广电计量(002967)优势主业稳健增长，23H1净利润同比+215.57%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月06日买 入广电计量（002967.SZ）优势主业稳健增长，23H1 净利润同比+215.57%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价15.40 元总市值/流通市值8858/7933 百万元52 周最高价/最低价23.30/14.38 元近 3 个月日均成交额80.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广电计量（002967.SZ）-23Q1 营收+51%，负面扰动消除经营反转提速》 ——2023-04-28《广电计量（002967.SZ）-多因素致经营承压，负面扰动因素消除经营有望反转向上》 ——2023-04-03《广电计量（002967.SZ）-22Q2 净利率大幅改善，上半年业绩同比扭亏为盈》 ——2022-08-22《广电计量（002967.SZ）-22H1 业绩扭亏为盈，盈利能力拐点向上》 ——2022-07-08《广电计量（002967.SZ）-多因素致经营承压，关注后期业绩兑现》 ——2022-04-052023H1 营收/归母净利润同比+23.68%/+215.57%。公司 2023H1 实现营收12.31 亿元，同比增长 23.68%；归母净利润 0.60 亿元，同比增长 215.57%；扣非归母净利润 0.43 亿元，22H1 为-0.02 亿元。公司经营实现底部反转，归母净利润显著增长。单季度看，23Q1/Q2 公司实现营收 5.45/6.86 亿元，同比变动+50.87%/+8.19%；归母净利润-0.03/0.63 亿元，22 年同期分别为-0.79/0.99 亿元；扣非归母净利润-0.10/0.53 亿元，22 年同期分别为-0.86/0.84 亿元。盈利能力明显提升，现金流情况大幅改善。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/净利率为 41.59%/4.53%，同比变动+5.19/+2.53 个 pct，盈利能力明显提升 。 期 间 费 用 方 面 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为16.90%/7.73%/0.75%/12.00%，同比变动+0.51/+0.27/-0.17/-0.70 个 pct，整体期间费用率为 37.38%，同比变动-0.09 个 pct，期间费用率稳中有降。现金流方面，公司经营性现金净额 1.25 亿元，同比增长 60.09%。公司持续加强应收账款管理，现金流状况显著改善。各项业务持续推进，集成电路收入+62%。分业务看，2023H1 公司计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容检测/化学分析/食品检测/生态环境检测/EHS评价服务收入分别为3.33/3.01/0.79/1.38/0.80/0.66/0.68/0.48亿元，同比+25.97%/+29.55%/+61.78%/+21.24%/+14.78%/+2.19%/+4.49%/-38.30%，毛利率分别为47.54%/45.69%/45.39%/48.00%/46.40%/25.28%/15.16%/17.41%，同比分别变动+4.99/+5.20/-5.35/-0.08/+3.26/+24.29/+10.96/-25.39个pct。其中，传统优势业务计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测均实现收入 20%以上增长，对应业务毛利率水平有所优化；新培育食品检测/生态环境检测业务毛利率显著提升，有望伴随公司政企客户结构优化、业务结构转型推进及政府预算修复得到持续改善。风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，近三年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压，我们认为负面因素消除后公司经营有望改善。考虑到市场环境仍有不确定性，我们下调公司 23-25年归母净利润为 2.87/3.96/5.33 亿元（前值 3.51/4.64/6.18），对应PE31/22/16 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,2472,6043,2823,9914,809(+/-%)22.1%15.9%26.0%21.6%20.5%净利润(百万元)182184287396533(+/-%)-22.6%1.0%56.3%37.6%34.9%每股收益（元）0.320.320.500.690.93EBITMargin11.0%8.1%10.0%11.5%12.1%净资产收益率（ROE）5.3%5.3%7.8%9.4%11.8%市盈率（PE）48.147.730.522.216.4EV/EBITDA17.920.221.716.613.9市净率（PB）2.572.512.382.081.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广电计量 2023H1 营业收入同比+23.68%图2：广电计量 2023H1 归母净利润同比+215.57%资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图3：广电计量 23H1 盈利能力改善图4：广电计量 23H1 三费费用率小幅上升资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图5：广电计量研发投入持续增长图6：广电计量近两年 ROE 下降资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称 投资评级收盘价20230905总市值（亿元）EPSPE22A23E24E25E22A23E24E25E华测检测买入19.21322.090.350.640.770.9355302521苏试试验买入17.5189.300.540.700.931.2032251915谱尼测试买入21.39111.950.590.660.901.1736322418平均值41292318广电计量买入15.2488.580.320.500.690.9348312216资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15641266147713431203营业收入224726043282399148