2023年半年度业绩预告点评：上半年利润翻倍增长，盈利能力大幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月19日增 持奥马电器（002668.SZ）2023 年半年度业绩预告点评：上半年利润翻倍增长，盈利能力大幅改善核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价8.74 元总市值/流通市值9475/9475 百万元52 周最高价/最低价9.14/4.80 元近 3 个月日均成交额210.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥马电器（002668.SZ）-冰箱出口龙头扩市场升结构，轻装上阵迎增长》 ——2023-05-03上半年利润翻倍增长，盈利能力预计持续提升。奥马电器发布半年度业绩预告，预计 2023H1 实现归母利润 3.19-4.20 亿元，同比增长 104.76%-169.59%；扣非归母利润归母利润 3.1-4.15 亿元，同比增长 103.81%-172.85%。经折算，预计 Q2 实现归母利润 1.5-2.5 亿元，同比增长 11.4%-87.1%；扣非归母利润1.4-2.5 亿元，同比增长 8.7%-89.1%。Q2 归母利润中枢为 2.0 亿，同比增长49.3%，若假设 Q2 收入增速保持 Q1 的增长趋势，在 Q2 收入增速为 20%的假设下，归母净利率达到 8.6%，同比提升 1.7pct，盈利能力预计持续提升。二季度冰箱出口显著好转，预计公司收入增长延续强劲势头。根据产业在线的数据，4-5 月我国冰箱出口量同比增长 18.6%至 803 万台，增速环比 Q1 的-18.2%实现显著改善；4-5 月我国冰箱内销量同比增长 18.1%，增速环比 Q1的-2.7%也有较大提升。行业明显改善之下，公司加强市场拓展，销售订单也有一定增加，预计奥马电器 Q2 收入表现环比 Q1 同样有所加速。预计公司盈利能力进一步提升。Q2 公司主要原材料如铜、铝等依然处于同比下降的有利位置，Q2 铜（LME 铜）平均日成交价同比下降 10.9%，铝（LME铝）平均日成交价同比下降 21.3%，冷轧板（1mm 现货）平均周成交价同比下降 15.8%，成本同比降幅与 Q1 接近。叠加公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，及风冷冰箱升级带来的产品结构改善，预计 Q2 公司毛利率依然有所改善。假设公司 Q2 收入增长 20%-30%、利润取业绩预告中枢，对应Q2 归母净利率为 7.9%-8.6%，同比提升 1.0-1.7pct，盈利能力持续加强。风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到低基数下较为强劲的冰箱出口需求和公司在上半年原材料成本下降、产品结构升级、人民币汇率贬值下较强的盈利能力，上调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 6.3/7.0/8.0 亿元（前值为 5.3/6.1/6.9 亿，暂不考虑少数股东权益收回），同比+48%/+12%/+14%，对应 PE=15/14/12x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)10,1227,8439,84711,35312,708(+/-%)21.3%-22.5%25.6%15.3%11.9%归母净利润(百万元)-80424629703804(+/-%)91.9%630.2%48.5%11.8%14.4%每股收益（元）-0.070.390.580.650.74EBITMargin8.7%10.9%13.5%14.0%14.3%净资产收益率（ROE）-18.3%50.3%45.7%35.6%30.3%市盈率（PE）-118.622.415.113.511.8EV/EBITDA14.914.510.69.18.1市净率（PB）21.7111.266.884.803.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）600690.SH海尔智家22.802,0591.561.822.102.4214.612.510.99.40.8买入000333.SZ美的集团56.743,9854.224.725.215.6013.412.010.910.11.2买入000921.SZ海信家电25.023141.051.671.892.1223.815.013.211.80.6买入002668.SZ奥马电器8.74950.390.580.650.7422.415.113.511.80.6增持资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物32912399363343765042营业收入10122784398471135312708应收款项12491217151918662263营业成本79725916726683719354存货净额891909118614791779营业税金及附加5039495663其他流动资产301152211239268销售费用388321364397418流动资产合计57334927686483239759管理费用470389439483541固定资产8941169120312901455研发费用357322394455509无形资产及其他184186179172164财务费用241(94)(72)9(12)投资性房地产328308308308308投资收益330115402528长期股权投资000