电子行业2019年投资策略：关注可实现确定增长的半导体装备、PCB及智能控制器产业

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 关注可实现确定增长的半导体装备、PCB 及智能控制器产业 电子行业 2019 年投资策略 2018 年 12 月 11 日 边铁城行业分析师蔡靖行业分析师袁海宇行业分析师王佐玉研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 关注可实现确定增长的半导体装备、PCB 及智能控制器产业 2019 年年度投资策略 2018 年 12 月 11 日  整体增速慢于去年同期水平，部分确定增长领域值得关注。2018 年前三季度，电子信息制造业继续保持增长态势，生产增速在工业各行业中处于领先水平，投资保持两位数增长。我们对 218 家电子（申万）公司进行分析，与去年同期相比，这 218 家公司的营收增速更多地分布于低于 30%的区间。2018 年，中美贸易摩擦事件对电子行业产生的较大的影响，其未来走向还具有很大的不确定性。在国际环境多变，下游需求增速放缓，蓝海尚未呈现的背景下，我们预计 2019 年电子行业的增长水平将同 2018 年相当，可实现确定性增长的半导体装备、通信用 PCB 及智能控制器领域值得重点关注。  加速布局产业链上游，并从细分领域寻找突破口。半导体产业产品众多、产业链超长。目前，我国的半导体产品仍集中在中低端、核心产品国产化水平极低，上游装备制造中的很多环节缺失，产业受制于人的情况十分严重。但我国巨大的下游市场及国家的大力支持为半导体公司突破资本限制、攻克技术难题提供了一线生机。从产业链来看，随着中美贸易摩擦的逐渐升级，未来几年我国一定会持续加大对上游半导体装备及材料领域的扶持力度；从细分领域来看，半导体分立器件及模拟电路等产品众多、市场尚未过度集中的领域可以作为很好的突破口。  汽车、消费电子、通信助力 PCB 获稳定增长。PCB 为承载电子元器件并连接电路的桥梁，受益于巨大的内需市场、廉价的劳动力及完善的产品配套等优势，我国现已成为全球最大的 PCB市场。作为“电子产品之母”，PCB 可广泛应用于汽车电子、消费电子、通讯、工控医疗等众多领域，当前汽车、工控、消费电子对 PCB 市场规模的拉动较为明显。此外，随着我国 5G进入商用阶段，即将大范围铺设的通信基站将对高单价的 PCB 产品形成确定性需求。未来几年，随着汽车的电动化、智能化和轻量化以及智能终端设备可折叠化的推进，我国 PCB 产业将获得稳定地增长。  下游市场推动智能控制器产业发展。电子智能控制产品是生活电器、汽车等整机产品在原有功能应用的基础上进行扩展的高附加值产品，其上游原材料较为分散，在整个产业链中，下游终端行业占据着主导地位。目前来看，智能控制器主要应用于汽车电子、家用电器、智能建筑与家居等领域。随着物联网、大数据、人工智能、自动驾驶等技术的进步，我国智能控制器产品本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 电子行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2018.06.26 电子行业相对沪深 300 表现 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%电子(申万)沪深300 资料来源：信达证券研发中心 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 行业分析师 执业编号：S1500518060001 联系电话：+86 10 83326728 邮箱：caijing@cindasc.com 袁海宇 行业分析师 执业编号：S1500518110001 联系电话：+86 10 83326726 邮箱：yuanhaiyu@cindasc.com 王佐玉 研究助理 联系电话：+86 10 83326723 邮箱：wangzuoyu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 具有广泛的市场空间。我国已经成为了电子产业集群优势最明显的国家，中国智能控制器企业日益提升的研发能力，将不断推动我国智能控制器行业进入了一个又一个良性的发展循环。  行业评级及推荐公司： 2018 年前三季度，行业整体增速较 2017 年有所放缓。在下游蓝海尚未呈现的情况下，2019 年电子行业增长水平将与 2018 年相当，因此，2019 年我们维持电子行业“看好”评级，其中我们建议重点关注半导体、PCB 及电子制造三个领域。在半导体领域中，我们建议关注半导体设备、半导体材料、分立器件和模拟电路四个细分；在 PCB领域，我们建议关注汽车、智能手机及通信基站用 PCB 细分；在电子制造领域中，我们建议关注智能控制器细分。个股方面，我们重点推荐全志科技、捷捷微电，建议关注北方华创、圣邦股份、沪电股份和朗科智能。  风险因素：宏观经济发展不及预期；随着技术的创新，出现低成本、高性能的新产品，代替现有产品。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 危中有机，寻找增长较为确定的投资领域 ....................................................................................... 2 加速布局产业链上游，并从部分细分领域寻找突破口 .................................................................... 5 半导体产业进入调整周期 ............................................................................................... 5 种类繁多，核心领域国产化水平较低 ............................................................................. 7 产业链超长，部分环节亟待补全 ..................................................................................... 8 从部分产品领域寻找突破口 .......................................................................................... 12 下游市场为模拟电路及分立器件提供了成长空间 .......................................................... 13 汽车、通信、消费电子助力 PCB 产业实现稳定