2019年国际宏观与市场策略：美国经济增长动能或放缓

国 际 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 国 际 宏 观 年 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title] 美国经济增长动能或放缓 ——2019 年国际宏观与市场策略 [Table_Author] 分析师： 王鹏 执业证书编号：S1380516030001 联系电话：010-88300851 邮箱：wangpeng@gkzq.com.cn [Table_Author] 美国 PMI（制造业与非制造业） [Table_Report] 美元指数 相关报告 1、“美联储转向”或已不是那只“黑天鹅” 2、评耶伦“美联储的货币政策工具包” 3、日元升值压力影响全球货币政策方向 4、绕不开美元的黄金投资 5、大类资产市场走势要看油价 6、人民币单边贬值预期亟待打破 [Table_Date] 2018 年 12 月 03 日 [Table_Summary] 主要观点： 美国经济：2019 年，随着美联储加息引起美国经济成本上升与减税政策刺激效果边际递减之间矛盾越发凸显、实施贸易保护主义对自身影响逐步显现，美国经济增速或将明显回落，经济增长总体维持在 2-2.5%区间，全年或呈现前高后低态势，至 2020 年或将回落至 2%左右。相应，预计 2019 年美联储将加息 2 次。 美债收益率：预计 2019 年，美债收益率曲线或将出现先“熊市变平”后“牛市变平”的走势。 美股：2019 年需要关注与防范美股市场出现急跌。诱发美股急跌的风险因素主要有：美国国会财政预算争论致政府停摆影响经济预期、欧元区政府债务风险等。 美元：从短期来看，虽然影响美元指数的内因，比如美国经济增长动能减弱、财政赤字恶化等不利于其上行，但还需防范非美因素比如英国脱欧、意大利政府债务问题等导致美元指数被动冲高的因素。从中期来看，预计随着美国自身经济增长动能不足的态势逐步明朗，美元或出现持续回落。 人民币汇率：短期来看，因全球避险情绪推升美元指数，人民币汇率仍然面临一定的贬值压力，但从中期来看，随着美国自身经济动能减弱以及财政赤字问题凸显，美元指数或将回落，人民币对美元双边汇率或将出现升值趋势。 风险提示：美联储加息负面效应、特朗普减税刺激效应减弱致美国经济增长放缓；美元指数超预期上行和中美贸易摩擦等对人民币汇率造成较大贬值压力。 49.0051.0053.0055.0057.0059.0061.002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-05美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI888990919293949596 国际宏观半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of 19 目 录 一、2019 年 “美强欧弱”的局面或难延续 ..................................................................................... 3 二、美债收益率曲线平坦化是否预示美国经济衰退？ ................................................................. 7 三、2019 年须对美股市场加速调整提高警惕 ............................................................................... 9 四、2019 年美元指数或冲高回落 ................................................................................................. 9 1、滞后于美联储利率政策的美元周期 ............................................................................................ 10 2、2019 年美元走势研判：短期看避险，长期看财政赤字 .......................................................... 11 五、2019 年人民币汇率或将趋于稳定 ......................................................................................... 14 图表目录： 图 1： 美国 GDP 环比（折年率）持续上升 ................................................................................. 3 图 2： 美国 PMI 数据持续向好 ...................................................................................................... 4 图 3： 美国核心 CPI 维持 2%以上 ................................................................................................. 4 图 4： 欧元区 PMI 较 2017 年有所减弱 ........................................................................................ 5 图 5： 2018 年以来欧元区核心 CPI 维持在 1%附近 .................................................................... 5 图 6： 当前的减税政策导致政府负债急剧增加 ........................................................................... 5 图 7： 美国货物贸易逆差持续扩大 ............................................................................................... 6 图 8： 2015 年以来美国国债收益率曲线呈“熊市变平” ............................................................... 8 图 9： 与 2017 年相比，2018