非银行金融行业2023年四季度投资策略：积极因素不断累积，券商板块料机会凸显

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业投资策略 2023 年 10 月 11 日 非银行金融 积极因素不断累积，券商板块料机会凸显-券商行业 2023 年四季度投资策略 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.53 0.62 28.44 24.31 601456.SH 国联证券 买入 0.37 0.45 28.09 23.14 601601.SH 中国太保 增持 2.85 3.41 10.01 8.37 300033.SZ 同花顺 买入 4.02 4.59 37.98 33.26 资料来源：长城证券产业金融研究院 券商阶段性涨幅领先非银金融板块。年初截至 2023 年 10 月 9 日，申万证券指数+7.31%，沪深 300 指数-4.70%，前者跑赢后者+12.01pct，亦跑赢了保险、多元金融指数。板块成交金额方面，5 月 9 日成交金额为 928.79亿元，创下年初以来成交金额的阶段性高点；7 月 24 日，高层召开会议后，板块成交持续活跃，8 月 4 日达到 1564.68 亿元高点，后续有所承压回落 。 统 计 的 43 家 上 市 券 商 中 报 合 计 营 业 收 入 2,691.80 亿 元 ， 同 比+7.64%，合计实现归母净利润 819.22 亿元，同比+13.60%；环比分别为-0.45%、-9.35%。 今年以来券商股大致走出了 2 次相对不错的行情。细分来看，一次为年初以来到 5 月 9 日，指数累计涨幅为+12.84%，板块代表性个股具备中特估属性，如信达证券、银河证券、国投资本（安信证券）、东方证券等。另一次为 7 月 24 日 至 9 月 1 日，证券板块 表现非常亮眼，指 数累计涨幅为+7.14%。以次新股 +央国企券商代表的首创证券、太平洋、信达证券涨幅靠前。 政策料持续友好，有望继续塑造良好的流动性环境。在政策方面同样对证券业放出更多减税降费措施，从供给端激活市场活力。从年初以来，监管持续打出组合拳，典型的如降低印花税、降低两融的保证金比率等，以及优化市场交易环境，推出了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》、《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，促进市场公平交易。我们判断，预计将会有更多围绕需求端的政策出台，激活市场活力与信心。 2023 年第二季度 GDP 总量达到 30.8 万亿元，同比+4.8%，以及后续公布的社融、CPI 等数据显示经济修复动能仍显不足。历史数据经验表明，房地产销售下行，往往伴随着降息的可能性，并且打开了降息空间，因此货币政策可能是宽松的。我们认为，后续预计会有更多的结构性工具发力，对信贷起到有利支撑。券商板块业绩有望持续改善，估值处于历史低位。 机构持仓处于低位及券商 ETF 资 金阶段性流入。2023 年中报机构持券商股比例为 50.85%，较 2023Q1 下降 1.67PCT。2023H1 较 2023Q1 机构持股比例变化提升前 5 的券商分别是首创证券、湘财股份、信达证券、中泰证券、国联证券；排名后 5 的券商分别是申万宏源、中国银河、红塔证券、东方财富、中金公司。同时，需密切关注券商 ETF 资金净流入情况。 估 值 及 投 资 建 议： 从 配 置 窗口 看 ， 美 国十 年 期 国 债收 益 率 最高 上 升至4.887%附 近后有所回落，美元指数高位震荡，中美利差走阔压力有所加大，全球股市压力资金面料有所加大。而时间步入 Q4，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，可能偏好相对高股息策略，券商、保险仍相对低估，修复具备想象空间。交易层面而言，尽管可能受地缘 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《中美利率持续走阔，非银金融料机会凸显》2023-10-09 2、《外部环境或现优化，非银金融料机会凸显》2023-09-26 3、《汇率压力仍凸显，非银金融或孕育大机会》2023-09-18 -6%0%6%12%17%23%29%35%2022-102023-022023-062023-10非银行金融沪深300行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 政治冲突影响而呈现波动态势，我们倾向于认为金融板块可能类似于 2018年 10 月情形，战略性配置窗口已开启，谨慎看好相对低估值优质券商及金融 AI： 同花顺、东方财富等。交易节奏看，板块空间可能取决于财富趋势、首创证券等个股走势所带动的情绪热度。此外，市场需要密切 Q4 的几个大事，10 月可能召开的三中全会、 11 月在美举行的 APEC 峰会。我们认 为，人民币汇率作为影响市场的重要变量，需密切关注汇率走势。 风险 提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 行业投资策略 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 短期：阶段性涨幅领先非银金融板块 .................................................................................................................... 4 今年以来券商板块表现，业绩表现优良 .......................................................................................................... 4 部分中小券商相较于龙头券商取得了超额收益 ............................................................................................... 5 中期：政策料持续友好，有望继续塑造良好的流动性环境 ..................................................................................... 6 政策面：行业减税降费，改善经营环境 .......................................................................................................... 6 流动性：汇率阶段性承压，结构性宽松有望持续 ............................................................................................ 8 人民币兑美元汇率阶段性承压 .....................................................................