常润股份(603201)公司深度报告：千斤顶行业龙头，有望打造汽修跨境电商平台

1. 【 2. 千斤顶行业龙头，有望打造汽修跨境电商平台 [Table_CoverStock] —常润股份(603201)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 12 日 [Table_CoverAuthor] 王舫朝 非银金融&中小盘行业首席分析师 武子皓 中小盘行业分析师 S1500519120002 S1500522060002 010-83326877 15001884486 wangfangzhao@cindasc.com wuzihao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 常润股份(603201) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：wind，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 27.26 52 周内股价波动区间(元) 36.40-20.47 最近一月涨跌幅(％) 9.90 总股本(亿股) 1.13 流通 A 股比例(％) 40.67 总市值(亿元) 30.76 资料来源：wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 千斤顶行业龙头，有望打造汽修跨境电商平台 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] 与市场认知不同，常润有望成为汽修品类的跨境电商平台型公司。市场担忧公司主做千斤顶产品，品类天花板较低，公司未来没有成长空间，我们认为公司不止是一个生产千斤顶产品的公司，而有可能成为汽修品类的跨境电商平台型公司，核心竞争力则在于基于欧美市场成功形成的“渠道力“和”品牌力”。公司在欧美除诸多线上销售渠道外，在线下各大商超与汽修零售店均有布局，全球终端销售点位超 3 万个，同时公司构建多品牌矩阵，自有品牌在欧美具有较高知名度。公司 2022 年跨境电商收入近 2亿元，增速 55%且有望持续高增长。公司致力于携优质中国制造业产品出海，成为一个汽修品类的跨境电商平台型公司。 千斤顶行业龙头。公司为千斤顶行业龙头，营业收入由 2018 年的 23.81亿元增至 2022 年的 27.62 亿元，CAGR3.79%；归母净利润由 2018 年的 0.71 亿元增至 2022 年的 1.73 亿元，CAGR24.99%。公司前重要股东常熟千斤顶厂于 1974 年成立，公司多年技术积累，成为国内细分行业龙头，国内市占率超 35%，全球约 20%。公司 2022 年毛利率达 17.7%，盈利能力逐步提升，净利率由 2018 年的 3.1%增长至 2022 年的 6.5%。 汽车服务市场持续增长，预计仍将保持近 10%增速。国内乘用车保有量稳定增长，截至 2022 年底已成为世界第一大汽车市场，达 2.74 亿辆，考虑到庞大人口基数，汽车人均保有量约为美国 1/4，我国汽车市场仍有较大增长空间。国内乘用车平均车龄由 2018 年的 4.9 年增长至 2022 年的 6.2年，预计将于 2027 年达 8.0 年。汽车保有量的增长和车龄的增长使得汽车服务市场迎来增长，由 2018 年的 8437 亿元增长至 2022 年的 12399亿 元 ， 2018-2022CAGR10.10% ， 预 计 仍 将 保 持 高 速 增 长 ， 2022-2027CAGR 可达 9.27%。汽车服务市场的快速增长意味着千斤顶等维修需求面临增长。 行业龙头地位稳固，供应体系稳定，望享汽车服务市场增长红利。常润股份深耕汽车维保市场，龙头地位稳固，公司强化供应链管理：1）对上游供应链进行严格监督、管理，控制零部件采购成本；2）在 OEM 市场通过国内外大型整车厂验证后长期稳定合作，竞争者难以进入；3）在 AM 市场打通海外主要商超渠道，使得产品直接触达终端消费者，强化消费者品牌认知。此外，公司深化全球布局，进行泰国生产基地项目建设，产能进一步扩张，供应链稳定性进一步强化。 盈利预测与投资评级：常润股份是国内千斤顶龙头，且有望打造汽修类跨境电商平台，未来有望充分受益于：1）国内汽车保有量稳定增长；2）国内平均车龄稳定增长，亦即 6 年以上汽车占比提升，车辆维修需求增长；3）公司跨境电商业务顺利开展，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2023-2025年 营 收 为28.35/33.04/37.62亿 元 ， 同 比 增 长2.6%/16.5%/13.9%；归母净利润为 1.87/2.50/3.10 亿元，同比增长7.9%/33.9%/23.9%。当前股价对应 23 年 PE16.5x。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险因素：全球汽车保有量增速放缓风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。 -40%-20%0%20%40%23/0123/0523/09常润股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,056 2,762 2,835 3,304 3,762 增长率 YoY % 23.5% -9.6% 2.6% 16.5% 13.9% 归属母公司净利润(百万元) 142 173 187 250 310 增长率 YoY% 15.8% 21.9% 7.9% 33.9% 23.9% 毛利率% 16.2% 17.6% 18.0% 18.7% 19.1% 净资产收益率ROE% 23.7% 13.5% 13.0% 14.8% 15.5% EPS(摊薄)(元) 1.26 1.54 1.66 2.22 2.75 市盈率 P/E(倍) 21.64 17.75 16.46 12.29 9.92 市净率 P/B(倍) 5.12 2.39 2.14 1.82 1.54 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 1 月 12 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、与市场不同的观点 ............................................................................................................ 6 二、常润股份：千斤顶行业龙头 ............................................................................................. 6