铅2月报：节前供需双弱 铅市震荡调整为主

1 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 铅 2 月报 2024 年 1 月 31 日 节前供需双弱 铅市震荡调整为主 第一部分 摘要 2024 伊始，铅市强势开年，一路高歌猛进，从 1.58 万元/吨上涨至月中 1.65 万元/吨。下旬沪铅短暂回调后继续强势表现，最高突破 1.67 万元/吨关口，但是冲高后又回落至万六关口附近。 供应方面，12 月铅锭产能继续释放。2023 年 12 月全国原生铅产量为 30.85 万吨，环比上升 2.42%，同比上升 0.4%；2023 年 1-12 月累计产量同比上升 12.76%；2023 年12 月再生铅产量 34.2 万吨，环比 11 月份下降 23.23%，同比去年下降 7.04%；2023 年 1至 12 月再生铅累计产量 462.81 万吨，累计同比上升 9.4%。但是 1 月份国内原生铅炼厂检修，再生铅部分炼厂因环保限产，导致原生铅和再生铅产量或同步出现下滑。 需求方面，1 月铅蓄电池开工率稳中有升。下游铅蓄电池生产企业刚需接货补库为主。国内电动自行车电池市场消费表现依旧清淡，下游渠道经销商成品电池库存仍处于高位水平，拿货备货意愿平平，不过部分企业年前冲量生产，开工率短期内仍维持在相对高位。 原料供应继续偏紧，2024 年 1 月国产铅精矿加工费报至 850 元/金属吨左右，较 12月继续下滑约 50 元/金属吨。1 月中下旬，废电瓶价格持续上涨，一度达 10050 元/吨，临近春节，按惯例再生铅企进行节前原料备库，年前对废电瓶需求量较大，导致废电瓶价格创新高。 后市展望，短期预计基本面将维系供需双弱格局，铅价下方空间较为有限，铅价运行区间在 15500-16500 元/吨。后续关注废电瓶价格和供应端铅锭变化。 研究员：张一弛 期货从业证号： F03116713 投资咨询从业证号： Z0019296 :021-65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 2 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第二部分 基本面分析 一、市场表现 2024 伊始，铅市强势开年，一路高歌猛进，从 1.58 万元/吨上涨至月中 1.65 万元/吨。基本面方面，1 月常规检修的原生铅冶炼厂以湖南、云南为主，叠加河南炼厂环保限产，1 月原生铅产量仍要下滑；再生铅方面，月初安徽炼厂环保影响出现停产，管控解除后带来的一定供应增量。消费方面电动自行车蓄电池市场整体需求清淡，成品电池订单暂无改善。而原料端成本抬升逻辑不改，铅精矿与废电瓶供应偏紧，成为铅价运行的强支撑。1 月下旬沪铅短暂回调后继续强势表现，最高突破 1.67 万元/吨关口。下旬原生铅冶炼厂库存已经下降至千吨以下，仅内蒙古地区及湖南地区部分冶炼厂仅存少量尚未发货的铅锭库存。冶炼厂库存告急，原生铅冶炼厂维持高升水报价，现货供应偏紧的情况已经持续接近 2 周。再生铅节前备库，废电瓶采购需求旺盛导致价格上涨。同时下游企业进入春节前惯例备库周期，铅锭供应减量撞上下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大。但是月末临近春节假期，冶炼厂和下游企业陆续放假，废电瓶价格也随铅价开始松动。伦铅 0-3M 价差没有太强的表现，基本维持低贴水的状态。持仓与成交方面，1 月沪铅总持仓相较去年 12 月稍微回暖。 图1：沪铅价格走势 图2：LME铅价走势 13,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,000沪铅期货收盘价期货收盘价(连续):铅 日1,9001,9502,0002,0502,1002,1502,2002,2502,3002,350LME铅期货收盘价期货官方价:LME铅(3个月) 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND 3 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图3：沪铅成交与持仓 图4：LME铅升贴水（美元/吨） 050,000100,000150,000200,000250,0002023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-08沪铅成交与持仓持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数-100-50050100150200LME铅(现货/三个月):升贴水2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND、SMM 图5：月差（当月-3个月） 图6：现货升贴水 -1,000-50005001,0001,5002,0002,500沪铅月差期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅-200-150-100-50050100150200上海铅现货升贴水(元/吨)2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND、SMM 图7：进口盈亏 图8：出口盈亏 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND、SMM 4 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图9：精废价差 图10：TC加工费 -700-600-500-400-300-200-1000100铅精废价差（元/吨）2021年2022年2023年2024年800100012001400160018002000Pb50国产TC（元/金属吨）2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND、SMM 二、库存情况 截至 1 月 29 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 4.35 万吨，较月初去库约 2.4 万吨，1 月春节前下游备库需求旺盛，库存持续去化，但是距离中国传统春节不足半月，铅产业链上下游企业陆续开启放假模式，随着上周部分铅蓄电池企业进入放假状态，铅消费阶段性转弱。LME 库存进入 2024 年之后同样处于持续去库阶段，月初在 13.3 万吨，截止 1 月 29 日，库存来到 110650 吨，处于三个多月来最低水平。 图11：LME库存季节性 图12：铅国内社库 0500001000001500002000001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1铅LME库存2020年2021年2022年2023年2024年05101520251/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1铅国内社会库存2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：