传媒行业2023年中期投资策略：把握AI新科技主线，看好游戏行业上行趋势

把握AI新科技主线，看好游戏行业上行趋势 西南证券研究发展中心 传媒研究团队 2023年7月 传媒行业2023年中期投资策略 868902023年下半年看好游戏与AI新科技板块：  游戏行业政策趋暖，版号发放回归常态，产业趋势上行明显。自2023年以来，2023年1/2/3/4/5/6月分别有88/87/86/86/86/89款游戏获批，版号发放数量维持稳定；2022年6月，国家新闻出版署下发版号89款，环比增加3款。版号产品质量较高，包括腾讯《星之破晓》、网易《燕云十六声》、恺英网络《妖怪正传2》、三七互娱《龙骑士学园》、吉比特《神州千食舫》、中手游《仙剑世界》等公司产品获批。目前游戏版号已进入常态化，政策面趋暖，行业整体趋势向好，整体估值中枢有望上行。  继续看好游戏板块，AI+趋势已经基本确认，核心在于如何选取赛道。游戏是目前融合“AI主要应用领域+估值整体20-25X+基本面拐点到来”的三大优势，或将是目前最优的赛道。在Q2/Q3众多项目上线+科技继续发展成熟+VR赛道再迎利好的增量推动下，AI应用或将成熟迭代，更多智能化应用有望落地。我们认为，AI技术突破的影响力或将利好行业玩法与内容丰富度提升，制作流程的优化，更多优质内容有望加速落地。  AI+游戏：厂商主要包括网易（《逆水寒手游》融合AI+NPC玩法）、电魂网络（《野蛮人大作战2》 引入AI+bot；《代号：一剑》融入AI+NPC）、紫天科技（AI+休闲游戏）、恺英网络（与复旦大学合作AI+NPC融合进斗罗IP手游）等，AI与游戏融合有望持续带来玩法创新，提高用户使用时长和体验感，或将降低用户UGC创作壁垒。  建议配置龙头【恺英网络】；推荐AI+应用相关【盛天网络】等。 风险提示：游戏行业政策监管的风险，新科技拓展不及预期的风险。 核心观点 1 目 录 1 传媒行业2023年上半年市场表现回顾 2 2023年下半年行业投资策略 3 重点推荐投资标的 AIGC：政策向好+ChatGPT新科技 游戏：政策筑底+版号常态化+游戏出海 2 3 传媒行业2023年1-6月市场表现回顾 2023年1-6月传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看 截至2023年6月27日，传媒行业指数上涨43.3%，跑赢沪深300指数43.98pp，跑赢创业板指数49.9pp。年初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是游戏行业，上涨约94.17%；中证影视指数涨幅最小，上涨约13.85%。 年初以来全行业行情（%） 数据来源：Wind，西南证券整理 年初以来传媒行业子行业行情（%） 43.30 -0.68 -6.60 -30-20-100102030405060通信 传媒 计算机 家用电器 机械设备 建筑装饰 电子 石油石化 公用事业 汽车 国防军工 纺织服饰 非银金融 环保 沪深300 轻工制造 银行 有色金属 钢铁 电力设备 社会服务 医药生物 创业板指 交通运输 煤炭 食品饮料 基础化工 建筑材料 综合 农林牧渔 房地产 美容护理 商贸零售 13.85 94.17 51.82 50.88 18.88 01020304050607080901004 2023年1-6月传媒行业复盘：从估值来看 横向看，传媒板块各子行业市盈率都处于近两年历史高位；其中，出版行业市盈率（19倍）最低，广告营销市盈率（39倍）最高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为47倍，高于历史估值中枢水平。 过去六年传媒行业估值水平PE（TTM） 数据来源：Wind，西南证券整理 传媒行业部分子行业市盈率（TTM） 传媒行业2023年1-6月市场表现回顾 05101520253035404550中证体育 游戏(中信) 出版(中信) 广告营销(中信) 010203040506070历史估值中枢为34.12倍 5 传媒行业2023年1-6月市场表现回顾 2023年1-6月传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2023年6月27日，传媒行业分化明显，有113只股票涨跌幅为正，93只股票跌幅小于整体传媒行业跌幅，有45只股票跌幅大于整体行业跌幅。 中国科传、神州泰岳、姚记科技、昆仑万维、紫天科技涨幅较大，为行业涨幅前五名。 年初以来传媒行业个股涨跌幅排名（%） 数据来源：ifind，西南证券整理 -100-50050100150200250目 录 1 传媒行业2023年上半年市场表现回顾 2 2023年下半年行业投资策略 3 重点推荐投资标的 AIGC：政策向好+ChatGPT新科技 游戏：政策筑底+版号常态化+游戏出海 6 AIGC：市场规模潜在增长空间广阔 根据中国信通院数据显示，2022年中国数字经济规模达到50.2万亿元，同比增长10.3%，数字经济占GCP比重达到41.5%，中国数字经济发展取得良好成效。随着中国数字经济规模的快速发展，数字消费模式的普及也促进了人工智能技术的应用，有望为AIGC行业带来长期发展契机。 根据中国信通院数据测算，2022年我国人工智能核心产业规模（增加值）达到5080亿元，同比增长18%。AI赋能经济社会发展各领域，有望成为科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升新动能。 2019-2030年中国人工智能核心产业规模（亿元） 数据来源：中国信通院，西南证券整理 2017-2022年中国数字经济总体规模 数据来源：工信部、深圳市人工智能行业协会，中国信通院，白春礼《关于人工智能发展的几点思考》，西南证券整理 27.2 31.3 35.8 39.2 45.5 50.2 0%5%10%15%20%25%0102030405060201720182019202020212022市场规模（万亿元） 增速 510 3251 3416 5080 10000 02000400060008000100001200020192020202120222030E7 8 ChatGPT产品落地和算法模型开源成为AIGC普及的催化剂，AI应用的创造力迎来拐点。2022年中国AIGC行业市场规模仅为74亿元，市场呈现迅猛增长态势；AIGC正经历一个渗透率快速提升的阶段，为人工智能行业打开全新的成长空间。据Gartner测算，目前人工智能生成数据占所有数据比重不到1%，到2025年，人工智能生成数据占比将达到10%。 在数据、算法和算力三大要素的推动下，AI模型的智能化水平持续提升。随着AI技术的升级迭代、算法模型愈发成熟，AIGC加速向文本、图像、音视频等多个领域渗透，AIGC将迎来应用爆发期。据头豹研究院测算，2027年中国AIGC行业市场规模将实现跨越式增长至2674亿元，2022-2027CAGR为105%。 数据来源：头豹研究院，西南证券整理 26 74 266 526 1054 1915 2674 050010001500200025003000202120222023E2024E2025E2026E2027E2021-2027年中国AIGC行业市场规模（亿元） AI技术沉淀，持续升级迭代 2021-2022：技术沉淀 大模型发展加速，玩家陆续入局 2023-2025：摸索布局 大量行业入局者，大模型开放API增多 2026-2027：蓬勃发展