解读四季度增发万亿国债

2023 年 6 月 20 日 2023 年 6 月 27 日 2023 年 6 月 27 日 解读四季度增发万亿国债 2023 年 10 月 25 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 王誓贤 宏观研究助理 邮 箱： wangshixian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 解读四季度增发万亿国债 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 25 日 [Table_Summary] ➢ 作为特别国债管理体现了此次发行的国债专款专用的特点。中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000亿元，作为特别国债管理，用于防灾工程建设。本次增发的国债既然会提高赤字，所以应是普通国债，但“作为特别国债管理”体现了其类似于特别国债专款专用，使用灵活的特点，即对应了其防灾工程的专门用途。若不作为特别国债管理，其资金使用效率可能会偏慢，年内难以形成有效投资。 ➢ 增发 1 万亿国债有望缓解地方财力不足。今年年初的财政预算安排和前三季度实际收支存在落差，形成了财政缺口。10 月 24 号财政部官网公布了今年前三季度的财政收支情况，其中提到“1-9 月累计，地方政府性基金预算本级收入 35635 亿元，同比下降 16.3%”。而在 3 月份《关于2022 年中央和地方预算执行情况与 2023 年中央和地方预算草案的报告》中，对今年第二本账做出的安排是“地方政府性基金预算本级收入74021 亿元，增长 0.4%”。即年初预算草案安排的是地方第二本账收入增长，前三季度实际表现是收入下滑，我们认为主要原因或在于年初财政部门对今年地产形势的预计偏乐观。 ➢ 增发 1 万亿国债有望解决基建投资资金接续的问题。去年有 7400 亿政策性开发性金融工具和 5000 多亿专项债结存限额，有效支持了重大项目建设，去年全年广义基建投资增速高达 11.5%。今年在 1 万亿国债出台之前还没有类似的重磅增量工具去支持项目建设，且前三季度基建投资增速为 8.6%，较去年同期增速有所下滑。我们预计在万亿国债增发后，有望提振今年底和明年初的基建投资，届时今年全年广义基建投资增速有望实现两位数增长。 ➢ 增发 1 万亿国债有望缓解明年初的经济增长压力。今年 5% GDP 目标不难实现但明年一季度经济增长压力大。统计局发言人表示，四季度只要增长 4.4%以上，全年即可实现 5%。实际中，我们认为今年全年 GDP 增速可能略超 5%。但压力并未完全解决，而是给到了明年一季度。因今年一季度经济增长较强，GDP 环比增速高达 2.3%，明年一季度面临高基数压力。今年四季度增发国债，预计形成实物工作量大部分在明年一季度，有利于缓解届时的经济增长压力。 风险因素：政策落地速度不及预期，资金使用效率不及预期 目 录 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 一、增发国债有望缓解地方财力不足 ....................................................................................... 3 二、增发国债有望拉动基建投资 ............................................................................................... 4 三、增发国债有望缓解明年一季度 GDP 增长压力。 .............................................................. 4 风险因素 ...................................................................................................................................... 5 图 目 录 图 1：今年地方土地出让金收入不足 ........................................................................................ 3 图 2：今年基建投资增速有所下滑 ............................................................................................ 4 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 新华社报道，中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，作为特别国债管理，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。 增发国债将使今年全国财政赤字由 38800 亿元增加到 48800 亿元，预计赤字率由 3%提高到 3.8%左右。 此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用 5000亿元，结转明年使用 5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 本次增发的国债既然会提高赤字，所以应是普通国债，但“作为特别国债管理”体现了其类似于特别国债专款专用，使用灵活的特点，即对应了其防灾工程的专门用途。若不作为特