猫眼娱乐(1896.HK)1H23业绩点评：文娱行业回暖，宣发实力显著，业绩表现亮眼

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 猫眼娱乐 文娱行业回暖，宣发实力显著，业绩表现亮眼 猫眼娱乐（1896.HK）1H23 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01896.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 9.1 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 猫眼娱乐：娱乐内容服务具备韧性，头部影片参与度持续提升—猫眼娱乐（1896.HK）FY22业绩点评 2023-03-24 猫眼娱乐：22 年受疫情扰动较大，看好 23 年各业务复苏—猫眼娱乐（1896.HK）FY22 业绩前瞻 2023-01-30 猫眼娱乐：在线电影票务龙头平台，看好下半年票房复苏—猫眼娱乐（1896.HK）首次覆盖 2022-09-04 事件：公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 21.97 亿元，YoY+84.4%，净利润 4.05 亿元，YoY+166.8%，经调整后净利润 4.56 亿元，YoY+95.0%。 线下文娱行业回暖，费用显著收窄。受益于电影和演出市场快速修复，2023年上半年在线娱乐票务服务收入 10.16 亿元（占收入比例 46.2%），同比提升 71.5%；娱乐内容服务收入 11.00 亿元（占收入比例 50.1%，同比提升5.3pct），同比提升 106.2%，展现了较强宣发能力；广告服务及其他收入 0.81亿元（占收入比例 3.7%），同比提升 23.2%。2023 年上半年销售费用率16.66%，同比收窄 6.49pct，管理费用率 8.50%，同比收窄 6.52pct。 头部影片参与度持续提升，宣发实力显著。公司加码布局电影全产业链，选片能力突出，2023 年上半年公司参与发行/出品的国产片覆盖同期国产电影总票房的 80%+。公司春节档主控主发项目《满江红》累计票房 45.44 亿元，五一档主发项目《人生路不熟》累计票房 11.84 亿元，均位列档期第一；暑期档深度参与的《八角笼中》、《封神第一部》、《长安三万里》等影片，在档期集中度较高背景下，猫眼宣发势力更为突出。 看好全年票房表现，猫眼内容储备丰富。截至 8 月 18 日 7 时，23 年暑期档累计票房已达 178 亿元，创历史新高，表现超预期，在优质内容供给下，观影需求强，我们预计全年票房将达 570 亿元，恢复到 2019 年 90%左右的水平，有望带动公司票务业务强力修复。展望下半年，猫眼内容储备丰富，深度参与的《三贵情史》、《好像也没那么热血沸腾》、《拯救嫌疑人》、《金手指》等将陆续上线，除此之外 23 年重点影片还包括《危机航线》、《平原上的火焰》、《好运来》有待定档上线，娱乐内容业务表现值得期待。 盈利预测：我们预计公司 23-25 年经调整净利润分别为 7.74/8.61/9.43 亿元，YoY+233%/+11%/+9%，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；明星失德风险；票房不及预期  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,323 2,319 4,555 5,231 5,606 增长率 143% -30% 96% 15% 7% 经调整净利润 (百万元) 540 233 774 861 943 增长率 224% -57% 233% 11% 9% 每股收益（EPS） 0.32 0.09 0.56 0.64 0.71 市盈率（P/E） 24.30 85.46 13.87 12.24 11.03 市净率（P/B） 1.12 1.10 1.02 0.91 0.82 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -34%-21%-8%5%18%31%44%2022-082022-122023-04猫眼娱乐恒生指数证券研究报告 2023 年 08 月 18 日 公司点评 | 猫眼娱乐 西部证券 2023 年 08 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 业绩表现亮眼，线下文娱行业回暖 ................................................................................. 3 二、暑期档表现超预期，公司内容储备丰富 ............................................................................ 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：公司 1H23 实现营收 21.97 亿元，YoY+84.4% .............................................................. 3 图 2：公司 1H23 经调整后净利润 4.56 亿元 ........................................................................... 3 图 3：2023 年上半年公司娱乐内容服务业务占总收入比重同比提升 5.3pct 至 50.1% ............ 3 图 4：2023 年上半年公司整体毛利率为 50.12% ..................................................................... 4 图 5：2023 年上半年公司费用率显著收窄............................................................................... 4 图 6：7M23 全国电影票房 349.8 亿元，同比增长 69.0% ....................................................... 5 表 1：猫眼头部国产影片参与度持续提升 ................................................................................ 4 表 2：猫眼出品/发行内容储备 ................................................................................................. 5 公司点评 | 猫眼娱乐 西部证券 2023 年 08 月 18 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、业绩表现亮眼，线下文娱行业回暖 公司发布 2023 年半年度业绩报告，实现营业收入