新力量New Force总第4311

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4311 2023 年 6 月 16 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 伸延强化稳好状态 19200 是目前好淡分水线 【公司研究】 好市多（COST，持有）：营收不及预期，净利润同比下滑 3.8% 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动好市多（美元）COST持有 买入 540.80647.00-16%2.0861.89110%2.1981.96712%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 伸延强化稳好状态 19200 是目前好淡分水线 6 月 15 日，港股出现放量向上伸延，近日指出的回稳稳好状态，获得了进一步的强化。恒指涨了有逾 400 点，上摸至 19800 点水平，而大市成交量也见放大增加至逾 1200 亿元，高于年内的日均 1171 亿元，显示资金有加速回流的情况，有利刚建立起来的稳好状态得以保持。消息方面，美联储一如预期宣布暂停加息，虽然后续仍有进一步加息的机会，但距离下一次在 7 月底举行的议息会议仍有一个半月，情况也可以给到市场多争取一些时间空间。另一方面，继人行调低了 7 日期逆回购操作中标利率后，中期借贷便利 MLF 的中标利率也调低了 10 个基点，货币政策面的宽松预期得以兑现并获得伸延，而下周即将检讨的贷款市场报价利率LPR，相信也有跟随下调的机会。至于美国国务卿布林肯也即将访华，消息对市场气氛也可以有一定提振。走势上，19200 点依然是恒指目前的好淡分水线，守稳其上，稳好状态将可以保持完好，可以继续观察跟进。 港股出现放量的进一步上冲，并且以接近全日最高位 19832 点来收盘，好友战线得以进一步巩固，近日形成的稳好状态得以进一步确立，而 19200 点依然可以看作为目前的好淡分水线。指数股普遍的弹性出现增强，其中，体育用品相关股表现最为突出，针织代工制造商申洲国际(02313)涨了 11.39％，是涨幅最大的恒指成份股，而我们在 5 月底时建议可以考虑配置低吸名单里的李宁(02331)，涨了8.85％排在恒指成份股最大涨幅榜的第二名，9 月杭州亚运会逐步逼近，估计是引起市场关注的消息原因。 恒指收盘报 19829 点，上升 420 点或 2.16％。国指收盘报 6773 点，上升 196 点或 2.97％。恒生科指收盘报 4198 点，上升 146 点或 3.59％。另外，港股主板成交量回升增加至 1214 亿多元，而沽空金额有 177 亿元，沽空比例 14.59％，空头未见有趁高再次囤积的迹象。至于升跌股数比例是 1026：532，日内涨幅超过 11％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 29 只。港股通又再转为净流出，在周四录得有逾 73 亿元的大额净流出额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 金煊 852-54855519 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业 零售 股价 527.27 美元 目标价 540.80 美元 （+2.57%） 市值 2313.32 亿美元 已发行股本 4.43 亿股 52 周高/低 561.93 美元/ 439.48 美元 每股净现值 53.17 美元 股价表现 好市多（COST，持有）：营收不及预期，净利润同比下滑 3.8% 2023Q3 财报摘要 财报显示，公司 2023 年第三季度收入从去年的 526.0 亿美元增至 536.5 亿美元，同比增长 2.0%，低于市场预期的 546.6 亿美元；归母净利润为 13.02 亿美元，同比下降 3.8%。 收益低于预期，消费者将重心迁移至必需品 公司 2023 年第三季度的收益低于预期，电商销售额也同比下降了 10%，大件非必需品的电商销售额同比下降 20%，电商销售额在过去 4 个月里持续下降。出现这种情况是因为在持续通胀的环境下，消费者的非必需品支出减少。不过，公司本季度的全球客流量增长了 4.8%，美国增长了 3.5%，客流量一直保持稳步增长的趋势。但由于消费者把购物重心放在了价格较低的食品等必需品上，平均客单价出现了下滑：全球下降了 4.2%，美国下降了 3.5%。 未来或将提高会员费 公司 2023 年第三季的会员费达到了 10.44 亿美元，同比增长了 6.1%。公司在财报电话会上表示未来会提高会员费，并认为公司有足够的杠杆来推动业务发展。公司一般每五年左右调整一次会费，上一次调整会费是在 2017 年 6 月，因此预计下次调整会费的时间可能会在今年下半年，会费的提升可能会带来短期冲击。 中国市场加速拓店 2023 年 3 月，上海第 2 家 Costco 门店开始试营业。除了上海以外，今年公司计划进入宁波、杭州、深圳，年内会开 4 家门店。2024 年还会在南京开店以及 2025年将中国总部落户上海闵行区。从 2019 年开始 4 年开 2 店，到现在 1 年开 4 店，在 2023 年底中国市场将会有 6 家 Costco 门店。 目标价 540.80 美元，持有评级 估值方面，我们采用 DCF 估值（WACC=7.0%,永续增长率 3.0%），调整公司未来12 个月目标价格为 540.80 美元，较目前价格有 2.57%的上涨空间，持有评级。 风险提示 1）通货膨胀风险；2）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；3）消费者信心不足，购买力下降；4）新店表现不及预期。 图表 1: 盈利摘要 资料来源：公司资料，第一上海预测 250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00年结日：31/82021财年2022财年2023财年2024财年2025财年实际实际预测预测预测收入(百万元)195,929226,954225,944238,312251,554变动(%)17.5%15.8%-0.4%5.5%5.6%归母净利润(百万元)4,9265,8446,0106,3436,637变动(%)27%19%3%6%5%每股盈利(元)11.1213.1713.5614.2914.92变动(%)26.5%18.5%3.0%5.4%4.4%市盈率@527.27美元47.039.638.536.534.9每股股息（美元）12.803.313.644.004.4