比增长 84.96%。2022 年扣非净利 6.91 亿元（预告 6.9-7.5 亿元），同比增长 580.20%；22Q4 扣非净利-2.3 亿元，同比增长 49.98%。同时，公司宣布每 10 股派息 3.5 元。 核心游戏表现稳定，创新品类持续突破：公司 2022 年游戏业务实现收入71.99 亿 元 ， 同 比 上 升 6.09%； 扣 非 净 利 为 10.78 亿 元 ， 同 比 上 升321.78%。游戏业务收入、扣非净利均有所增长，主要因（1）经典品类不断迭代升级，公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入；（2）公司持续进行创新突破，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献的良好业绩增量。公司游戏基本盘稳固，实现收入稳定增长。同时，多款创新品类游戏产品在稳步推进，如《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录:夜幕魅影》等游戏在积极研发过程中，并已于 23Q1完成首测，其中《女神异闻录:夜幕魅影》在 3 月 17 日开启预约后，在taptap 和 B 站双平台占据游戏预约榜第一的位置，并将与版权方合作将该款游戏推向全球市场 成立 AI 中心，AIGC 持续赋能公司业务：公司于 2022 年与微软就 Azure相关服务签署协议，目前公司已将 AI 相关技术应用于游戏中的智能 NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面，并已在公司内部成立 AI 中心，由公司游戏业务 CEO 负责。未来 AIGC 在游戏降本、增效、提质三方面有巨大发展潜力，公司在 AI 层面的多角度布局有望为公司业务创造崭新价值增长点。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 94.38/110.32/124.88 亿元；归母净利润 16.70/20.38/22.01 亿元；EPS 0.86/1.05/1.13 元。对应 PE分别为 23.1/18.9/17.5 倍。公司《幻塔》、《诛仙》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在 23 年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：游戏版号发放不及预期；公司游戏市场认可度不及预期；AI 发展不及预期；公司游戏发行不及预期。 买入（首次评级） 股票信息 行业 传媒 2023 年 4 月 21 日收盘价（元） 20.68 总市值（百万元） 40,118.55 流通市值（百万元） 37,789.82 总股本（百万股） 1,939.97 流通股本（百万股） 1,827.36 近 3 月日均成交额（百万元） 1,184.52 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 -8%7%21%36%51%66%80%95%2022-042022-082022-122023-04完美世界沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.年报财务分析： ................................................................................................................................................. 3 1.1 业绩落入预告区间，符合预期：............................................................................................................... 3 1.2 22 年游戏业务表现稳定，夯实公司基本盘： ............................................................................................ 3 1.3 22 年毛利率提升显著，销售费率回落明显，归母净利显著增长 ................................................................ 3 2. 2022 年经营情况 .............................................................................................................................................. 4 2.1 推动经典 MMORPG 迭代，巩固优势赛道地位 ........................................................................................... 4 2.2 创新品类持续突破，多款产品稳步推进 .................................................................................................... 5 2.3 推进精品化、多元化、国际化、游戏储备丰富.......................................................................................... 6 2.4 积极开拓海外游戏市场，多款游戏海外上线 ................................................................