游戏行业点评：五月国产游戏版号下发，版号发放趋势如常

证券研究报告 行业研究 [TablReportType] 行业点评 [Table_StockA=] 游戏行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 游戏行业点评：五月国产游戏版号下发，版 号发放趋势如常 2023 年 5 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：5 月 22 日，国家新闻出版署公布了 5 月国产网络游戏审批信息，共有 86 款游戏过审。 点评： 在申报类别方面，「移动」游戏占 65 款、「移动-休闲益智」占 14 款、「移动、客户端」有 4 款，「客户端」2 款。此外，「移动、客户端、游戏机-Switch」类别也有 1 款产品通过审批。其中，值得关注的重点产品包括：腾讯《王牌战士 2》、网易《七日世界》、莉莉丝《众神派对》、中手游《全民街篮》、多益 《幻唐志：逍遥外传》、电魂网络 《大领主传说》、中青宝《弈仙牌》、4399 《西普大陆》、雷霆互动 《勇者与装备》、恺英网络 《永恒觉醒》、bilibili《依露希尔：星晓》、三七互娱《失落之门：序章》等。 游戏版号发放处于常态化状态。随着 AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，我们看好 AI技术对游戏行业研发成本节约以及精品化进程加速的助益。此外，在基本面角度，我们看好版号供给常态化带来的行业β修复。 投资建议：A 股游戏行业估值中枢 23 年目前约为 24x。建议重点关注： 【恺英网络】我们预计 23 年利润 13.4 亿、24 年 17.7 亿，当前市值对应23 年 25xPE、24 年 19xPE，23Q4《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布 1-2 款包含 Ai NPC 的新产品，Q2 起进入游戏新产品周期。 【宝通科技】根据 Wind 一致预期，预计 23 年利润 4 亿、24 年 5.7 亿，当前市值对应 23 年 23xPE、24 年 17xPE，员工激励高 KPI 目标以及 Al与双主业的结合（AI+游戏、Al+工业互联网），均有望推动业绩增长。我们预计年中起进入游戏新产品周期。 【巨人网络】根据 Wind 一致预期，预计 23 年利润 12 亿、24 年 14 亿，当前市值对应 23 年 27xPE、24 年 23xPE，23Q1《原始征途》上线，23Q2 率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产 AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与 AI 契合度高。 【三七互娱】我们预计，当前市值对应 23 年 18xPE，同时《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》等重点新游上线在即。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 A 股核心关注【名臣健康（对应 23 年 15xPE）、吉比特（对应 23 年22xPE）、完美世界（对应 23 年 17xPE）、姚记科技（对应 23 年18xPE）、盛天网络（对应 23 年 31xPE）、电魂网络（对应 23 年31xPE）、神州泰岳（对应 23 年 30xPE）、冰川网络、游族网络（对应23 年 42xPE）、世纪华通（对应 23 年 25xPE）】等，港股核心关注【腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地、祖龙娱乐、中手游】。 风险因素：政策监管趋严、游戏版号发放与产品上线节奏不及预期、AIGC 技术发展与商业化落地进展不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 表 1：5 月 22 日国产游戏版号（数量 86 款） 资料来源：国家新闻出版署、信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 表 2：相关公司估值表 资料来源：Wind、Bloomberg，统计时间为 2023/5/23 注：标注*为信达证券研发中心预测，其余为 Wind、Bloomberg 一致预期 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E002517.SZ恺英网络*340.1010.2513.4317.6821.2033.1725.3219.2416.04300031.SZ宝通科技98.91-3.964.235.697.50-24.9823.3617.3713.18002558.SZ巨人网络330.418.5112.1714.3717.3938.8327.1422.9919.00002555.SZ三七互娱*637.6429.5435.4340.0743.8621.5818.0015.9114.54002919.SZ名臣健康*66.170.254.335.88-261.2515.2811.25-603444.SH吉比特*339.0414.6115.2817.5221.7023.2122.1919.3515.62002624.SZ完美世界*345.3113.7720.1023.9921.6425.0717.1814.3915.96002605.SZ姚记科技122.673.496.848.359.9835.1917.9414.6912.30300494.SZ盛天网络93.182.222.973.704.3341.9231.3625.2121.51603258.SH电魂网络111.912.013.604.254.8755.6631.0726.3522.99300002.SZ神州泰岳213.375.427.138.4510.4839.3729.9225.2620.35300533.SZ冰川网络123.101.29---95.53---002174.SZ游族网络161.65-6.353.825.28--25.4642.3430.60-002602.SZ世纪华通404.67-70.9216.4024.6334.96-5.7124.6816.4311.58300418.SZ昆仑万维612.6411.5313.2815.2317.0853.1646.1440.2235.880700.HK腾讯控股*28,9091156.491463.311745.731993.6225.0019.7616.5614.509999.HK网易-S3,910228.10235.10263.00293.0017.1416.6314.8713.342400.HK心动公司95