宏观经济研究：出口增速创今年低点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 07 月 13 日 宏观经济研究 出口增速创今年低点 结 论： 6 月份进口降幅扩大，与 6 月份制造业 PMI 收缩、物价进一步下行，共同折射当前国内工业消费品需求偏弱、地产周期调整，整体内生动力不足。而 6月出口金额环比回升力度并不强，PMI 新订单指数指向未来数月我国出口遇到的压力较大，扩内需的必要性、紧迫性有所凸显。我们认为下半年货币政策可能延续宽松，降息的空间可能打开，降准、专项再贷款等工具也有使用的 可能。 数 据： 今年 6 月我国出口金额 2853 亿美元，同比-12.4%，前值-7.5%；进口 2147亿美元，同比-6.8%，前值-4.5%；6 月贸易顺差 706 亿美元，同比-27.5 %，前值分别为 658 亿美元和-16.1%。 要 点： 今年 3 月以来，出口金额逐步下行，6 月份出口金额环比略有回升，但由于去年高基数因素，同比降幅扩大至-12.4%，降幅创今年新低。我们认为我国出口面临的两大挑战并未得到好转，一则全球商品贸易还在快速萎缩，二则中美贸易摩擦仍在延续。考虑中国一季度已经积极应对，开拓新市场等多方面稳外贸措施有一定成效，一季度我国出口增速好于预期，因此我们上调了全年对出口的预期，但下半年出口形势可能依然不容乐观。PMI 新出口订单指数或指向未来数月出口金额仍有下降压力，并且今年 7/8/9月，高基数影响 还会持续显现，总体看三季度出口降幅还有进一步负增的压力。 出口结构分化，但有亮点。按商品拆分，6 月份延续了上个月的特点，汽车出口是亮点，“新三样”对我国出口的拉动作用也持续显现。但传统机电、高新产品、劳动密集型产品偏弱。按量价拆分，二季度以来我国出口总额走弱，主要是出口价格下行的影响，出口数量维持相对平稳。按国家拆分，我国稳外贸、拓市场效果仍有显现，俄罗斯、其他亚洲国家等新市场拉动作用突出，但难以完全弥补欧美国家的出口下滑趋势。 我国进口金额环比下降、同比降幅重新扩大，一定程度表明我国国内生产、需求恢复的波折。分产品拆分来看，机电、高新进口仍然是进口的拖累项，石油煤炭等大宗商品支撑进口。分国家看，二季度以来我国从美、欧、日、韩、东盟进口的拉动率维持负值，从俄罗斯进口拉动为正值。地缘政治对中国的进出口影响或将持续显现。 7 月份人民币汇率已经波动至 7.2 左右，我们认为后续在中美息差仍可能加大的宏观背景下，汇率可能还有一定贬值压力。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《信贷偏强但社融增速创新低—6 月金融数据点评》2023-07-12 2、《CPI 同比已降至 0%—6 月通胀数据点评》2023-07-10 3、《重庆经济分析报告—宏观经济专题报告》2023-07-07 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 出口金额环比基本持平，同比降幅扩大 ............................................................................................................ 3 1.1 高基数因素凸显，出口同比降幅扩大........................................................................................................ 3 1.2 结构分化，亮点仍存 ................................................................................................................................ 4 2. 进口金额环比、同比均下降.............................................................................................................................. 6 3.下半年出口压力仍存，汇率波动可能延续 .......................................................................................................... 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 历年出口金额单月值 .............................................................................................................................. 3 图表 2： 我国出口增速与欧美 PMI ....................................................................................................................... 3 图表 3： 主要出口国出口同比增速（%） ............................................................................................................ 3 图表 4： “电光锂”新三样出口............................................................................................................................... 4 图表 5： 韩国、中国半导体出口同比（%） ......................................................................................................... 4 图表 6： 美国服装零售与我国服装出口同比（%） ...............................................................