百度集团SW(09888.HK)首次覆盖报告：搜索引擎稳固流量基本盘，All in AI开拓第二成长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 09 月 18 日 百度集团-SW（09888.HK） 百度集团-SW（09888.HK）首次覆盖报告：搜索引擎稳固流量基本盘，All in AI 开拓第二成长曲线 财务指标（人民币） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 124,493 123,675 137,407 151,857 168,374 增长率 yoy（%） 16.3 -0.7 11.1 10.5 10.9 归母净利润（百万元） 10,226 7,559 17,421 21,482 26,651 增长率 yoy（%） -54.5 -26.1 130.5 23.3 24.1 ROE（%） 4.8 3.4 7.2 8.2 9.2 EPS 最新摊薄（元） 3.66 2.70 6.23 7.68 9.53 P/E（倍） 32.6 44.1 19.1 15.5 12.5 P/B（倍） 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 百度搜索已占据国内消费者心智，提供高价值流量来源：百度以自身“超链分析”技术为基础，结合 NLP，图像识别等技术，为中国网民提供了全面的搜索服务。同时首屈一指的市场占比为百度提供了高价值的核心流量，公司线上营销业务有巨大市场空间，在此基础上文心一言在未来有望为搜索引擎赋能，呈现强者恒强的竞争生态。 百度智能云赋能 AI 破出重局，个人网盘业务逐渐发力商业化：我国公有云市场保持高速增长态势，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力。百度凭借百度智能云对 AI 生产环境的多维度赋能在公有云市场中脱颖而出，2022 年末，百度智能云发布国内首个全栈自研的 AI 基础设施“AI 大底座”，支持企业级 AI 运行发展。同时个人网盘行业总体发展稳定，截至 2022 年 2月，个人网盘渗透率达 6.7%，百度目前市占率高达 81%位居国内第一，根据艾瑞咨询数据，预估至 2024 年，个人网盘会员服务年复合增速维持在 30.9%，有望在未来成为驱动公司收入上涨中流砥柱。 国内 AI 产业布局的领跑者，研发+多维度应用建立优质生态圈：AI 是人类社会一大趋势，IDC 预测到 2026 年，中国 AI 市场规模将达到 264.4 亿美元，五年复合增长率（CAGR）将超过 20%。百度在 2017 年喊出了“All in Ai”的战略口号，并成立了两大事业群、九大实验室，总计 AI 研发投入超千亿，并产出了深度学习平台“百度飞浆”、智能驾驶平台“Apollo”等旗舰性成果，有望赋能原有业务，开拓新业务成为我国奔向 AI 的星辰大海的领头企业。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 1374.07/1518.57/1636.82亿 元 （ 人 民 币 ，下 同）； 归 母净 利 润 174.21/214.82/252.91 亿 元； EPS 6.2/7.6/9.0 元。对应 PE 分别为 19/15/12 倍。公司搜索引擎业务建立优质基本盘，同时 AI 能力位居国内前列，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：智能驾驶发展不及预期；AI 发展不及预期；宏观经济波动风险；搜索引擎被 AI 替代风险等。 买入（首次评级） 股票信息 行业 传媒 2023 年 9 月 18 日收盘价（港元） 132.20 总市值（百万港元） 376,265.87 流通市值（百万港元） 369,734.02 总股本（百万股） 2,846.19 流通股本（百万股） 2,796.78 近 3 月日均成交额（百万港元） 845.85 股价走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 -38%-28%-17%-7%4%14%25%35%2022-092023-012023-052023-09百度集团-SW恒生指数公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.百度：立足搜索引擎、云服务，发力 AI 商业化的科技龙头................................................................................ 5 1.1 历史沿革：从搜索引擎到 AI，新增长曲线逐步显现 ................................................................................. 5 1.2 股权结构稳定，公司稳定发展.................................................................................................................. 6 1.3 公司管理团队：经验丰富，掌稳公司未来发展方向 .................................................................................. 6 1.4 公司财务分析：23Q1 营收、利润实现超预期增长 ..................................................................................... 7 1.4.1 23Q1 收入超市场预期，云及广告业务表现突出 ............................................................................. 7 1.4.2 成本及费用管控稳定 .................................................................................................................... 8 1.4.3 Q1 净利润表现优异，云业务首次实现盈利 .................................................................................... 8 2.起家业务：百度搜索引擎市场份额稳占国内首位 ............................................................................................... 9 2.1 国内搜索引擎市场规模不断扩大，百度稳占首位...................................................................................... 9 2.1.1 国内搜索引擎市场规模不断扩大，拥有高网民覆盖率 ...................................................................