超算云服务和算力运营服务龙头，下游需求驱动业绩稳增

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 19 日 证 券研究报告•新股分析报告 并行科技（839493） 计 算机 超算云服务和算力运营服务龙头，下游需求驱动业绩稳增 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所 属行业市场表现 数据来源：同花顺 iFind 本 次发行情况 [Tabel_PublishInfo] 发行前总股本(万股) 4673 本次发行(万股) 1000 发行后总股本(万股) 5673 2022 年每股收益(摊薄后)(元) -2.45 2022 年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后)(元) -2.48 [Table_MainIndex] 主 要指标（2022）年 [Table_MainIndexItem] 每股净资产(元) 2.59 毛利率(%) 28.26 流动比率 0.57 速动比率 0.35 应收账款周转率(次) 10.74 资产负债率(%) 82.95 加权净资产收益率(%) -65.29 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）中国超算云渗透率不断提升，预计超算云服务市场规模在 2025年达到 111.9亿元，预期 2022年至 2025年复合增长率达到 52.4%； 2）下游汽车、AIGC等领域算力需求提升，存在巨大市场空间。如我国汽车仿真市场的市场规模预期从 2021 年的 33.0 亿元增长到 2026 年的 77.8 亿元；3）公司率先提出“互联网+HPC”概念，将云计算和互联网领域的最新技术引入超算算力领域，建立其在超算算力公有云领域的超算云服务平台，占据行业先发优势。  营业收入快速增长，行业云与 AI 云收入增长显著。2020-2022年，公司营业收入由 1.2亿元增长至 3.1亿元，年化复合增长率达 38.9%。2023年 1-9 月，营收为 3.3亿元，同比增长 70.8%，行业云和 AI云业务收入高速增长，其中智谱华章、深势科技、智源研究院、中科闻歌等 AIGC客户带来了大额的收入增长。  超算云渗透率不断提升，为国内整体超算服务商业化提供巨大动能。根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国超算云服务市场规模为 20.7亿元，预计 2025年将达到 111.9 亿元，2022-2025 年复合增长率达到 52.4%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供巨大动能。  公司新用户高速增长，存量用户复购双轮驱动公司收入规模提升。以汽车行业为例，随着新能源车企间的竞争加剧，各车企为进行新车研发对算力的需求将越来越大。目前，赛力斯已与公司合作搭建了智能研发仿真平台，实现了“夕发朝看”的工作模式。根据头豹研究院的《汽车仿真技术》，我国汽车仿真市场从 2021年 33.0亿元的市场规模，以 15.4%的复合增长率在 2026年达 77.8亿元。随着各下游领域对算力需求的增加，公司客户数有望保持高速增长。  公司率先提出“互联网+HPC”概念，将云计算和互联网领域的最新技术引入超算领域，建立其在超算算力公有云领域的超算云服务平台。公司将包括国家超级计算广州中心、国家超级计算无锡中心、国家超级计算济南中心等多家超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台，通过多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术，将传统的用户应用计算搬迁到云环境中，然后将任务结果数据返回给用户。  盈利预测与投资建议。本次公司发行价为 29.0元/股。当前可比公司 PS（TTM）平均值 14.9倍。考虑到公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势。随着中国超算云市场渗透率不断提高，公司扩大市场份额，在不同下游领域内新客户快速增长，老客户稳定复购，资源利用率维持在合理水平，公司业绩将呈现高增长趋势，建议积极关注。  风险提示：尚未盈利及持续亏损风险、固定资产不断增加导致成本上升风险、毛利率波动风险、系统故障风险、流动性风险、业务开拓风险、业务成长不确定性风险和退市风险。 -10%0%10%20%30%40%50%60%计算机 沪深300 新 股分析报告 / 并 行 科技（839493） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国超算云行业第一梯队，具领先技术实力与先发优势 ................................................................................................................ 1 1.1 董事长夫妇为公司实控人，存在长期股权激励机制.................................................................................................................. 1 1.2 超算云服务为核心业务，公司围绕其开展各项配套业务 ......................................................................................................... 2 1.3 公司处于快速发展阶段，销售业绩逐年增长 ............................................................................................................................... 3 2 第三方超算云行业稳步增长，公司位处行业第一 ............................................................................................................................. 6 2.1 政策法规助力，支持超算服务行业发展 ........................................................................................................................................ 6 2.2“东数西算”提升优质算力资源需求，超算云渗透率稳步增长............................................................................................. 8 2.3 行业集中度较高，公司位处超算云行业第一梯队 ......................................................................