12月经济数据点评：四季度平稳收官

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 01 月 17 日 宏观经济研究 四季度平稳收官——12 月经济数据点评 结论： 2023 年前三季度 GDP 同比 5.2%，四季度 GDP 同比也为 5.2%，最终全年 GDP 同比为 5.2%，平稳收官。从环比上看，四个季度分别为 2.1%、0.6%、1.5%和 1%，经济波浪式发展特征明显。一个明显的拖累项是商业地产销售投资，另外居民消费分化式复苏整体修复也偏弱。 数据：12 月份社会消费品零售总额同比为 7.4%，前值 10.1%；工业增加值增速为 6.8%，前值 6.6%。全年固定资产投资完成额累计同比 2.9%，2023年前 11 月为 2.9%，2022 年为 5.1%；其中制造业投资累计增速为 6.5%，前 11 月为 6.3%；基础建设投资（不含电热气水）累计增速为 6.3%，前值5.9%。2023 年商品房销售面积累计同比-8.0%，前 11 月为-8.0%；房地产开发投资累计增速为-9.6%，前 11 月为-9.4%。 要 点： 12 月社会消费零售总额为 43550 亿元，同比涨幅比 11 月收窄 2.7 个百分点至 7.4%。2023 年全年社零同比增长 7.2%，低于我们前期预期的 7.9%；两年复合平均增速为 3.4%。对比同期全国居民人均可支配收入增速与住户存款增速，社零消费增速偏弱，一定程度表明居民消费仍偏保守。结构上看，餐饮和汽车拉动作用最为突出，地产下游部分消费较弱。一方面指向疫后以出行、餐饮等为代表的服务消费明显回弹，一方面补贴、降价也刺激了国内汽车市场销售。 地产销售方面，2023 年全年销售面积为 11.2 亿平方米，较 2021 年下降超30%；当前地产销售价格调整也较为突出， 2023 年 12 月全国 70 个大中城市新房、二手房价格分别比 2021 年阶段性峰值对比下降 3.2%和 7.7%，房价同比降幅还未明显收窄。 2023 年全国固定资产投资同比增长 3.0%。分项看，主要是房地产投资起拖累作用，而制造业和基建投资极具韧性，支撑整体投资。 2023 年，规模以上工业增加值比上年增长 4.6%。12 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%，较 11 月上升 0.2 个百分点。虽然 12 月出口有所好转，但出口交货值同比下降 3.2%，制造业 PMI，尤其是新订单和新出口订单仍在收缩区间盘整。工业生产增速与出口交货值和制造业 PMI 的背离表明工业同比正增的持续性仍需观察。 向 前看， 我们预计 2024 年 国内经济 增长目 标大概 率设为 5%左 右，比2022-2023 年 GDP 平均增速明显提升。政策端或仍需财政“唱主角”：一手抓“地方政府化债”，一手抓“中央加杠杆”。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发，拉动率计算可能有误差。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 联系人 秦 永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《青海经济分析报告》2024-01-16 2、《 M1 增速持续下滑压力仍较大 —12 月金融数据点评》2024-01-13 3、《出口谷底已经过去——12 月外贸数据点评》2024-01-12 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 社零中服饰类零售起主要拉动作用 ................................................................................................................... 3 1.1 汽车拉动作用有所减弱............................................................................................................................. 3 1.2 地产仍在调整阶段，托底政策有望延续 .................................................................................................... 5 2. 地产投资仍然拖累固定资产投资....................................................................................................................... 6 2.1 房地产投资同比降幅继续扩大 .................................................................................................................. 6 2.2 制造业全年投资韧性较强 ......................................................................................................................... 6 2.3 2024 年基建增速可能进一步加快 ............................................................................................................. 7 3. 工业生产增速持续上升 ................................................................................................................................... 7 4. 经济波浪式发展，如何预期 2024 年政策？ ...................................................................................................... 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 社会消费品零售、住户存款及可支配收入同比（%） ......