业绩符合预期，光通信全产业链布局

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 亨通光电(600487) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《亨通光电（600487.SH）：海缆龙头破浪前行，“海洋+电网+光通信”驱动成长》2022.09.08 《亨通光电（600487.SH）：发布员工持股计划，彰显长期发展信心 》2022.09.08 《亨通光电（600487.SH）：业绩符合预 期 ， 海 洋 业 务 订 单 饱 满 》2022.10.30 《亨通光电（600487.SH）：公司中标超三十一亿海洋能源项目，长期发展动力强劲》2022.11.13 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，光通信全产业链布局 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 26 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 25 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 464.64 亿元，同比增长 12.58%，实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 10.25%；2023 年一季度公司实现营收 108.67亿元，同比增长 16.20%，实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 14.82%。 点评： ➢ 业绩符合预期，通信和能源双线发展 根据公司公告，公司 2022 年 Q4 实现营收收入 118.12 亿元，同比增长3.07%，环比减少 5.86%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 35.95%，环比减少 70.70%。2022 年公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，带动相关业务保持了较快增长。 公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，进行全球化产业与营销网络布局。 在通信网络方面，公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信板块股权架构，以提升公司海洋通信、海洋观测、智慧城市业务的市场竞争力和可持续发展能力，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局。 在能源互联方面，公司持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，以高端核心产品和装备为龙头，以系统成套解决方案和工程总包为两翼，形成能源互联产业全价值链体系。在“碳达峰、碳中和”大背景下，紧抓全球海上风电清洁能源的发展机遇，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，具备全球海上风电工程服务能力。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 41,271 46,464 53,434 61,983 72,520 增长率 YoY% 27.4% 12.6% 15.0% 16.0% 17.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,436 1,584 2,313 2,871 3,602 增长率 YoY% 35.3% 10.3% 46.1% 24.1% 25.5% 毛利率% 16.0% 14.2% 14.5% 14.6% 14.7% 净资产收益率 ROE% 6.9% 6.7% 8.9% 9.9% 11.1% EPS(摊薄)(元) 0.58 0.64 0.94 1.16 1.46 市盈率 P/E(倍) 25.14 22.81 15.61 12.58 10.02 市净率 P/B(倍) 1.74 1.52 1.39 1.25 1.11 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 4 月 25 日收盘价 -50%0%50%100%150%22-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04亨通光电沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 图 1：公司业绩稳步增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 公司紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进 2022 年内，公司光棒、光纤、光缆等主要通信产品的产销量均实现同比增长。此外，2021 年下半年以来，国内运营商招标和海外市场均呈现量价齐升的趋势，光通信行业在国内外均取得了良好的发展态势，公司 2022 年光通信业务实现了较快增长。 预制棒方面：公司控股子公司亨通光导掌握了光纤预制棒制造的多项核心技术和自主知识产权，新一代绿色光纤预制棒有效突破了多项关键技术的瓶颈。2022 年 10 月至 2023 年 1 月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导 28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产，提高通信网络产业链完整性。 光纤光缆方面，2022 年，公司收购了 LEONI Industry Holding GmbH 持有的 j-fiber GmbH 公司 100%股权；并已于近期完成最终交割。j-fiber GmbH 公司拥有近 40 年的特种光纤研发和制造经验，是全球领先的特种光纤生产商；此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。此外公司中标中国电信研究院 2022 年云网融合承载网基础设施建设项目-多芯光纤采购项目，成为该项目多芯光纤产品的独家供应商。 光模块方面，公司入选中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G 高速光模块、100G 高速光模块)项目和“低功耗高集成度高性能 100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G 高速光模块)项目，成为这两个项目 100G、400G 光模块唯一提供商。公司 2021 年成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4 硅光模块和基于 EML 的 800G QSFP-DDDR8 光模块；2022 年内，公司发布了基于 EML 的 800G QSFP-DD 2×FR4 光模块，进一步丰富了其 400G 和 800G 高速光模块系列，已发布产品公司均已开放客户评估工作。目前，公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，但尚未量产。此外，公司在 CPO 光电协同封装的布局在国内较早，20