北斗星通(002151)国内北斗芯片龙头，业绩潜力待释放

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 06 月 15 日 北斗星通（002151.SZ） 国内北斗芯片龙头，业绩潜力待释放 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,851 3,816 5,279 6,939 8,997 增长率 yoy（%） 6.2 -0.9 38.3 31.5 29.7 归母净利润（百万元） 203 145 253 362 511 增长率 yoy（%） 38.2 -28.3 74.5 42.6 41.5 ROE（%） 4.1 1.5 4.0 5.1 6.5 EPS 最新摊薄（元） 0.40 0.28 0.49 0.71 1.00 P/E（倍） 91.8 128.1 73.4 51.5 36.4 P/B（倍） 4.2 4.3 4.1 3.8 3.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 国内卫星导航领域实现技术赶超，下游需求旺盛，公司作为北斗导航芯片龙头有望受益。根据《2022 年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，至 2020 年，中国卫星导航产业打造形成了全面自主的具有面向全球能力的完整的北斗产业，中国卫星导航产业发展进入新阶段，产业整体水平进入世界前列。由于北斗产业的快速发展和 GNSS 产业的出现，中国的 GPS 应用产业快速被北斗/GNSS 应用产业所取代；2021 年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约 4700 亿元人民币。欧盟航天计划机构发布了 2022年《EO and GNSS Market Report（“地球观测”和“全球卫星导航系统”的市场报告）》。预计从 2021 年到 2031 的十年间，全球 GNSS 接收机的年出货量将持续增长，从 2021 年的 18 亿台套增长至 2031 年的 25 亿台套，其中亚太地区仍将是最大市场。十四五期间，政策将推动“北斗＋”融合创新和“＋北斗”时空应用的不断发展，实现融合创新，与各行各业的信息化、智能化系统实现应用融合，卫星导航产业景气度有望不断高涨。根据卫星导航定位市场的巨大发展空间及政策支持，公司导航定位芯片及天线等核心基础产品的领先优势，北斗星通有望迎来在芯片及数据服务相关产品方面营收的持续增长。 超低功耗消费级定位芯片 10mW，达国际一流水平，有望实现国产化替代。根据 IoT Analytics 发布的《物联网企业支出跟踪更新报告》显示，2022 年全球企业物联网总支出增长 21.5%至 2010 亿美元，预计 2023 年全球物联网市场规模将增长 19%。报告预测，从 2022 年到 2027 年，全球物联网市场规模将以 19.4%的复合年增长率增长，并在 2027 年达到 4830 亿美元。物联网快速扩张，相应拉动消费类定位芯片的需求放量，而低功耗、高精度、小尺寸的 GNSS 定位芯片在物联网消费类应用中凸显优势。北斗星通子公司芯与物自主研发的多款单频、双频物联网高精度低功耗 GNSS 定位芯片，面向全球应用。其中，双频多系统定位芯片可同时支持 BDS、GPS、GLONASS、Galileo、QZSS 及 NAVIC 定位系统，基于 L1+L5 双频联合定位，可实现出色的多径抑制能力，从而有效改善产品在高楼间、树荫下以及城市峡谷场景的定位效果，广泛适用于物联网消费类应用领域，尤其在可穿戴设备、共享单车、智能手机、定位卡等应用场景展现出了优异的能力。公司开发的面向物联网、消费类领域的超低功耗双频定位芯片在保证精准定位的同时，双频跟踪功耗可低至 10 毫瓦，处于业界领先水平。预计有助于推动实现消费类定位芯片的国产 买入（上调评级） 股票信息 行业 国防军工 2023 年 6 月 14 日收盘价（元） 30.18 总市值（百万元） 15,475.84 流通市值（百万元） 11,773.91 总股本（百万股） 512.78 流通股本（百万股） 390.12 近 3 月日均成交额（百万元） 297.23 股价走势 作者 分析师 付 浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 分析师 于 夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师 孙 培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 相关研究 1、《芯 片及数据 服务高增 ，优势地位 更为显著》2023-04-07 2、《研发投入持续提升，巩固头部地位—北斗星通（002151）公司动态点评》2022-10-27 3、《募投项目持续推进，聚焦主业发展—北斗星通（002151）公司动态点评》2022-09-21 -18%-14%-9%-5%-1%3%8%12%2022-062022-102023-022023-06北斗星通沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 化替代。 自动驾驶及无人机等需求下，高精度差分数据服务有望实现利润增长。高精度数据服务方面，2021 年 5 月 26 日，北斗星通发布“TruePoint 北斗全球高精度数据服务平台”。平台是基于北斗星通多年来在自主高精度定位芯片算法，全球卫星定位辅助服务、高精度服务等领域的基础和优势，通过整合全球资源构建的全球化、全场景、高可靠的高精度数据服务平台。2022 年下半年公司增资真点科技，落实“云+芯”业务格局的发展战略，加速构建“位置数字底座”。真点科技主要提供高精度位置数据服务，预计 2023 年底提供商业化服务。随着智能化时代到来，下游智能应用场景领域逐步扩展，自动驾驶、无人机等市场潜在空间广阔，Society of Automotive Engineers（SAE）预计到 2026 年，全球自动驾驶汽车市场规模将达到 780 亿美元。根据全球无人机市场专业研究机构 DroneII（Drone Industry Insight）最新数据显示，2022 年全球民用无人机产业市场规模约 304 亿美元，比上年增长 15.6%。未来几年，全球民用无人机市场规模仍保持较快增长，预计到 2026 年将达到 413 亿美元，复合年均增长率 8.0%。随着下游应用领域的不断扩大，未来将继续保持增长，预计 2025 年将达到 5000 亿元。下游市场规模的快速扩张有望在未来拉动公司高精度定位数据服务业绩增长，打造又一利润增长点。 军改下北三替换北二，军用端新一轮需求放量。根据《2022 年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》报告，2021 年是北斗三号系统提供全球服务后的第一年，也是“十四五”开局之年，北斗应用产业化相关内容已被正式写入《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》，我国北斗卫星导航与位置服务产业正全面迈向国家综合时空体系建设和发展的新阶段。2021 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690 亿元人民币，较 2020 年增长 16.29%。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增