煤炭行业专题报告：助力复苏，煤炭行业进入新周期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2023 年 04 月 18 日 煤炭专题报告 助力复苏，煤炭行业进入新周期 煤炭需求增长乏力，下游主要产品价格未及往期。2022 年，我国煤炭消费量 43.2 亿吨，同比增长 1.17%，增速较 2021 年下降 4.26%。就下游主要产品来看，2022 年我国煤电发电量为 5.07 万亿千瓦时，同比增长 0.7%。建材和钢铁行业受地产行业影响，2022 年水泥产量为 21 亿吨，同比减少10%，今年 3 月水泥价格指数为 141 点，为近 4 年最低。2022 年钢材产量为 13.4 亿吨，同比增长 0.3%，今年 3月钢材综合价格指数为 119 点，同比下 降 14%。煤化工行 业，煤单醇制法甲醇产量 为 5744 万吨，同比减少0.8%。3 月甲醇价格为 2512 元/吨，同比下降 13%，环比下降 0.8%，价格回暖迹象尚不明显。 煤炭供给稳步增长，进口煤量增长明显。生产方面：2022 年，我国煤炭生产量为 45 亿吨，同比增长 10.4%，目前我国煤炭工业企业产能利用率维持在 75%。2022 年，新批煤矿产能为 3550 万吨/年，较 2021 年增长 1390 万吨/年，煤矿的建设周期一般在 4-5 年，我们认为煤炭产能达峰预计在 2025-2026 年。2018-2022 年，我国动力煤产量和消费量持续增长，但我们测算在剔除发电煤耗影响后，2022 年动力煤热值同比下降 4.49%。晋蒙陕三省煤炭产量占比超 70%，煤炭外运量占全国比重近 50%，三省 GDP 增长一定程度上较为依赖煤炭开采工业，有能力并有意愿控制煤炭供应来影响煤价。 进口方面：2022 年，我国进口煤炭为 2.93 亿吨，主要以印尼煤为主，今年2 月逐渐恢复澳煤进口，对澳煤进口量或会持续增长并维持高位。3 月国常会提出，今年年底前继续对煤炭进口实行零税率，对煤炭进口继续利好。 短期来看，库存增长，火力发电行业进入淡季。港口端：今年 3 月，北方港口煤炭库存合计为 2578 万吨，环比增长 4.4%，今年以来增长 17.4%，库存增长趋势加快。煤价方面，3 月秦皇岛 5500 大卡动力煤为 1075 元/吨，今年以来下降 8.5%。 电厂端：2 月煤电发电量约为 3927 亿千瓦时，环比下降 9.68%。 3-4 月火力发电厂开始进入垒库阶段，其在一定程度上支撑了节后的煤价。但我们认为，如果下游电厂普遍预计煤价会跌，就不会进行垒库的行为。 风险提示：国际局势和地缘政治恶化、国内宏观经济恢复超预期、国外经济衰退、统计口径不一致等 中性（维持评级） 行业走势 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 杨帆 执业证书编号：S1070122070039 邮箱：yangfanyjy@cgws.com 相关研究 1、《能源压舱石作用凸显 大盘稳定器效果初现—煤炭行业 2022 年第三季度策略会分享》2022-09-07 -16%-11%-6%0%5%10%15%20%2022-042022-082022-122023-04煤炭沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 我国煤炭消费量增长乏力，供给稳定增长....................................................................................................... 4 1.1 我国煤炭消费增速放缓，下游行业盈利水平下降 ...................................................................................... 4 1.2 我国煤炭供给量充足 ................................................................................................................................ 5 2. 下游需求增长有限，价格同比下降 ................................................................................................................. 6 2.1 煤电发电量年增速放缓 ............................................................................................................................ 6 2.2 建材行业和钢铁行业受地产行业影响，需求恢复低于预期 ........................................................................ 6 2.2.1 建材行业 ....................................................................................................................................... 6 2.2.2 钢铁行业 ....................................................................................................................................... 8 2.3 煤化工需求尚在修复，价格回暖仍待观察 ................................................................................................ 9 3. 煤炭供给稳步增长，产能利用率较高............................................................................................................ 10 3.1 新批煤矿产能增长，产能利用率较高 ..................................................................................................... 10 3.2 动力煤实际热值下降 .............................................................................................................................. 10 3.3 澳煤进口量渐宽，港口煤价存在价差