钢材专题：平控落地成难题，旺季来临需求面临验证

1 / 15 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 钢材专题 2023 年 8 月 29 日 平控落地成难题，旺季来临需求面临验证 第一部分 8 月价格走势复盘 成本推动下钢价维持宽幅震荡 8 月，成材盘面跟随弱现实，始终维持震荡偏弱的走势，但原料价格表现偏强，盘面利润被不断压缩，也使得成材价格难以下跌。上旬，7 月台风影响逐步转弱，山东、山西、河南等地钢厂粗钢平控消息频出，导致原料盘面大幅走跌，焦炭也开启首轮提降；然而成材跟随需求下跌，整体跌幅达 200 元。但进入中旬，陕西爆发大型煤矿事故，遇难及失踪人员达 11 人，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启安全限产，短期焦煤供应受限，部分焦化厂拒绝了首轮提降，叠加预计粗钢平控难以彻底执行，导致原料盘面大幅抬升，成材盘面利润不断收缩，但成本推动下成材下跌幅度有限，现货价格同样波动不大。到了下旬，煤矿事故影响淡化，原料价格再次转向下跌，成材同样跟跌。推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。目前期货处于升水状态。 现货方面，上海地区螺纹月初价格 3790 元/吨，当前 3720 元/吨，-70 元/吨。北京地区螺纹月初 3770 元/吨，当前 3620 元/吨，-150 元/吨。热卷方面，上海地区 4.75mm普卷月初价格 4080 元/吨，当前价格 3850 元/吨，-230 元/吨。天津地区热卷月初价格4040 元/吨，当前价格 3870 元/吨，-170 元。8 月份螺纹热卷整体偏弱下跌。 从主力合约基差看，当前上海 200mm 中天 HRB400 螺纹 01 合约基差-4 元；上海本钢 4.75mm 热卷 01 合约基差 58 元。8 月成材价格整体维持弱势，现货价格波动不大，期货价格跟随原料价格波动，逐步进入升水，盘面估值偏高。月间价差方面， 由于近月按照弱现实逻辑运行，而远月减产及冬季补库概率更高，导致 rb/hc10-01 月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于粗钢平控预期落空，铁水又在品种间利润驱动下转产热卷，导致螺纹转向去库，表需大幅好转，7 月制造业数据下滑，热卷则转向累库，卷螺差高位下挫。 盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致 8 月铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹 01 合约盘面利润从月初 435 元/吨降至当前 185 元/吨；热卷 01 合约盘面利润从月初 595 元/吨增至当前301 元/吨。由于煤矿事故及铁水偏高，盘面利润不断收缩。近期高炉钢厂现货利润部分地区点对点已经陷入亏损，部分地区存在微利，整体盈利水平偏低。 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 : 021-65789229 : qichunyi _qh@chinastock.com.cn 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 : 021-65789253 : weijunyi _qh@chinastock.com.cn 2 / 15 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图 图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 300035004000450050005500600065000102030405060708091011120120192020202120222023、3000350040004500500055006000650070000102030405060708091011120120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海） 图4：热卷10合约基差季节图（上海） -2000200400600800100012001400101112010203040506070809rb1910rb2010rb2110rb2210rb2310、-200-1000100200300400500600700800101112010203040506070809hc1910hc2010hc2110hc2210hc2310 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差 图6：热卷10-01价差 -100-5005010015020025030012345678910rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401、-120-70-203080130180010203040506070809hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind rQuNsQtMnMnNmPnRsOzRnQ9P8Q7NoMoOoMnOiNpPzQiNqQrQ6MmNsMMYnQtNNZmQmQ 3 / 15 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图7：主力合约卷螺差 -300-200-10001002003004005001011120102030405060708091910合约2010合约2110合约2210合约2310合约、 数据来源：银河期货、Wind 图8：10螺纹盘面利润 图9：10热卷盘面利润 -50005001000150020002500300010111201020304050607080920192020202120222023、-50005001000150020002500300010111201020304050607080920192020202120222023 数据来源：银河期货、Wind 第二部分 钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1. 粗钢平控遭受质疑，铁水产量维持高位 供应端，8 月，前期环保因素消退，国内钢厂持续增产，铁水产量从 240 万吨增至245 万吨；短流程钢供应同样坚挺。8 月中上旬河南、山西、山东等地区粗钢平控的目标逐步公布，但具体实行还有待时日，粗钢产量依然偏高。产量上 8 月份 Mysteel 统计247 家钢厂日均铁水产量 243.94 万吨，环比 7 月基本持平，同比去年 8 月+21.90 万吨。华东电炉谷电利润在-64~+19 元/吨之间，随着需求的好转，电炉利润有一定修复，但部分仍处于亏损状态。产能利用率方面，Mysteel 统计 8 月 24 日 89 家短流程产能利用率为64%，环比 7 月底下降 1%。而受到不同品种间利润分叉的影响，目前铁水更倾向于转产热卷，导致螺纹产量快速下滑。由于钢材产量偏高而需求偏低，国内钢材进口继续减少，7 月钢材进口情况环比好转 12%，同比-38%。 4 / 15 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图10：247家钢厂日均铁水产量 图11：85家独立电弧炉产能利用率 19020021022023024025026012/3112/1912/71