商贸社服行业周报：唯品会23Q4业绩超预期，关注估值底部电商公司

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2024 年 3 月 3 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业大盘整体上涨，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现弱于大盘。餐饮旅游板块指数本周上涨 0.97%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.38%)和创业板指数(上涨 3.74%)；商贸零售板块指数本周上涨 1.09%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：性价比消费与出海确定性强，推荐拼多多；龙头电商公司估值底部，推荐京东、唯品会、阿里巴巴。2）本地生活：外卖及到店空间与壁垒仍具，社团减亏有望超预期，重点推荐美团。3）零售：春节及 2月表现出色，持续推荐名创优品。4）餐饮：国内咖啡市场空间广阔，龙头加速扩张，推荐瑞幸咖啡。5）共享出行：龙头份额企稳、盈利增长潜力大，推荐滴滴出行。6）酒店景区：春节数据超预期，推荐峨眉山、天目湖、亚朵酒店。7）OTA：关注春节出入境恢复与出行预期差，推荐携程集团、同程旅行。8）免税：海南免税销售好于预期，推荐中国中免。9）珠宝：春节实现亮眼增长，继续推荐珠宝板块。大盘整体上涨，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现弱于大盘。餐饮旅游板块指数本周上涨 0.97%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.38%)和创业板指数(上涨 3.74%)；商贸零售板块指数本周上涨 1.09%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。唯品会 2023 年营收同比增 9.4％，全年业绩超预期，派息约 2.5 亿美元。2 月 28 日唯品会发布 2023 年第四季度及全年业绩。受益于季节性需求增长和理性消费兴起，2023 年第四季度，唯品会实现营收 347 亿元，同比增长 9.2%；Non-GAAP 净利润 32 亿元，同比增长 43.4%；第四季度 GMV为 664 亿元，同比增长 21.9%；活跃用户数 4850 万，同比增长 2.3%；订单数 2.343 亿，同比增长 7.2%。2023 年全年，唯品会实现营收 1129 亿元，同比增长 9.4%；Non-GAAP 净利润 95 亿元，同比增长 39.1%。同时，全年 GMV 为 2080 亿元，同比增长 18.7%；活跃用户数 8740 万，同比增长3.9%；订单数 8.123 亿，同比增长 9.8%。库迪咖啡宣布全球门店数达到 7000 家，推出“9.9 不限量”促销活动。2月 27 日，库迪咖啡宣布全球门店达到 7000 家，位居全球第四；并于 2 月26 日至 5 月 31 日期间开启“好咖啡全场 9.9 不限量”促销活动，期间通过 COTTI COFFEE 库迪咖啡及小程序下单，全场 9.9/杯（非限制饮品、套餐系列、旅游景区及交通枢纽等门店除外）。库迪咖啡本次活动将延续门店的补贴政策，根据门店位置和房租等不同为联营商提供不同的补贴，单杯最高补贴至 14.5 元，预计本次活动总补贴金额将达 2-3 亿元。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1372.7总市值（十亿元）1047.31.4流通市值（十亿元）936.61.4行业指数%1m6m12m绝对表现-1.5-20.6-27.8相对表现-9.5-15.0-12.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《2024 年春节假期旅游数据点评—旅游市场强势复苏，出行链全面开花》2024-02-192、《商贸社服行业周报—春节催化旅游景气度提升，关注出行链布局机会》2024-02-193、《Tiktok 电商深度报告：流量为王，引 领 内 容 电 商 出 海 大 时 代 》2024-02-18丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全研究助理panweiquan@cmschina.com.cn李星馨研究助理lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛研究助理huxinyuan@cmschina.com.cn唯品会 23Q4 业绩超预期，关注估值底部电商公司敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周上涨 0.97%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.38%)和创业板指数(上涨 3.74%)；商贸零售板块指数本周上涨 1.09%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数；2024 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 3.90%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 3.11%)和创业板指数(下跌 3.56%)；商贸零售板块指数下跌6.87%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2024.02.26-2024.03.01）资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五的个股为国脉文化(+8.65%)、宋城演艺(+7.33%)、西藏旅游(+3.26%)、众信旅游(+2.54%)、曲江文旅(+2.05%)，跌幅前五的个股为长白山(-9.78%)、三特索道(-4.37%)、大连圣亚(-4.19%)、丽江股份(-3.77%)、九华旅游(-2.99%)。敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2024.02.26-2024.03.01）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2024.02.26-2024.03.01）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五600640.SH国脉文化8.65300144.SZ宋城演艺7.33600749.SH西藏旅游3.26002707.SZ众信旅游2.54600706.SH曲江文旅2.05跌幅前五603099.SH长白山(9.78)002159.SZ三特索道(4.37)600593.SH大连圣亚(4.19)002033.SZ603199.SH丽江股份九华旅游(3.77)(2.99)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五的个股为值得买(+25.80%)、天泽信息(+15.50%)、焦点科技(+10.03%)、小商品城(+6.61%)、三只松鼠(+5.43%)，跌幅前五的个股为友阿股份(-4.61%)、合肥百货(-3.21%)、天虹股份(-2.49%)、中百集团(-2.03%)、大商股份(-1.78%)。敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2024.02.26-2024.03.01）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2024.02.26-2024.03.01）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五300785值得买25.80300209天泽信息15.50002315焦点科技10.03600415小商品城6.61300783三只松鼠5.43跌幅前五002277友阿股份(4.61)000417合肥百货(3.21)002419000759600694天虹股份中百集团大商股份(2.49)(2.03)(1.78)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议