银行业存量按揭利率下调点评：“让利”修复经济，负面影响有限

银行 / 行业专题报告 / 2023.08.02 请阅读最后一页的重要声明！ 存量按揭利率下调点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《 金 融 十 六 条 延 期 点 评 》 2023-07-12 2. 《6 月金融数据点评》 2023-07-12 3. 《5 月金融数据点评》 2023-06-14 “让利”修复经济，负面影响有限 核心观点 ❖ 事件：8 月 1 日中国人民银行、国家外汇管理局召开 2023 年下半年工作会议，在房地产领域明确提出了“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。此前，7 月 14 号国新办上半年金融统计数据发布会上表示“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。关于存量按揭利率下调，监管表述从“支持鼓励”延伸至“指导依法有序”，政策导向更为明确。 ❖ 存量按揭利率统一下调的可能性不大。2016 年起我国地产调控坚持“因城施策”，各地存量按揭利率水平和实施政策差异较大。“市场化原则”下，存量按揭利率下调更可能采取自主协商而非统一执行的方式。可能的加点下调方案则参照各地当前的新发放按揭贷款利率，以各地最新加点值为基准按一定比例下调。此外，本次会议中并未提及“置换”，而是要求“依法有序”调整，这意味着转按揭、经营贷消费贷置换房贷等行为都可能被严加监管。 ❖ 存量按揭利率下调拖累上市银行净息差 1-7bp。考虑 LPR 定价机制实施和地产调控影响，2019 年 9 月至 2021 年 12 月期间新发放个人住房贷款利率居于较高水平，平均高于 5 年期 LPR 79bp。我们测算保守/中性/激进三种情境下存量按揭利率调整对银行净息差和营收增速的影响。假设符合下调要求的存量按揭占按揭贷款比重分别为 30%、50%、70%，存量按揭利率下调幅度分别为 30bp、50bp、70bp。测算结果显示，下调拖累上市银行净息差 1-7bp，拖累营收增速 0.6-3pct。分银行类型看，22 年末国有行按揭贷款占比 28.11%，受下调影响最大，净息差被拖累 2-9bp，其次是股份行（1-6bp）、农商行（1-3.9bp）、城商行（1-3.5bp）。 ❖ 存量按揭利率下调的实际负面影响有限。存量按揭利率下调主要从净息差层面对银行经营形成压力，但负面影响一定程度会被对冲。第一，实际调整后将缓解提前还贷现象，按揭贷款是银行优质高收益的资产，维持按揭贷款规模稳定有助于保持银行利润增长和资产质量稳健。第二，存量按揭利率下调使银行净息差收窄，或将倒逼存款利率进一步下调，从负债端修复银行净息差。第三，6 月末个人住房贷款规模为 38.6 万亿元，根据这一数据测算，存量按揭利率下调将释放居民资金约 350 亿元-1900 亿元。利息负担下降有助于激发居民消费需求，进一步降低 LPR 下调的可能性，从资产端缓解对净息差的冲击。 ❖ 投资建议：“让利”修复经济，静待基本面向好。今年银行股表现仍取决于宏观经济基本面。城投、地产、消费等各项稳增长防风险举措-15%-9%-3%2%8%14%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 推动经济复苏，最终都将有助于银行信贷投放和资产质量改善，基本面改善则推动银行板块估值回升。从受益于经济复苏贷款结构改善的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、平安银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注渝农商行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，银行资产质量恶化。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（08.02） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002142 宁波银行 1,825.89 27.65 3.38 4.03 4.88 8.18 6.86 5.67 增持 601128 常熟银行 195.15 7.12 1.00 1.21 1.49 7.12 5.88 4.78 增持 601838 成都银行 526.70 13.81 2.69 3.15 3.72 5.13 4.38 3.71 增持 000001 平安银行 2,334.53 12.03 2.30 2.83 3.45 5.23 4.25 3.49 增持 601077 渝农商行 438.38 3.86 0.90 0.99 1.18 4.29 3.90 3.27 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所。注：未覆盖标的预测数据采用 wind 一致预测。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图1.存量按揭利率下调对银行经营影响测算 数据来源：wind、财通证券研究所。 30bp50bp70bp30bp50bp70bp30bp50bp70bp30bp50bp70bp工商银行27.71%-0.02%-0.03%-0.04%-0.63%-1.05%-1.47%重庆银行11.86%-0.01%-0.01%-0.01%-0.28%-0.46%-0.65%建设银行30.96%-0.02%-0.03%-0.04%-0.72%-1.19%-1.67%贵阳银行6.84%0.00%0.00%-0.01%-0.11%-0.19%-0.26%农业银行27.11%-0.02%-0.03%-0.04%-0.66%-1.11%-1.55%郑州银行11.41%-0.01%-0.01%-0.01%-0.22%-0.37%-0.52%中国银行28.08%-0.02%-0.03%-0.04%-0.72%-1.19%-1.67%苏州银行13.63%-0.01%-0.01%-0.02%-0.26%-0.44%-0.61%邮储银行31.37%-0.02%-0.03%-0.04%-0.61%-1.01%-1.42%青岛银行17.27%-0.01%-0.01%-0.02%-0.36%-0.60%-0.84%交通银行20.73%-0.01%-0.02%-0.03%-0.50%-0.83%-1.16%齐鲁银行18.10%-0.01%-0.02%-0.02%-0.38%-0.63%-0.88%招商银行22.96%-0.01%-0.02%-0.03%-0.36%-0.60%-0.85%兰州银行14.12%-0.01%-0.01%-0.02%-0.39%-0.64%-0.90%兴业银行22.02%-0.01%-0.02%-0.03%-0.44%-0.74%-1.04%西安银行13.06%-0.01%-0.01%-0.01%-0.34%-0.57%-0.79%浦发银行17.80%-0.01%-0.02%-0