A股2023年三季报业绩深度分析之一-三季报要点解读：A股三季度盈利增速转正，关注TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 10 月 31 日 定期报告 ——A 股 2023 年三季报业绩深度分析之一 相关报告 截至 10 月 31 日上午，A 股上市公司 2023 年三季报业绩基本披露完毕（披露率99.67%）。受三季度经济复苏斜率改善、成本费用压力缓解、部分领域周期底部改善等多重因素影响，A 股业绩触底回升。大类行业中公用事业、消费服务、中游制造增速相对领先，TMT 和上游资源品改善明显。推荐关注业绩维持高位或加速改善的领域，行业方面，推荐关注 TMT 领域的半导体、软件开发、游戏、影视院线等，可选消费领域的酒店餐饮、航空机场、旅游景区以及部分需求回升的工业金属、纺织制造、生物制药等。 ❑ 业绩概览：根据一致可比口径和整体法测算，整体 A 股/非金融石油石化 2023Q3累 计 净 利润 同 比增 速 分别 为 -0.8%/-4.2%， Q3 单 季 度 净利 润 同比 增 速为1.6%/2.2%。剔除基数因素干扰后非金融增速收窄，全部 A 股/非金融石油石化2023Q3 复合平均增速分别为 3.1%/3.1% ，相比 H1 如期改善。 ❑ 三季度 A 股盈利复苏主要受以下因素影响：1）受益于过去几个季度上游价格的走弱，本期整体成本压力明显缓解；2）资源品价格回升拉动板块当期盈利较大幅度改善； 3）周期底部和景气需求共振，TMT 板块盈利改善；4）销售、管理费用增幅收窄，毛利率改善。 ❑ 板块对比：主板与创业板业绩增速优于科创板增速，其中主板净利润增速由负转正，科创板收入增速改善。主板/创业板/科创板2023Q3累计增速为0.2%/-6.0%/-38.4%，2023Q3 单季度增速为 3.4%/-10.4%/-43.5%。 ❑ 核心指数利润对比：沪深 300 指数盈利修复更具韧性，中证 500 和中证 1000 指数恢复斜率相对较高。2023Q3 沪深 300/中证 500/中证 1000 板块的累计净利润增速分别为 1.1%/ -8.0%/ -19.1%。 ❑ 净资产收益率 ROE：非金融石油石化 ROE（TTM）小幅回升，主要由于净利率（毛利率回升）、总资产周转率（总资产增幅收窄的斜率相比收入端更大）带来正向驱动，杠杆率震荡小幅下行对 ROE 形成拖累，后续随着利率中枢的下移，企业盈利的改善，杠杆率有望回升，带动 ROE 继续改善。 ❑ 现金流：经营现金流整体同比增加，但增幅收窄，非金融及两油经营现金流占收入比重提升。筹资现金流净流出，非金融石油石化偿债增速收缩。非金融石油石化投资现金流占收入比重上行，部分企业资本增速略有收窄，需求回暖、库存持续去化等因素催化下企业资本扩张意愿有望提升。 ❑ 2023Q3 业绩增长较好的行业集中在：受益于暑期出行需求释放、线下商圈持续回暖的出行链（社会服务、交通运输、美容护理等），下游需求逐步回暖、内外销共同驱动的（工业金属、轻工制造、纺织服饰、汽车、生物制药等）、以及周期底部回暖的信息技术（半导体、软件开发、游戏、影视院线）等。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《中报要点解读： 盈利底 部已现，关注中游制造、医药、TMT 等业绩修复机会——A 股 2023 年中报业绩深度分析之一（0831）》 《基于 2023 年一季报的行业景气度 评 估 — —A 股 2022 年报 及2023Q1深 度 分 析 之 二（0510）》 《【招商策略】全 A 增速预计转负，利润继续向中下游转移——2022 年 A 股年报业绩预告点评（0131）》 《【招商策略】基于 2022 年三季报的 60 个细分领域景气度评估——A 股 2022 年三季报深度分析之二（1104）》 《三季报要点解读：业绩磨底，中下游明显修复——A 股 2022 年三季报深度分析之一（1031）》 《三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域——2022 年 A 股三季报业绩预告点评（1015）》 《中报要点解读：新旧能源高景气，关注利润修复板块——A 股2022 年中报业绩深度分析之一（0831）》 《中报盈利继续释放，制造业业绩改善确定性强——2021 年 A 股中报业绩预告点评（0715）》 《基于 2022 年一季报的行业景气度 评 估 — —A 股 2021 年报 及2022Q1 业 绩 深 度 分 析 之 二（0509）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 三季报要点解读：A股三季度盈利增速转正，关注 TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 整体盈利：A 股 2023 三季报业绩如期改善 ................................................................................................ 4 1、 利润概览：三季度全 A 增速负值收窄 ......................................................................................................... 4 2、 收入概览：A 股收入端增速持续放缓 ......................................................................................................... 5 3、 利润拆解：成本压力缓解为盈利提供正向贡献 .......................................................................................... 6 二、 指数&板块对比：沪深 300 指数韧性相对较高，科创板单季度改善 .......................................................... 7 1、 核心指数：中证 500 和中证 1000 指数恢复斜率相对较高 ......................................................................... 7 2、 板块对比：主板与创业板业绩增速领先，科创板收入增速改善 ................................................................. 7 三、 盈利能力：非金融及两油 ROE 小幅提升，销售净利率提升 ...................................................................... 8 四、 现金流：非金融石油石化投资现金流占收入比重上行，经营现金流增速收窄 .................................