保险Ⅱ行业8月保费点评：寿险增速回落符合市场预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 8 月保费点评-寿险增速回落符合市场预期 [Table_Summary] 核心观点：  受新旧产品切换带来的需求前置影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-8 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 8.3%/5.6%/5.6%/9.2%，较 1-7 月的 9.0%/6.8%/ 6.6%/9.7%整体有所回落。从单月增速来看，8 月份单月增速分别为1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4%，较 7 月份的 14.9%/4.7%/21.9%/89.8%明显放缓主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍培训及组织发展和开门红的筹备等，因此 8 月份整体回落也符合市场预期。其中，太保保费单月及累计同比增速均显著优于同业，预计主要受益于公司寿险改革，代理人队伍质态提升明显；国寿单月保费增速在去年同期高基数的影响下出现负增长；平安保费单月同比增速为+1.5%，预计单月新单保持小幅正增长。展望未来：（1）旧产品退市引发的需求前置预计将短暂影响三季度销售情况，也在市场预期之内，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势，预定利率调整后仍有望具备比较优势，且产品切换后上市的“保证利率+浮动利率”的分红险有望承接居民的超储需求；（2）队伍逐渐企稳，三季度预计将重心转移至队伍建设，有望推动2024 年开门红仍实现较为稳定的增长。  车险增速回暖，非车险保持稳健增长。据保费公告，1-8 月人保/平安/太 保 财 险 保 费 同 比 增 速 为 7.7%/2.6%/11.9% ， 较 1-7 月 的7.6%/3.9%/13.1%整体有所回落。8 月汽车销量有所回暖，单月增速实现 2.5%的增长，带动车险保费增速略微回暖，人保车险/非车险 1-8 月同比增速分别为 5.3%/10.1%，较 1-7 月的 5.2%/10.6%有所分化。展望 2023 年，新车销量的回暖和机动车保有量的稳定增长，有望推动车险增速维持稳定增长。从 COR 角度看，预计自然灾害一定程度上影响COR，但考虑到保险公司加大对巨灾防控的措施，预计影响幅度相对有限，全年 COR 有望持续超出市场预期。  社融数据高于市场预期，期待周期底部修复。据 wind 数据显示，8 月份新增社融 3.12 万亿元，同比多增 0.63 万亿元，高于市场平均预期，实体信贷表现不差，企业债券和政府债券有所改善。稳经济增长政策的实施有望推动经济复苏，期待后续周期底部修复促进资产端边际改善。  投资建议：预计 2023 年寿险持续验证负债拐点，且 2024 年开门红有望继续超预期，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。  风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-09-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:《通知》点评：提升行业偿付能力充足率，为资本市场引入长期资金 2023-09-11 保险行业 2023 年中报综述:柳暗花明，业务指标超预期 2023-09-03 保险Ⅱ行业:7 月保费点评-销售节奏不改寿险向上态势 2023-08-14 [Table_Contacts] -19%-10%-1%8%17%26%09/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 49.50 20230830 买入 67.70 5.27 7.32 9.39 6.76 0.58 0.53 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 38.54 20230831 买入 53.79 4.28 5.53 9.00 6.97 0.44 0.40 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 29.05 20230828 买入 40.97 3.38 3.90 8.59 7.45 0.50 0.46 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 36.10 20230824 买入 44.80 1.60 2.12 22.56 17.03 0.73 0.65 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 46.80 20230830 买入 63.80 5.27 7.32 0.51 0.47 0.51 0.47 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 19.58 20230831 买入 43.43 4.28 5.53 4.26 3.30 0.21 0.19 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 18.68 20230828 买入 28.35 3.38 3.90 5.15 4.46 0.30 0.28 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 12.06 20230824 买入 24.00 1.60 2.12 0.23 0.20 0.23 0.20 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 67.05 20230825 买入 87.00 0.61 0.76 14.04 11.27 1.35 1.23 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 9.36 20230830 买入 10.90 1.47 1.86 5.93 4