全市场流动性分析专题：北上资金持续流出，金融数据不及预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2019 年 5 月 16 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,429/-0.27 创业板/月涨跌幅(%) 1,940/3.85 AH 股价差指数 2,215 A 股总/流通市值 (万亿元) 55.80/39.72 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人： 朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人： 许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 北上资金持续流出，金融数据不及预期  市场综述：北上资金持续流出，金融数据不及预期总体来看，4 月份全市场资金面中性偏紧。股票市场上一级市场募资总额低位反弹，二级权益市场上北上资金自 3 月初以来连续三月持续净流出，两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为 4 月中旬以来股票市场出现阶段性的回调，对投资者情绪存在一定程度的影响，进而导致部分资金流出股市。综合来看，4 月份股票市场流动性整体中性偏紧。金融市场层面，4 月份为对冲缴税高峰期影响，央行公开市场回笼资金环比有所减少。金融市场各利率在 4月中上旬普遍上行，而 4 月中下旬以来纷纷回落，长短端国债利差有所缩窄，5 月初以来央行重启逆回购，同时宣布定向降准，受此影响金融市场利率持续下行，表明金融市场流动有所改善。总体来看，4 月份金融市场流动性中性偏宽松。4 月份金融数据不及预期，其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象，同时 4 月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善，此外 4 月中旬以来票据贴现利率有所回落，信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。5 月初以来人民币由升转贬，美元指数同样高位回落，表明资本市场认为贸易战给中美两国带来的影响均是弊大于利。全球加权平均利率 4 月底以来再度回落。4 月份美联储缩表，欧日央行扩表。 股票市场流动性：股市回调，北上资金持续流出4 月份一级市场募资总额低位反弹，二级权益市场上北上资金自 3 月初以来连续三月持续净流出，股市成交数据高位回落，两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为 4 月中旬以来股票市场受前期涨幅过快、货币政策边际收紧、中美贸易风波发酵等因素影响而出现阶段性的回调，对投资者情绪存在一定程度的影响，进而导致部分资金流出股市，其中尤以北上资金为代表的海外投资者表现为持续净流出。综合来看，4 月份股票市场流动性整体中性偏紧。  金融市场流动性：利率下行，期限利差缩窄4 月份为对冲缴税高峰期影响，央行公开市场回笼资金环比有所减少。金融市场各利率在 4 月中上旬普遍上行，而 4 月中下旬以来纷纷回落，长短端国债利差有所缩窄，5 月初以来央行重启逆回购，同时于 5 月 6 日市场开盘前宣布定向降准，受此影响金融市场利率持续下行，表明金融市场流动有所改善。总体来看，4 月份金融市场流动性中性偏宽松。 实体经济流动性：社融增速回落，信用利差持续下行4 月份金融数据不及预期，其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象，同时 4 月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善，此外 4 月中旬以来票据贴现利率有所回落，信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。 全球流动性跟踪：美元指数回落，G7 利率下行5 月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬，美元指数同样高位回落，充分反映了资本市场认为贸易战给中美两国带来的影响均是弊大于利。全球加权平均利率 4 月底以来再度回落。从各国利率的走势来看，4 月中旬以来美日德国债利率下行，期限利差缩窄。4 月份美联储缩表，欧日央行扩表。 风险提示经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。0.00.51.01.5J/17S/17N/17J/18M/18M/18沪深300深证成指20753761/36139/20190516 10:26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：北上资金持续流出，金融数据不及预期 ..................................................... 5 股票市场流动性：股市回调，北上资金持续流出 ......................................................... 6 一级市场：4 月份募资总额低位反弹 .................................................................... 6 产业资本：5 月份大股东减持额预计上升 ............................................................ 6 二级市场：4 月份北上资金持续流出 .................................................................... 7 金融市场流动性：利率下行，期限利差缩窄 .............................................................. 12 基础货币：广义再贷款工具净回笼资金量环比减少 ........................................... 12 货币市场：市场利率普遍下行 ............................................................................ 14 债券市场：4 月底以来国债利率有所回落 .......................................................... 16 实体经济流动性：社融增速回落，信用利差持续下行 ................................................ 18 货币供应量：M2 增速小幅回落 ......................................................................... 18 社会融资需求：4 月社融数据不及预期 .....