油脂月报：产地天气仍是油脂关注重点，油脂或将震荡上涨

1 / 14 银河农产品 油脂研发报告 油脂月报 2024 年 1 月 26 日 产地天气仍是油脂关注重点，油脂或将震荡上涨 第一部分 前言概要 本月油脂在棕榈油的带领下出现震荡上涨，目前油脂上涨动力不足在区间上沿开始回落。自 1 月 10 日 MPOB 数据显示马棕减产去库超预期，同时进入 1 月产地降雨明显，部分地区出现洪水问题，高频数据显示产量减产较多，棕榈油期价出现震荡上涨。巴西早播大豆开始收割，南美天气反复，阿根廷出现高温干旱天气，同时巴西升贴水出现持续下跌，豆油一方面受美豆影响出现下跌，一方面又跟随棕榈油上涨，整体呈现出震荡走势。菜油亦跟随棕榈油呈现震荡走势。不过近日在部分资金逐渐获利了结以及油脂上涨动力不足的情况下，油脂期价开始回落。 国内现货市场，国内豆油受豆粕胀库影响，1 月上旬大豆油厂开机率及压榨量持续走低至历史同期低位，进入 1 月国内陆续开始节前备货提货，豆油库存持续小幅去库中，豆油提货偏紧。棕榈油近期产地 CNF 报价增加，但近月报价较少且价格很高，进口利润持续倒挂，远月存在零星买船。据不完全统计 1 月、2 月买船预计均不到 10万吨，棕榈油港口库存去库较为明显，棕油基差也出现持续上涨。整体上，随着节前备货逐渐进入尾声，目前豆、菜油下游需求有所下降，以补空单或刚性采购为主。 本次月报从国际市场分析、国内产业现货分析等方面来回顾本月植物油市场行情，并预测未来可能发生的情况。 研究员：张盼盼 期货从业证号： F03119783 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 期货投资咨询证号： Z0014425 :021-60329537 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2 / 14 银河农产品 油脂研发报告 第二部分 国际市场供需形势分析 （一）马来西亚棕榈油市场—1 月马棕继续减产去库，库存或将处于中性略偏高 MPOB 数据显示马棕 12 月去库超预期至 229 万吨，减幅达到 4.64%，而市场预计减幅只有 1.5%左右。其中产量减 13.31%至 155 万吨，减幅高于彭博与路透预估，也高于 MPOA以及 SPPOMA 此前预估的-12%，另外减产比较多的地方主要在沙巴地区。出口符合市场预期，但仍处于偏低水平。从分国别出口上来看，马来出口到印度、欧盟、中国以及土耳其等地的棕油环比+9%、-41%、+1%、-40%。由于减产去库超预期使得当日连盘棕油和 BMD 马棕应声大涨，提振了市场对马棕持续去库的信心。 图1：马来西亚棕榈油月度产量（单位：万吨） 图2：马来棕榈油月度出口量（单位：万吨） 图3：马来西亚棕榈油月度表观消费（单位：万吨） 图4：马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨） 数据来源：MPOB、银河期货 3 / 14 银河农产品 油脂研发报告 图5：分国别出口-印度 图6：分国别出口-中国 图7：分国别出口-欧盟 图8：马印价差（美元） 数据来源：MPOB、路透、银河期货 根据产量高频数据显示，MPOA 预计 1 月前 20 日全马减产 15.63%，UOB 预计减幅在-11%至-15%，而 SPPOMA 预计 1 月前 20 日产量减幅在 14%，可见三大产量预估机构对马棕1 月减产较多还较为一致。按照 MPOA 的预估，1 月马棕产量可能在 130 万吨左右，处于历史同期中性略偏低水平。出口方面，三大船运机构预估增减不一，ITS 显示马棕 1 月前 25 日出口环比增 0.64%至 106 万吨，较前 20 日的增 3.62%，增幅有所下滑，而 AmS 预计 1 月前 25 日出口环比减少 8.47%至 101 万吨，较前 20 日的减少 2.73%，减幅明显扩大。马来降雨方面，截止 1 月 24 日马来降雨量低于 12 月同期，预计与 10 年均值基本持平，根据 NOAA 显示未来一周马来半岛的柔佛、彭亨等地降雨略偏多，沙捞越中部也将迎来降雨，而沙捞越西部以及沙巴地区可能偏干旱。整体上，棕榈油 1 月或将继续呈现供需双降的格局，而 1 月马棕库存有望降至 205 万吨左右，处于历史同期中性略偏高，基本接近于正常水平。 4 / 14 银河农产品 油脂研发报告 表1：马来西亚棕榈油月度表观消费（单位：万吨） 表2：马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨） 图9：东南亚1.25-1.31日距平图 图10：东南亚2.1-2.7日距平图 数据来源：MPOB、NOAA、银河期货 （二）美国豆油市场—12 月美豆油累库超预期，Rins 价格震荡下跌 前几日美豆油以及国内豆油受美豆油累库超预期影响当日出现较大跌幅，具体来看，NOPA 显示 12 月美豆压榨量在 1.95328 亿蒲式耳，11 月为 1.89038 亿蒲式耳，同比增加 10%，压榨量超市场预期的 1.9312 亿蒲；库存方面，截至 12 月 31 日 NOPA 成员持有的豆油库存连续第二个月增加至 13.6 亿磅，高于所有预估，也是 9 月以来最大的月末库存水平。当前美国生物柴油豆油使用量仅公布到 10 月，10 月美国生物柴油豆油使用量约为 48 万吨，环比下降 12%，同比增加 17%，预计 11、12 月美生柴中豆油使用量可能出现下滑。而 11 月菜油进口量有所下滑至 25 万吨，环比减少 3 万吨。 5 / 14 银河农产品 油脂研发报告 截至到 1 月 19 日美豆压榨利润在 2.61 美元/蒲，压榨利润有所下滑。而 Rins 注册量目前仍高，D4 Rins 价格近期出现震荡下跌至 70 美分左右，预计后期仍有下跌空间，整体上美豆油库存或将继续小幅增加，另外，南美大豆丰产以及豆油价格较为便宜，美豆油盘面可能会震荡下跌。 图11：NOPA美豆月度压榨量（单位：亿蒲式耳） 图12：NOPA豆油月度库存（单位：亿磅） 图13：伊利诺伊州大豆压榨利润（单位：美元/蒲） 图14：美豆盘面榨利（单位：美元/吨） 6 / 14 银河农产品 油脂研发报告 图15：美国生物燃料豆油使用量（万吨） 图16：美国菜油月度进口量（万吨） 数据来源：EIA、Wind、美国海关、银河期货 （三）国际软油市场 SEA 发布印度 12 月植物油进口数据，12 月植物油进口量环比增 13%至 131 万吨，处于历史同期中性略偏低位。至此，23 年全年印度植物油累计进口达 1606 万吨，同比增加 6%，进口量创新高。 12 月进口量分品种来看，