航运月报：红海绕航状态逐渐稳定 春节前集运现货高点已现

1 / 19 航运研发报告 银河航运 航运月报 2024 年 1 月 30 日 红海绕航状态逐渐稳定 春节前集运现货高点已现第一部分 前言摘要 运价方面，红海危机发生初期船司报价拉升至异常高位后逐渐回落，随着红海局势逐渐达到稳态，目前绝大部分集装箱船舶已经绕航。1/22日发布的 SCFIS 欧线报 3509.06，预计为春节前最高点，1/29 日当周 SCFIS 欧线报 3496.05，环比-0.4%，由于 SCFIS 欧线数据较为滞后，且受甩柜影响 SCFIS 欧线单周回落幅度被平滑，2 月 SCFIS 欧线指数预计延续下跌，逐渐反应现货的所有跌幅。 供需方面，12 月集装箱船新船交付 20.88 万 TEU，环比+23.6%，同比+133.2%。中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船 15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端中国 12 月出口至欧盟的金额同比-1.9%，环比 11 月改善12.6pct，欧央行 4 月大概率开启降息，中长期应关注欧美补库节奏。短期看，春节前现货运价高点已现，考虑春节后进入货量淡季，且欧洲经济尚无明显起色的背景下，尤其是 2 月货量淡季船期可控的背景下，运价预计继续下跌。 单边：目前节前现货运价拐点已经出现，但盘面已打入部分淡季贴水预期，预计短期盘面震荡，重点观察后续现货运价下跌速率，若现货下跌速率超预期，可考虑逢高做空 04 的机会。目前红海局势升级对集装箱运输的边际影响有所减弱，需重点跟踪下游订舱情况以及红海局势的演变，预计近期博弈加剧，注意控制风险。 套利：4-6 反套和 10-12 反套继续持有（但需警惕短期复航风险）。 风险提示：红海危机持续升级，现货运价下跌趋势，下游订舱情况 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 2 / 19 航运研发报告 银河航运 第二部分 行情复盘 一、1 月复航受阻引发船司二次绕航，盘面受红海局势驱动出现反复 1 月初马士基复航受阻引发担忧情绪，欧线报价出现大幅上涨，EC 盘面拉至高位后回调。1 月初，由于小柜运价高和高价柜成交占比少的影响，元旦假期 SCFI 与 SCFIS 数据出现较大差异，导致 1/1 日发布的 SCFIS 仅小幅上涨，环比+1.9%；直至 1/15 日 SCFIS欧线报 3140.7 点，前两周合计涨幅 120.6%。1 月中旬，受船司与胡塞武装达成协议的传闻影响，EC2404 自 2650 点回调至 1500 点一线，该传闻证伪后盘面重新反弹至 2300 一线，随后现货报价逐渐回落，叠加春节工厂停工带动货量下降的预期之下，EC 盘面震荡回落。 图1：EC主力合约2404上市以来走势 数据来源：Wind、银河期货 二、1 月交易所对远月开始限仓，远月合约持仓有所回落 上海国际能源交易中心规定，自 2024 年 1 月 4 日(周四)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数(欧线期货合约日内开仓交易的最大数量如下， 3 / 19 航运研发报告 银河航运 集运指数(欧线)2408 期货合约日内开仓交易的最大数量为 50 手。 图2：EC各个合约成交量情况（手） 图3：EC各个合约持仓量情况（手） 数据来源：银河期货、Wind 第三部分 基本面情况 一、红海绕航逐渐达到稳态，春节前现货运价拐点已现 运价方面， 红海危机发生初期报价拉升至异常高位后逐渐回落，1/22 日发布的 SCFIS欧线报 3509.06，预计为春节前最高点，1/29 日当周 SCFIS 欧线报 3496.05，环比-0.4%，由于 SCFIS 欧线数据较为滞后，且受甩柜影响 SCFIS 欧线单周回落幅度小于市场预期受到平滑，后续将逐渐全部反应现货运价的下跌幅度。 具体来看，1 月上海出口集装箱运价指数 SCFI 均值 2130.345 点（截至 1/19 日当周），环比 12 月均值+73.12%，同比+104.67%。其中 1 月上海-欧洲运价均值 2966.25 美金/TEU，环比 12 月均值+112%，同比+188.55%。截至 1/29 日当周，SCFI 集装箱运价综合指数报2179 点，环比-2.7%，同比 96.7%。其中，上海-欧洲集装箱运价 2861 美元/TEU，环比-5.6%，同比 165.4%；上海-美西集装箱运价 4412 美元/FEU，环比 2.1%，同比 210%。 后续交易逻辑预计将由交易现货数据层面转向交易远期报价层面。近期在红海危机发酵后，考虑大多数集装箱船司均已绕航，红海危机消息面对情绪面的边际扰动减小，后续需要关注淡季船司的停航计划以及船司运力重新部署的手段，目前主流船司已开始通过投入闲置运力、增加运力调配、调节船期、提速等方式进行运力的再平衡，淡季供01000002000003000004000005000006000007000002023-10-122023-10-192023-10-262023-11-22023-11-92023-11-162023-11-232023-11-302023-12-72023-12-142023-12-212023-12-282024-1-42024-1-112024-1-182024-1-25EC2404EC2406EC2408EC2410EC24120200004000060000800001000001200001400001600002023-10-122023-10-192023-10-262023-11-22023-11-92023-11-162023-11-232023-11-302023-12-72023-12-142023-12-212023-12-282024-1-42024-1-112024-1-182024-1-25EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 4 / 19 航运研发报告 银河航运 需缺口逐渐缩窄，我们认为淡季运力的供需缺口相对可控，考虑春节后进入货量淡季，且欧洲经济尚无明显起色的背景下，预计 2 月运价呈现逐渐下行趋势。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数 (点) 图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数 (2023年起点) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数 图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 0100020003000400050006000700080002022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012