宏观经济研究：新市场开拓成效持续显现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 05 月 09 日 宏观经济研究 新市场开拓成效持续显现 结论：4 月出口同比增速放缓但仍然较高。我们认为除了低基数因素以外，我国新开拓的市场也正带动出口短期内快速增长。这主要得益于今年政府重视外贸稳定，在欧美衰退风险不断抬升、全球贸易量下滑的大势之下，坚持稳定传统贸易市场，积极开拓新的客户。 数据：今年 4 月我国出口金额 2954.2 亿美元，同比+8.5%，3 月为+14.8%；进口 2052.1 亿美元，同比-7.9%，3 月为-1.4%；4 月贸易顺差 902.1 亿美元，同比+81.3%，3 月分别为 881.9 亿美元和+98.8%。 要点： 4 月份出口增速放缓但仍处于较高水平。从世界出口走势来看，美欧衰退风险仍在发酵，主要出口国仍在外贸增速放缓趋势之中，而中国出口增速连续两个月实现正增长。这主要得益于今年政府重视外贸稳定，积极开拓新的客户。从产品结构看，以新能源汽车等”新三样“为代表的优势产品仍起到一定支撑作用，而劳动密集产品如我们前期预判，低基数下增速仍然明显回落，表明其出口回升的持续性可能不强。从出口国家看，我国积极寻求开拓市场，“一带一路”沿线、俄罗斯、东盟对欧美的替代作用不断显现。 4 月，我国进口金额环比超季节性回落，同比降幅较 3 月重新扩大。国内经济温和复苏，工业生产增速稳回升，发电量增速也在上升，进口与国内生产的背离，可能是机电、高新产品对进口的拖累。我们认为后续地缘政治对中国的进出口影响或将持续存在。出口维持韧性，进口增速不高，当前我国贸易差额仍在上升趋势之中。 值得一提的是，今年以来虽然出口增速明显反弹，但 3 月份公布的出口交货值增速却仍在负增长，尤其是工业企业利润增速更是大幅下降。在过去正常时期，三者走势相对一致，并未如此分化巨大。一季度的出口高增并未带动企业利润的回暖，这或许表明新开拓的出口订单盈利能力不如传统市场。 由于中美利差还在扩大，美国持续加息而国内因通缩压力较大，降息政策仍可能出台，因此汇率呈现出较大的贬值倾向。当前正处于人民币国际化的关键时期，以上合组织为代表的主要国家都在增持人民币，因此短期内人民币具有稳定币值的诉求。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 分析师 李 相龙 执业证书编号：S1070522040001 邮箱：lxlong@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相关研究 1、《存款利率下调带动银行业利好，转债行情正当时 》2023-05-09 2、《存款利率调降，债市或将继续走强—20230508周报》2023-05-08 3、《欧央行放缓加息，但不会停止紧缩》2023-05-05 仅供内部参考，请勿外传宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 出口环比回落，同比增速放缓 .......................................................................................................................... 3 1.1 出口环比回落，同比增速放缓 .................................................................................................................. 3 1.2 机电产品维持韧性，劳密产品增速回落 .................................................................................................... 4 1.3“一带一路”沿线国家贡献突出.................................................................................................................... 6 2. 进口同比降幅扩大............................................................................................................................................ 8 3. 贸易差额继续走阔，但未带动工业转暖 .......................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................................................ 11 图表目录 图表 1： 历年出口金额单月值 .............................................................................................................................. 3 图表 2： 我国出口增速与欧美 PMI 继续背离 ........................................................................................................ 3 图表 3： 主要出口国家出口增速放缓，中国维持韧性 ........................................................................................... 3 图表 4： 4 月三大类出口增速、份额及拉动（按海关重点出口商品量值表列示分类） .......................................... 4 图表 5： 机电产品出口增速分解 ..........................................................................................................................